【建投电新】电池科技前瞻系列报告之四君臣佐使，NCMA

本报告摘要如下，如需全可以联系我们或者关注中建投研究。

NCMA四元正极持续取得研究进展

韩国汉阳大学的Un-Hyuck Kim、Chong S. Yoon和Yang-Kook Sun是NCMA四元正极材料的研究先驱。自2016年以来，其NCMA四元正极材料不断取得研究进展，关键的镍含量从60%（2016年）逐步提升至76%（2017年）和89%（2019年）。研究者归纳，镍钴锰铝酸锂-NCMA正极材料有可能体现出更优越的性能同等镍含量下的容量类似，但是其长时间循环的容量保持率、热稳定性、高温循环的容量保持率、电荷转移阻抗、微裂纹抵抗能力等性能表现均更好。

电池材料体系构建前驱体镍钴锰，煅烧引入锂铝

研究工作使用的正极材料通过前驱体引入镍、钴（和锰），并通过添加氢氧化物煅烧引入锂（和铝）。获得的正极均为形貌均匀、粒径约5微米或稍多的团聚态颗粒。

电池循环机理与性能“保持”的力量

在电池循环过程中，NCM、NCA、NCMA的若干区别导致了最终的性能差异。循环过程中，NCMA正极的晶格变形更小，断裂强度更高，有害的岩盐相形成更少，阻抗增加更少。最终，在不同充放深度、充放倍率、充放温度和循环次数条件下，高镍NCMA正极材料的容量保持率显著高于参比NCM和NCA（该NCA铝含量较低或为一处瑕疵），普遍达约85%或更高。另外NCMA的热稳定性也更高。

总结与评论距离实用化或为期不远，尚需和现有体系巅峰对决

我们认为，研究者的工作或证明，NCMA材料距离实用化已相当接近。材料体系方面，前驱体-正极工艺相对成熟，并未选用昂贵的基材或昂贵的制备方法。性能比较方面，较贴近实用化的测试数据也有较详尽披露。如研究者的工作被进一步证实，亦即少量铝掺杂会对高镍动力电池正极产生较明显的积极作用，则产业界对高镍NCMA的热情可能超预期；如NCMA四元正极材料对现有体系的优化程度有限但成本可比甚至更低，则也有可能成为得到较广泛应用的正极材料技术路线之一。同时，不同材料体系组成、结构形貌方面的进一步工作也有待开展。

投资建议

NCMA四元材料体系已有若干公司进行布局。建议投资者关注LG化学（和通用合资进行高镍NCMA研发）、蜂巢能源（同时进行四元、无钴两条技术路线研发）、容百科技（认为NCM和NCA可能最终融合为NCMA）、格林美（NCMA前驱体正在客户验证）等公司的技术进展。

【详情参阅正式研究报告】

证券研究报告名称《电池科技前瞻系列报告之四君臣佐使，NCMA》 

对外发布时间2020年4月09日 

报告发布机构中建投证券股份有限公司 

本报告分析师杨藻

执业证书编号S1440520010003

【团队成员】

杨藻

工学学士，产业经济学硕士。2010~2011年间就职于深圳发改委新能源汽车办，负责新能源汽车试工作。随后先后就职于凯基证券和浙商证券。2016年8月加入天风证券，担任电新首席分析师。2019年12月入职中建投证券。先后获得2017年新财富最佳分析师入围，2019年万得金牌分析师、金麒麟新锐分析师。

王革

中科院电气工程硕士，国内第一批单晶HIT电池产业化团队核心成员，4年光伏电池研发和产业化经验，1年公司管理经验，3年证券行业研究经验，2019年wind金牌分析师。2018 年加入中建投证券研究发展部。

张亦弛

清华大学工学学士、博士，2年能源材料领域实业工作，2年清华大学下属研究院研究经验，储能技术与产业政策专家。在学及就业期间发表多篇SCI及中核心论，申请多项国家专利并获得授权。历任中建投证券汽车、电新行业研究员，2018/19年万得金牌分析师团队成员、2019年金麒麟新锐分析师团队成员。

张鹏

清华大学工学学士、博士，2019年wind金牌分析师团队成员。2018年加入中建投证券研究发展部。