隆基股份601012分析(更新)

一、业绩预测

隆基股份硅片售价从2013年的9.72元/片降到了2019年的2.75元/片，六年降幅72%，年均降幅23.4%，现在价格接近六年前价格的四分之一，而且同期硅片的尺寸还在增大。

单晶组件价格从2015年的349.5万/MW降到了2019年的197万/MW，四年降幅达到了44%，年均降幅15.4%。

2、2021年业绩测算

2021年出货量硅片目标80GW，组件出货量40GW，硅片按照50%比例的外供，即2021年硅片出货40GW。根据隆基业绩说明会，2021年一季度组件出货6.33GW，硅片出货量10.46GW，扣除2021年第一季度已经完成出货情况，2-4季度按照硅片60GW（按照45%对外销售，硅片出货27GW），组件34GW（外供33GW）

2021年1季度业绩测算

考虑1季度价格一直再涨，单价较低，根据隆基公布的单价，平均按照166价格3.6/片计算，则每W单价=3.6/6/1.13=0.53元/W，组件2021年1季度也有提价，按照1.6元/W

2021年1季度硅片营业收入0.53*10.46*10=55.4亿

2021年1季度组件营业收入1.6/1.13*6.33*10=89.6亿

2021年组件2-4季度

按照最新166单价4元，按照6W/片，税率按照13%计算，以此计算单价0.58元/W，

组件按照单价1.75元/W，不含税价格1.55元/W

以此计算2021年2-4季度可以实现硅片营业收入0.66/1.13*29.54*10=172亿

以此计算2021年2-4季度可以实现组件营业收入1.75/1.13*33*10=511亿

其他业务收入70亿

2021全年营业收入=55.4+89.6+182+511+70=908亿。

2021年同比增长908/645.83-1=66.35%

业绩说明会2021年规划解读目标硅片210亿，组件565亿，其他70亿左右，共850亿。

3、2022年业绩测算

假设硅片平均单价以2021年4月166报价4元/片

组件单价根据隆基2020年业绩说明会预计组件未来一年价格在1.75-1.85波动。

硅片按照45%外供比例。

以此计算2022年实现硅片营业收入4/6/1.13*47.25*10=278亿

以此计算2022年可以实现组件营业收入1.75/1.13*60*10=929亿

其他营业收入85亿

2022年全年营业收入=278+929+85=1292亿

2021年同比增长1292/908-1=42.29%

截止到2022年营收合计1292亿元，隆基2020年收入约为545.83亿元。未来两年年化增长53.85%。

该测算结果仅测算了隆基截止2021年4月已规划产能情况，相隆基在未来的还会有更多的产能投入建设，相隆基2022年的出货量会大于该测算值。

毛利率影响

从硅片和组件两大业务来，2020年硅片毛利率30.36%，组件20.53%

2020年硅片+组件营业利润=47.1+74.39=121.49亿元

2021年硅片+组件营业利润=228*30.36%+600.6*20.53%=192.5亿元

2022年硅片+组件营业利润=278*30.36%+929*20.53%=275.1亿元

如果毛利率未发生变化，硅片+组件带来的营业利润复合增长率为50.47%

4、隆基股份2020年报中披露的2021年的业绩目标

1、2021 年产能目标 至2021年底，计划单晶硅片年产能达到105GW,单晶电池年产能达到38GW，单晶组件产能达到65GW。

2、2021 年业务目标 

2021年度单晶硅片出货量目标80GW（含自用），组件出货量目标40GW（含自用）。

3、2021 年收入目标 

2021 年计划实现营业收入 850 亿元。

根据以上目标，隆基2020年收入预计能增长55%。

二、投资建议

2021年4月22日价格买入隆基股份，持有两年预计年化收益率超过40%。

入市有风险、投资需谨慎。

以上，供参考。