达证券给予昭衍新药评级

达证券股份有限公司刘嘉仁近期对昭衍新药进行研究并发布了研究报告《非临床业务持续发力，海内外导流及上下游协同驱动长期增长》，本报告对昭衍新药给出评级，当前股价为52.36元。

　　昭衍新药(603127)　　事件昭衍新药发布2022年年报。公司2022年实现收入22.68亿元（同比+49.54%），归母净利润10.74亿元（同比+92.17%），扣非归母净利润10.19亿元（同比+92.27%），经营现金流净额为9.71亿元（同比+41.63%）。2022Q4实现收入9.92亿元（同比+50.27%），归母净利润4.42亿元（同比+42.90%），扣非归母净利润4.14亿元（同比+32.31%）。　　点评　　规模效应带来管理费用率边际改善，盈利能力提升明显。利润率方面，2022年公司实现综合毛利率47.90%（同比-0.83pp），归母净利率47.37%（同比+10.61pp），扣非归母净利率44.95%（同比+9.99pp），受期间费用率大幅降低影响，公司净利率明显提升。费用率方面，2022年期间费用率10.05%（-9.78pp），销售/管理/研发/财务费用率分别为0.79%（-0.26pp）/12.64%（-4.25pp）/3.44%（+0.29pp）/-6.82%（-5.56pp），利息收入大幅拉低财务费用，规模效应带来管理费用率的改善，综合作用降低期间费用率。　　非临床业务取得突破进展，临床业务增速强劲。2022年，分业务来看，1）药物非临床研究服务业务实现收入22.14亿元（同比+49.30%）,公司持续保持在行业前沿技术领域、产品细分领域的探索，2022年CGT订单同比增长超过50%，保持行业领先地位；2）临床试验及相关服务实现收入0.50亿元（同比+62.45%），其中临床检测业务迈入高速上升期，积极将临床前客户转化为临床样本分析客户，提供一战式服务；3）实验模型供应业务实现收入480.47万元（同比+35.3%），子公司启辰生物在2022年开始大规模创建疾病动物模型，并将在2023年扩大实验室规模，提升服务能力。　　订单充沛护航发展，积极拓展海外及上下游业务。2022年，公司整体签署订单约38亿元（同比增长约35%），在手订单约为44亿元，高速增长的订单源自对创新型药物、新技术平台原始创新的研发支持。2022年，海外子公司BIOMERE承接订单约3.5亿元（同比增长约25%），昭衍国内公司承接海外订单同比增长超过60%，2023年，公司将积极开拓海外业务及临床业务，发挥公司在药物非临床安全评价方面的优势，加强海内外导流和上下游协同。　　盈利预测我们预计2023-2025年公司营业收入为30.89/40.19/52.29亿元，同比增长36.1%/30.2%/30.1%；归母净利润分别为11.13/13.33/16.85亿元，同比增长3.6%/19.7%/26.4%，对应2023-2025年PE分别为25/21/17倍。　　风险因素市场竞争加剧、原材料供应风险、国内国际政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.18亿，根据现价换算的预测PE为34.22。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为73.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，昭衍新药（603127）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括存货/营收率增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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