TCL会和10年前的格力美的一样开始长时间的主升

TCL 会和10年前的格力美的一样开始长时间的主升行情 。 两大板块 面板和投资控股中环股份等 。 利润 2021年起100亿利润起步 。 股价 2021年刚创出历史新高 ， 主升行情才开始 。 面板会像家电股一样成为世界的领导者 。 2020 年业绩预告超出市场预期 ， 受益于面板涨价大尺寸业务表现亮眼 。司1 月11 日发布业绩预告 ， 预计2020 年实现归母净利润42-44.6 亿元 （YoY 60%-70%） ， 超出市场预期 （Wind 一致预期2020 年公司归母净利润为35.00 亿元） ， 对应4Q20 归母净利润21.75-24.35 亿元(4Q19 4043.50万元) ， 高增长得益于 1)大尺寸面板价格自2020 年5 月以来加速上涨； 2)产业金融及投资业务投资收益良好 。 我们好公司在行业供需格局改善背景下 ， 伴随着面板涨价及产能扩张实现业绩高速增长 ， 预计公司20-22年EPS 为0.31/0.53/0.62 元 ， 给予目标价11.08 元 ， 上调至“买入”评级 。 TCL 华星2020 年营收同比增长超过35% ， 净利润同比增长超过140% 2020 年面板价格快速上涨 ， 根据WitsView数据 ， 20 年12 月21 日32/43/55寸电视面板价格较19 年12 月20 日上涨97%/64%/70%； 2021 年1 月在NEG 停电使短期供给缺口扩大的背景下 ， 面板价格延续上涨态势 ， 根据WitsView 数据 ， 21 年1 月5 日32/43/55 英寸电视面板价格较20 年12 月21 日上涨3.2%/2.7%/2.3% 。 受益于面板价格的持续上涨 ， 根据公司公告 （编号:2021-002） ， TCL 华星保持满销满产 ， 20 年营收同比增长超过35% ， 净利润同比增长超过140% ， 其中大尺寸业务净利润同比增长超6 倍 。 收购三星苏州厂项目按计划推进 ， 2021 年将提升在IT 市场的产能布局 根据公告 （编号:2021-002） ，司收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%股权及苏州三星显示有限公司100%股权的事项正在按计划推进 ，司预计2021 年将带来业务收入增长和效益贡献 。 我们认为 ，司有望借此机会进一步增强规模优势 、 丰富产品结构 ， 同时逐步提升在IT 市场的产能布局 。 根据Omdia 预测 ， TCL 华星2021 年计划出货笔记本电脑面板360 万片 （YoY 100%） ， 计划出货显示器面板1500 万片 （YoY 213%） 。 TCL 华星目标2025 年成为AMOLED 全球第三 ， 陆续切入核心优质客户 。 2020 年10 月22 日TCL 华星2020 年全球显示生态大会 （DTC 2020） 在深圳召开 ， TCL华星CEO金旴植表示TCL华星目标到2025 年在AMOLED领域做到全球第三 。 此外 ，司AMOLED 产品陆续切入核心客户供应链 ， 根据OLEDindustry 报道 ， 20 年8 月11 日小米10 至尊纪念版手机发布 ， 屏幕由TCL 华星独家供应 。 根据20 年10 月29 日集微网报道 ， TCL 华星已通过三星电子的验证 ， 将向三星电子中低端手机供应AMOLED 屏幕 。 作者 TCL科技(000100) 产能端 T7 线2021 年底有望满产 ， 产能增量约300 万平米； 三星苏州线产能增量超过700万平方米 。 随着三星苏州产线并表 ， T7 产能开出 ，司产能将有超过50%的增长 。 2021 全年面板价格有望维持高位 ，司产能大幅增加 ， 将持续受益 。 长期供给结构改善 ， 龙头地位稳固 。 伴随韩企退出 ， 行业供给结构发生显著改善 。 韩企退出后 ， LCD 产业逐渐转向中国大陆主导阶段 ， 形成了TCL 和京东方“双子星”格局 。 虽然韩企发布声明决定延期退出LCD 面板的生产 ， 但是SDC 和LGD 产量不大 ， 且主要供应自家品牌 。 我们认为对整体的供需冲有限且为短期冲 ， 长期日韩面板厂商在LCD 领域已经不具备成本优势 ， 退出是必然趋势 。司产能多为高世代产能 ， 龙头地位稳固 ， 业绩持续增长可期 。 华安证券分析预计2020-2022 年 ，司营业收入分别为700.78 /1052.56/1174.90 亿元 ， 归母净利润分别为42.87/107.33/115.34 亿元 。 【上机数控(603185)、股吧】603185的分析 第一 基本面 全新的生产线 ， 210硅片新秀 ， 执行力极强 ， 定增30亿到位 。 1000亿市值可期 。 切片龙头行业占比40% 。 30亿定增到位 ， 100亿硅料订单 ， 300亿硅片销售订单已经签约 。 上机数控(603185.SH)发布公告 ，司非公开发行股票已于2021年2月9日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕登记托管手续 。 本次向15名投资者非公开发行人民币普通股2290.08万股 ， 发行价格为131.00元/股 ， 募集资金总额为30亿元 。司过去14 个月从底部上涨10 倍 。 截至2021 年2 月8 日 ，司股价从2019 年11 月的17 元 ， 到179 元 ， 过去14 个月实现10 倍以上的涨幅 ， 中间仅出现一次跌幅超过10%的月度回撤 （2020年3 月 -12% ， 疫情对光伏行业影响） 。 