隆基股份（601012.SH）业绩符合预期，一体化龙头领军迎平价【开源新能源】

核心观

整体业绩符合预期，减值影响四季度盈利

公司发布2020年业绩预告，实现归母净利润82~86亿元，同增55.3%~62.88%；2020Q4，公司实现归母净利润18.43~22.43亿元，同增3%~25%，整体业绩符合预期。2020Q4，估计公司因老旧电池组件产能处置产生固定资产减值及汇兑损失，若将上述减值加回，估测2020年公司经营性归母净利润达到近100亿，超出市场预期。我们维持盈利预测不变，预计公司2020~2022年EPS为2.33、3.01、3.56元，归母净利润为87.8、113.6、134.3亿元，对应当前股价的PE为48.6、37.6、31.8倍，维持“买入”评级。

硅片价格稳定，2021年硅片竞争或好于预期

根据公司官网，1月25日，隆基公布硅片报价，相比12月报价持平，硅片仍处于供需紧张状态，供给端受到热场等辅料供应不足导致产能投放较为缓慢。2021年硅片行业产能规划较多，但因热场等辅材影响导致产能投放缓慢，价格压力或将好于预期，叠加公司在硅片端成本优化，硅片盈利不必过于悲观；长期来，公司一体化竞争优势以及硅片成本优势持续加固公司硅片端的竞争力，继续引领硅片行业长期降本增效。

2020年组件出货超预期，份额提升加快市场优化

根据光伏资讯，2020年公司组件出货22.7GW，市占率约15%，2021Q1公司组件订单饱满，2021全年出货或将超过45GW，市占率有望达到25%的水平。公司美国市场出货量大概率持续提升，公司有望受益于美国市场的优秀盈利；另外，公司双玻组件出货占比超过行业水平，组件端盈利或超预期。长期来，公司在组件端积累的品牌及渠道的优势将持续带来公司市占率的提升，并加强组件端盈利性。

风险

提示

光伏装机量不及预期，材料价格波动超预期，技术推进不及预期。

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报告发布日期2021年1月29日（报告名称《业绩符合预期，一体化龙头领军迎平价》）

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