斗鱼再改招股书和上市地 游戏直播即将“两虎相争”斗估值

《投资者网》滕萧

　　7月9日，斗鱼直播更新了招股说明书，并公布赴美IPO的定价区间。斗鱼计划发行67,387,110股美国存托股票(ADS)，发行价区间为每ADS11.5至14美元，最大融资规模约为10.8亿美元。

　　据了解，斗鱼早在4月就正式向SEC递交招股书，打算在5月16日上市，但之后“一拖再拖”。如今已经七月份了，又再次更改招股说明书。

更换上市交易所联席CEO套现逾1%股份

　　更新的斗鱼最新版招股书显示，其一季度营收为14.89亿元人民币，同比增长123.24%；净利润为1820万元，相比去年同期扭亏为盈；调整后净利润3530万元，相比去年同期也扭亏为盈。

　　值得一提的是，在即将上市前，斗鱼临时更换了交易所，由纽交所换到纳斯达克，同时，招股书显示其联席CEO张明出售近1%的股份，老股东更是合计出售近10%的股份。

　　对此，一位行业资深人士表示，一般来说，公司上市前夕出现更换交易所，联席CEO出售股份以及老股东出售股份，而且出售的股份比例不低，这可能意味着股东对未来公司前景并不十分好。

　　另一方面，斗鱼的主要竞争对手，被称为“游戏直播第一股”的虎牙于2018年5月在美国纽交所上市。截至7月8日盘后，虎牙市值为54.27亿美元。今年虎牙增发募资将进一步扩充实力，这或对斗鱼IPO也造成了一定压力。作为“游戏直播第二股”，斗鱼今年一季度刚刚扭亏为盈，虎牙则已连续六个季度盈利，这些综合因素都会影响目前市场对斗鱼前景的判断。

　　对此，《投资者网》就上述情况和说法致电斗鱼，公司方面则表示，一切以招股说明书为准。

游戏直播“两虎相争”斗鱼对市值更渴望

　　事实上，早在一年多前，斗鱼就曾被传出将在港交所上市，欲争夺“移动直播第一股”的消息。然而，斗鱼未能如愿，其直接对手虎牙捷足先登，成为游戏直播第一股，泛娱乐直播平台映客则成为港股市场移动直播第一股。虎牙和映客的先后上市，与此前已经上市的天鸽互动、YY和陌陌构成“上市直播新矩阵”。

　　不过，斗鱼没有死心，从香港资本市场转战美股，上市消息来来回回多次被传出。这一次是距离上市最近的一次。如果不出意外，斗鱼在数天后就会如愿以偿。

　　但上市地的变化、上市周期的延长、上市时间的推迟，都表明斗鱼上市历经波折，在中概股中有着最曲折的上市历程。即便如此，游戏直播的“两虎相争”则似乎不可避免。

　　根据虎牙和斗鱼的公开资料显示，虎牙营收比斗鱼更多，但却没有拉开差距，不过虎牙盈利表现更好，一季度净利润1.313亿元，同比增长94.1%，在非美国通用会计准则下，连续第6个季度盈利，利润水平明显高于斗鱼。

　　对斗鱼来说，接下来最需要说明资本市场的就是盈利。当下环境，资本市场最重两个指标，一个是盈利，二个是增长能力。

　　从2016年到2018年，斗鱼直播营收占比有上升的趋势，在行业都意识到“直播依赖症”问题时，减缓对直播营收的依赖是行业整体方向，斗鱼也不例外。

　　在核心运营指标上：斗鱼一季度PC平台平均月活为1.10亿，移动平台平均月活4910万，总体平均月活为1.59亿，同比增长25.7%。虎牙一季度平均MAU和移动端平均MAU分别为1.238亿和5390万，同比增幅分别达33.3%和29.8%。

　　从核心运营指标来，斗鱼和虎牙堪称针尖对麦芒。斗鱼季度平均ARRPU值为226元，较上年同期提升77元，相对于虎牙和YY都比较低：2019年第一季度，YY直播ARPPU值为447.41元，2018年第四季度，虎牙直播单用户ARPPU值为323.33元，用户价值挖掘斗鱼有提升空间。

　　两者相比，整体来说，虎牙的盈利能力远超斗鱼，但两者在营收水平、用户大盘和增长能力等维度都旗鼓相当。

　　虎牙最新市值55.29亿美元。斗鱼本次IPO估值几何有待揭晓。此前，CBInsights的分析师对它的估值为15.1亿美元，商业息提供商Crunchbase则表示，从该公司的筹资总额来，估值为11亿美元。

　　此前，4月22日斗鱼提交的首版招股书显示，代表最高融资的占位符暂定为5亿美元。截至目前斗鱼累计完成了6轮融资，总融资额达到了70亿元，腾讯共参与4轮融资，其中B轮、C轮均由腾讯领投。

　　不论是从融资金额、此前融资额，以及大股东腾讯的背景来，斗鱼本轮上市后对市值的追求应该不会小。换言之，斗鱼如何能跳出虎牙估值的对标，获得更高的估值，才是斗鱼团队及多轮投资者最大的诉求之一。(思维财经出品)■