第二 一年10倍涨幅 ， 市场认同 。 复盘公司上涨的三部曲 ， 核心解决了市场三个关切的问题 1 、 快速做出产品？ （2019 年Q4 基本验证 ， 2020 年1-3 月第一轮大涨） ——2019 年5 月公司公告进入单晶硅领域 ， 执行力极强 ， 建设进度创业内纪录 。 2019 年建成产能超2GW ， 实现收入2.5 亿元 （主要在第四季度实现 ， 2019 年报中体现） 。 2020 年1-3 月 ，司股价迎来第一轮大幅度上涨 。 2 、 做好产品 ， 获得客户认可 。 （2020 年6-10 月第二轮大涨） ——从下游客户采购及反馈证实 ，司产品质量和行业龙头无本质差别 ， 得到客户高度认可 ， 2019 年年报披露获得通威 、 爱旭 、 阿特斯认可 。 2020 上半年 ， 光伏单晶硅已成为公司第一大收入和利润贡献来源 ， 收入占比约85% （9.2 亿元） ， 净利润占比约80% 。司股价迎来第二轮大幅度上涨 。 3 、 做好业绩 ， 有订单保障 ， 盈利能力位居前列 。 （2020 年11 月-2021 年1 月第三轮大涨） ——2020Q3司 （单晶硅占比近90%） 毛利率 、 净利率大幅攀升 ， 从2020Q1-Q2 销售净利率14% ， 跃升到2020Q3 的22% 。 隆基股份 （包含单晶硅+组件） 2020Q1-Q3 的销售净利率分别为23% 、 20% 、 17% 。 而中环股份 （主要是单晶硅） 2020Q1-Q3 销售净利率位于8.2%-8.6%之间 。 2020Q3司成为了光伏产业链盈利最好的公司之一 。 我们测算公司单晶硅业务2020 年Q3 、 Q4 毛利率 、 净利率已经接近行业龙头隆基股份 。 2020 年11 月以来 ，司与天合光能 、 东方日升 、 阿特斯 、 正泰 、 通威签订订单合计305 亿元 。司股价迎第三轮大幅度上涨 。 展望未来 新一轮上涨核心驱动—市占率提升 、 地位提升 、 盈利领先 、 业绩超预期释放 核心驱动因素 （1） 在行业上行周期中能否进一步提升市占率 。 （2） 在技术迭代 、 硅片向210大尺寸升级过程中 ， 盈利能力能否引领行业 、 能否保持和提高自己的行业地位 。 （3） 业绩能否有超市场预期的释放 。 （4） 在行业下行中 ， 能否管控好风险 ， 经受光伏价格波动周期的考验 。 第三 高成长 、 低估值 、 大潜力 。 考虑战略地位及高成长性 ， 目标市值1000 亿元 预计2020-2022 年净利润5.6/20/35 亿元 ， 同比增长203%/260%/73%； 考虑30 亿元增发摊薄 ， 对应PE 为72/23/13 倍 。 在可比对象中 ，司2021-2022 年PE 估值最低 ， 未来潜力大 2021-2022 年隆基股份 、 中环股份等光伏单晶硅企业平均PE 为39 倍 、 31 倍； 晶盛机电 、 迈为股份 、 【捷佳伟创(300724)、股吧】等光伏设备企业平均PE 为49 倍 、 35 倍； 而上机数控为23 倍 、 13 倍 。司迈向210大硅片龙头 ， 全球单晶硅有望“三分天下” 。 给予2021 年50 倍PE ， 6-12 月目标市值1000 亿元 。 核心竞争力 单晶硅品质一流 、 盈利能力极强 、 客户十分友好——高成长性！ 1 、 产品品质 全市场一流 。 2 、 盈利能力 2020年第三季度毛利率近33% ， 已比肩行业龙头 ， 且预计2021年具溢价的210大硅片出货比例提升 ， 盈利能力将领先市场 。 3 、 客户友好 当前硅片龙头实施一体化战略 ， 与硅片客户在电池片 、 组件领域直接竞争；司作为独立第三方专业化厂商 ， 获得客户大量大单 。 4 、 高成长性司执行能力极强 ， 扩产速度极快 。 第四 市场质问 ， 一一化解 。 产业前景 ， 一毛一度电 ， 光伏是万亿市场 。 “产能过剩”？ ——210大硅片未来2年预计供不应求 ，司将以210为主 。 市场担心2021年底硅片产能可能近300GW 、 或出现严重产能过剩； 我们认为理论过剩产能可能仅30GW左右 ， 占比约10% ， 主要体现于第四季度 ， 且将加速落后产能淘汰 。 鉴于硅片产能建设周期在2年左右 ， 预计2021-2022年210大硅片将供不应求 。司产品以210大尺寸为主 ， 生产效率更高 ， 成本低于166/182硅片； 目前210硅片较166/182硅片单瓦溢价6% 。 “价格战”？ ——降价为大趋势 ， 压力测试 均价下降20% ，司净利率仍处较高水平 测算公司2020年前三季度单晶硅166价格2.5-2.7元/片 ， 毛利率25% ， 净利率近18% 。 目前166硅片价格3.25元/片 。 考虑规模效应 、 成本降低 、 210产品比例提升盈利能力提升 ， 考虑硅料价格上涨 ， 即使硅片销售均价下降20%至2.6元/片左右 ， 预计公司仍可保持较高净利率 。 “拥硅为王”？ ——公司与大全 、 协鑫 、 通威 、 新特 、 天合合作良好 ， 未来硅料有保障司已向大全 、 协鑫 、 新特采购多晶硅料近100亿元 ， 和通威 、 天合合作紧密 。司迈向光伏210大硅片龙头 ， 采购量将领先于全市场 ， 为战略优先客户 ， 有望获硅料厂商优先保障 。 光伏单晶硅 预计公司2021年出货量有望增长3倍以上 ， 2022年有望大幅增长 光伏切片机 迎210/182大尺寸迭代 ，司切片机业务将迎新一轮增长