2019 钱在哪里

国庆解读只是个人视角的解读，一种思考，一个观！

一种学习，一个角度，一种思考，一个收获。

01

有钱市场才会涨

大部分的研究策略报告基本上都是从宏观经济开始研究的。对于这笔者的观是市场中最敏锐的就是资金，而且市场的行情也基本上都是靠各路资金推动起来的。

不管是基本面分析，还是技术面分析，最终的结果肯定是市场中最敏锐的资金先嗅到机会。只要大概了解市场资金的情况，我们就能大概把握住市场的整体趋势。

说的直白，假如整个金融市场流动性良好，市场有不断的新增资金进场，那就算经济是平稳或稍微下行，真金白银也能推动市场的上涨；如2009年的宽松，2014年的杠杆。

市场没能吸引到大量新增资金，就算经济高速增长，股市也是难有较好表现；如2003年到2005年。

而就像笔者前面一篇章“你想赚谁的钱”里面写到的，作为一个普通投资者，我们来到证券市场投资是来赚钱的。而只有陆续不间断的新增资金，进来购买你手上持有的股票，你手上的股票价格才能涨价。

（图片来源：万得资讯招商策略报告）

因此对2019年国庆解读投顾版的策略报告，首先研究的就是2019年整个市场流动性情况，以及各路资金的大概情况分析。说的简单，就是2019年，钱在哪里。

02

M0、M1、M2

研究2019年资金在哪里，笔者觉得首先就得研究M0、M1、M2。为什么呢？假如2019年的整体环境还是去杠杆定调，M0、M1和M2的增速还是2018年的这种情况，那笔者觉得2019年的市场也不会好到哪里去？

对于M0、M1和M2，普通投资者觉得既熟悉又陌生。熟悉的是经常鞥听到他们，但是又很陌生，很少能真正弄明白其中的关系。这三个数据的变化，跟A股市场的走势是有很大的直接影响的。对此，笔者就给大家做一个比较简单的比方：

对于M0,其实我们可以理解成老百姓手上的日常活期存款，一般每年在过年前，居民对现金的需求是最大的，所以每年M0的增速在过年前都有个小高潮。通过对M0的研究，笔者发现：

假如在过年前两三个月，A股市场过于火热的话，导致M0的增速不增反而下降。那过年前一个月，A股回调的概率是非常的大。

如14年底和17年底。道理很简单，过年需要现金，12月本来打算过年的钱都投股市了，1月份当然的卖了过年啊。总不可能拿股票回家买年货给压岁钱吧。

而同样的道理，一般过年后，这些过年的资金就会有准备开始新的投资，这也就是每年春节过后第一周大概率上涨的本质因。

19年的春节是2月初，所以从M0的角度，我们就可以大概判断出在今年整体去杠杆的情况下，一月份的M0难以乐观，一月份的行情也的注意政府是否能及时注入足够的流动性。

对于M1,说的直白就是企业手上的资金，通过研究可以发现，当M1的增速超过10%以上时，去买入周期性行业股票，在增速低于10%时卖出。在过去二十年里，这种策略的收益率是一百多倍。

17年的经济情况，其实也很一般。但是周期性行业的股票走势却非常的惊人，还有价值投资的白马股。其本质就是在于17年的M1增速基本保持在十几以上。由于供给侧改革的缘故，形成了一大批寡头垄断企业，这些企业手上有资金。

所以19年的各类周期性行业股票的机会，其最关键就是M1能否回升。M1增速下滑直接表明，大部分的企业就不赚钱，所以手上没钱。而在这上，大部分人希望通过减税来给企业减压，从而实现M1回升。

对于M2，那就是全社会总的货币供应量。18年为什么日子难过，根本因就是因为去杠杆的定调，让M2的增速可以说是近十几年的低。GDP的数据平均在6.7，CPI在2左右，而M2才8.0。大家手上没钱那是非常正常的事。

所以明年的市场能否转变，笔者觉得根本还是的19年年初的各种政治会议定调，能否改变当前M2低增速的局面。就好比18年7月开了一个年中经济会议之后，给整个市场带来的一个政策底的预期。

（图片来源：万得资讯）

所以对于2019年的展望，笔者觉得不管经济好还是坏，上层比我们更清楚，他们自会制定出正确的应对政策。我们只要紧盯货币政策和财政政策定调。比如能通过降准或上面的提到的大面积减税等各种政策来提升M0、M1和M2的增速。

那资金到位，市场自然就有机会了。

03

增量资金展望

本研究的事A股市场的19年策略；因此在研究了社会总的货币供应量之后，我们就得来研究下2019年，到底有哪些增量资金有可能来投A股，从而让整个市场的股价整体走高。

对2019年增量资金展望，大部分券商的观都是比较乐观。笔者觉得招商证券的策略报告里面分析和预测的比较直观和全面的。

（图片来源：万得资讯招商策略报告）

对于这份表格中2019年分析和展望数据的准确度，笔者不知道是否可取。但是这份表格能让我们到2019年几块比较确定的增量资金途径。

（数据来源：东方财富网）

第一块就是两融余额 。由于去杠杆和行情整体下滑的缘故，2018年的两融余额下降了2417亿，目前两市的两融余额确实是处于低位水平。所以对这块上，招商预测两融余额反弹700亿，笔者觉得比较保守，也是值得期待的。两融余额的回升必然能带来融资融券标的股价的整体回升。

