光模块--中际旭创

光模块，目前好两个，从去年十月份到现在，未来依旧好。

中际旭创2019 年公司年报显示，以稳健著称的社保基金位列公司十大流通股股东。近一个月内，

中证券发布公司深度报告，并给予“增持”评级。机构的一致预期目标价为 70.31 元。核心逻辑是
①海外市场 400G 光模块放量，未来两年相关业务营收复合增速高达 179%;②主流 100G 光模块回暖，
经营拐确立，预计未来两年光模块收入复合增长率达 24%;③持续加大电市场布局，并购成都储翰科技，有效厚增公司利润

【个股共识】中际旭创海外云厂商资本支出回暖，公司经营拐已现，同时覆
盖谷歌、亚马逊等头部客户，新产品收入未来两年将实现 179%的增长

机构动向2019 年公司年报显示，以稳健著称的社保基金位列公司十大流通股股东。近一个月内，中证券发布公
司深度报告，并给予“增持”评级。机构的一致预期目标价为 70.31 元。
核心逻辑
1、海外市场 400G 光模块放量，未来两年相关业务营收复合增速高达 179%
2019 年，数通 400G 光模块开始逐渐放量，伴随谷歌、亚马逊订单落地，2020 年需求量开启高增长。据 HIS 估
算，未来五年全球 400G 光模块销售金额将以 205%的速度高速增长，2023 年将占据市场份额的 25%。
公司作为行业龙头，400G 产品研发技术成熟，同时客户覆盖多个海外头部云计算厂商，如谷歌、亚马逊、微软等，
随着海外客户订单落地，公司 400G 光模块产品将高份额出货，中证券预计，未来两年 400G 光模块业务收入复合
增长率将高达 179%。
2、主流 100G 光模块回暖，经营拐确立，预计未来两年光模块收入复合增长率达 24%
由于北美客户数据中心建设放缓，2018 年四季度及 2019 年一季度 100G 光模块需求下降，公司业务出现阶段性回
调。从 2019 年二季度开始，海外云厂商资本支出回暖，主流 100G 需求旺盛。中证券认为，公司自 2019 年二季
度以来业绩增速持续改善，经营拐确立。
未来随着数据中心的稳定建设和升级，光模块由 40G 转 100G 的需求将大量提升，中证券预计，2020 年公司
100G 光模块业务收入将达到 23.93 亿，未来两年光模块总收入复合增长率达 24%。
3、持续加大电市场布局，并购成都储翰科技，有效厚增公司利润
据 OVUM 预计，随着全球 5G 网络建设的兴起，25G 光模块将在 2019 年开始逐步放量并在 2024 年达到高峰期，
数量预计达到 1260 万只，其中 70%会应用在中国市场，国内电市场的景气度随之上行。
成都储翰科技拥有中兴、烽火等大型设备商，在电市场拥有较高的市场份额。为布局国内电市场，公司拟以 3.84
亿元现金向王勇等 83 名交易对手方购买其合计持有的储翰科技 67.19%股权，太平洋证券认为，通过本次收购，有
望帮助公司快速切入 5G 前中回传电光模块领域，发挥协同效应，并有效厚增公司利润。
最新变化
2020 年 4 月 24 日披露一季报，公司 2020 年一季度实现营业总收入 13.3 亿，同比增长 51.4%；实现归母净利润
1.5 亿，同比增长 54.4%。中建投认为，公司业绩表现亮眼，主要是下游订单需求旺盛，拉动公司收入同比增长；
公司从 2 月下旬产线逐步恢复生产，目前产线基本全部恢复，订单饱满，预计二季度业绩或更好