陕西煤业投资价值分析

  一、  国内煤炭消费的基本情况

煤炭是黑色的金子，工业的粮食，是我国最重要的工业能源。我国是全球第一大的煤炭消费国，2020年煤炭消费量为29亿吨左右。

当然随着可再生能源产能的迅速扩大和天然气使用量的不断增加，煤炭消费占比从10年前的约68%降低至2020年的56.8%，但煤炭消费总量尚未见顶，2020年比2019年仍然增长0.6%。

国内的主要产煤省份为陕西，山西，内蒙，新疆，占全国煤炭产能的近80%，但是，国内供应还是无法满足需求，需要进口煤填补缺口，2020年进口煤为3.1亿，2021年，全国预计还需要3亿吨左右的进口煤。

另外，根据碳中和的要求，加速出清年产30万吨的小型煤矿，小型煤矿每年为国内生产3亿吨煤。

二、  陕西煤业基本情况分析

1.  基本业务

陕西煤业是靠天赏饭吃的企业，其下属的煤矿是国内最重要的，质量最高的煤矿，大部分都是优质的动力煤、气化煤和优质的化工用煤，而且其地理位置相对新疆，内蒙，山西也更为优越，离重要的缺煤省份距离较近，交通也更为便利。

陕西煤业业务模式比较简单，就是开采煤，然后卖出煤，获得盈利，陕西煤业旗下的煤矿已探明的煤储量是百亿吨，目前每年开采1.1-1.2亿吨左右，那么正常还可以开采80年。

另外就是其控股公司陕煤化集团下属的公司只有陕西煤业这一个上市平台，但是还有一些没有上市的煤矿，为了避免同业竞争，这些煤矿将开采的煤委托给陕西煤业去卖，所以在陕西煤业的业务中就多了一个业务帮人卖煤，即贸易煤。

  近三年来，陕西煤业将自身的盈利进行投资，目前其投资收益也是陕西煤业比较重要的一块利润来源，陕西煤业主要投资了一些新能源企业，尤其是大手笔投资了隆基股份，目前是隆基前十大股东，占股比例达到5%，持有隆基股份1.46亿股，目前市值141亿元，陕西煤业的董事长在2020年7月承诺封闭2年。

2. 运力的提升

 以前是通过水运，时间长，要绕道渤海湾，2020年9月份浩吉铁路通后就可以直线地通过铁路将煤送达缺煤的湖南湖北江西三省，到达湖北的运费降低了每吨10-15元，到达湖南的运费跟之前持平，但是都比之前速度快了近10天。浩吉铁路对陕西煤业的定量分析尚需要继续深挖。

 3.陕西煤业的智能化水平

陕西煤业非常重视对科技的投入，近两年来公司对技术创新公司投入巨大，合计投入140多个亿，用于科技创新，以此来降低采煤的成本。

公司80%以上的采面实现智能化开采，实现了减人提效。公司建成了 23套快掘系统，单进水平大幅提高。成功研发了首套智能快掘机器人系统，为行业安全高效掘进开辟了先河。生产辅助系统全部实现智能化集中控制。井下固定场所基本实现“有人巡检，无人值守”。“智慧矿区”进程全面加速，智慧化水平显著提升。2020年公司完成煤炭产量1.25 亿吨，同比增加 9.06%。高效的掘进系统为陕西煤业增加产能提供了技术支撑。

4.陕西煤业的财务

1）陕西煤业近十年来的净利润

                                      表一  陕西煤业近十年来净利润表

 从上表一可以发现

陕西煤业近十年的净利润波动较大，这主要是因为煤炭价格有很强的周期性，处于景气周期时其净利润还是非常不错的，但是到了非景气周期净利润就下降甚至是亏损。

陕西煤业的生意模式非常简单，其营收等于销售煤炭的量*销售价格。因此，要考察陕西煤业的投资价值需要思考的是从2016年以来的煤炭价格的景气周期是否能够持续，另外就是销售量的增减。

围绕碳中和的目标，2021年需要关停产能量达到3亿吨的小型煤炭企业，另外进口受阻（3亿吨），在消费总量增加不大或者说不增长的情况下，国内大型煤炭企业的销售量需要比去年多6亿吨，那么，陕西煤业也会有相应的份额提升，根据国内2020年煤炭消费量为30亿吨，那么这个提升的份额大概为五分之一。

因此，只要国内煤炭销售价格不出现大的下跌（下跌不超过20%），那么陕西煤业在2021年的营收就可以稳定住。上半年动力煤的价格上涨明显，根据陕西煤业2021年第一季度财报，其营业净利润同比大增69%，自由现金流同比大增72%。

目前这次主要由供给侧引起的煤价上涨尚没有结束的迹象，一是小型煤矿的出清是不可逆的，另外澳洲煤炭进不来一时半会也不会改变，上半年只剩一个月了，因此陕西煤业上半年的净利润大增是确定性的，下半年是煤炭消费的旺季，由此，2021年全年陕西煤业在主营业务上净利润大增也是确定性很高的事件。

当然，还要注意的是陕西煤业2020年的净利润中有三分之一来自于资产损益收入，投资业务对陕西煤业的影响很大，因此不得不研究其投资业务。

2）陕西煤业的投资  

陕西煤业多年前就开始关注新能源行业，但是其国有企业的属性决定了它没法在创新能力强、变化快、竞争充分的新能源行业取得优势，不过，陕西煤业利用其有资源，融资能力强、利率低的优势开始投资新能源行业，重标的是隆基股份。

陕西煤业2020年148亿的净利润中，有57亿来自于资产损益收入，这部分主要是陕西煤业处置投资资产和其投资资产公允价值变动获得的收益。这主要是陕西煤业在2017年7月到2018年1月陆续斥资30亿元买入隆基股份，在2020年这部分股票卖出，除去各项费用后，陕西煤业获利40-50亿元。

目前陕西煤业尚持有1.46亿股，经过今年的下跌后这笔斥资29亿的投资尚浮盈110亿元，另外陕西煤业还持有赣能锂业等多项托投资30亿元左右。这部分投资在2020年7月份时，陕西煤业承诺自愿封闭两年。也就是说到了2022年7月，陕西煤业投资隆基股份的这笔投资是可以兑现为利润的，当然，具体利润的多少取决于隆基股份这家企业的盈利能力和成长空间以及市场的反应。

  2021年一季报显示，陕西煤业目前拥有交易性金融资产131个亿，长期股权投资有96.8亿元。

综合当前国内外煤炭供应和消费的现状，煤炭价格上涨影响，陕西煤业自身科技创新能力，并且投资业务也在逐渐帮助陕西煤业平滑煤炭周期性对其的影响，陕西煤业未来两年的净利润增加的概率很大，有投资的价值，但是也要到投资陕西煤业可能存在的问题

1.   煤炭周期的影响因素众多，很难确定此次煤炭的景气周期还会持续多长时间；

2.   虽然陕西煤业目前估值不高，但是去年以来陕西煤业涨幅较大，从2020年3月份以来其涨幅接近翻倍，其周线、月线、季线尤其是月线和季线都接近boll的上轨。