在今年去杠杆环境下，这块两融杠杆资金，今年确实是很受伤。但是一旦明年市场能稍微回暖，心恢复。笔者估计这块资金的反弹规模应该不止700亿。

（数据来源：万得资讯招商策略报告）

而对于19年的第二块增量资金，笔者觉得应该就是银行理财这块。 由于监管环境的变化，目前已有16家银行公告成立了各自的理财子公司。这些理财子公司的理财产品都是可以直接投向股票市场的。所以在这块上，招商给出的预测值是从18年减少200亿到19年新增500亿。

对于这块资金，笔者的法是银行资金能否流入股市，从目前来，关键是差一个模式和一个风控。在流入模式上，银行通过金融资产投资公司开展债转股，从而实现进入股市也是完全有可能的。

而对于理财子公司的理财资金，他和A股市场之间的一个距离，其实就是一个风控能力的距离。对于当前中国各家银行的资金投向，应该基本上都是集中在地产这类资产上。但随着房地产泡沫不断的膨胀，必然逼着银行开始寻求各类其他资产投资。从国外银行的发展趋势来，这是必然趋势。

而对于其他有价证券投资，目前国内的银行体系其实主要是缺乏国外那种一整套的风险对冲工具体系，还有就是没能建立其一整套的风控体系。所以在这块上，短期内理财资金投股市是很有难度的。

但是假如一旦哪家券商或金融机构的风控能力能得到某些银行和监管部门的认可模式，那这块理财资金流入市场的速度和规模都将是惊人的。14年的杠杆牛，资金来源本质也就是银行。

除了以上几块增量资金之外，笔者觉得19年几路资金也是非常值得期待的。

04

外资

今年的A股市场，一边是大盘各大指数不断新低，而另外一边却是外资在不断的买入。很多人对此很不理解，难道外资都是傻子吗？

在年初中美贸易战之后，对国内市场直接形成两个影响：一个是人民币汇率大跌了百分十几，还有一个国内的各大指数纷纷新低，特别是代表中国最优质资产的上证５０指数也下跌了百分二三十。

所以对他们来说，为什么不能买。美元升值百分十几，股票价格下跌了百分三十。现在美元换成人民币来买A股，他们现在抄底优质资产股票，相比年初，直接就赚了百分四十以上。所以外资真的不傻。

而且就算对年初买入A股的外资来，表面上，他们好像买的A股都被套了。但实际呢？

第一、他们买的股票都是国内最优质的资产，未来中国经济好转，这些行业龙头，寡头垄断企业能带来的收益必然是非常丰厚的。他们对外投资本身就是长线投资。

第二、以前投资中国市场，主要通过香港市场。所以香港人口不多，但是香港的金融市场却是非常繁荣。但现在随着中国不断对外开放市场，所以外资在香港金融市场的哪些投资就变得毫无意义，把这块投资在现在直接转化投资A股，还能赚取汇率的收益，何乐而不为。这也就是沪港通这两年来大量净流入的根本因。

第三，对于现在抄底A股的外资来说，他们基本上是处于相对安全的局面。假如中美贸易持续恶化，那他们手上持有的美元资产无形中又升值了，他们又有更多的资金和优势来抄底A股。而如果像上周那样，中美贸易缓解下，那他们抄底的A股资产就又能迎来获利机会，再加上人民币升值的的空间。这个收益是非常巨大的。

而对于19年的外资流入这块，比较明确的就是A股纳入富时罗素指标和MSCI计划提高A股纳入比例这两块。对于这两块的具体时间安排计划和大概带来的增量资金测算，券商研究报告给出了如下的预测。

（数据来源：万得资讯）

（数据来源：万得资讯）

对于外资流入这块，其实还包含一块从沪港通流入的资金，这块在18年的流入金额也是巨大的。所以对于外资，笔者的法是：

只要19年人民币保持现有的汇率水平，而美元还能强势的话；那不管是指数被动配制还是沪港通、沪伦通或者各类直接投资A股市场的外资私募，其在19年必然会保持持续流入的趋势。

05

国资

对于这块资金，可以分为地方国资和国有资本投资运营公司两块；笔者觉得2019年最有的一块资金就是国资这块。

在当前中国经济结构下，大部分政府的国有资金都是投资在各类地产项目上，以前地产能升值，能卖地，还能抵押贷款。但随着整个房地产泡沫的不断膨胀，已经明显出现居民经济收入跟不上房价的节奏。

而且把全部的资产都投在地产这种固定资产上，非常容易出现现金流不足问题，导致手上的负债利息都付不起。这也是近年地方债违约频发的根本因。

对现在的地方政府来说，他们可能可以由于政策拿到一些资金，但是假如这些资金产生不出收益，可能连自己每年的负债利息都不够。很多地方政府现在想发债都会出现一个问题，符合标准可投的项目越来越少了。

因此在18年整体去杠杆环境下，A股市场大量优质企业的股价出现大幅打折闪崩之后。北上广等这些地方经济实力较好的地方政府国资就开始大举入股并购各类优质龙头企业。

（数据来源：万得资讯）

而在当前每家地方政府自身的负债重重的情况下，还愿意拿这么多资金出来救助这些龙头企业。其本身就能实现以下几方面目标。

1、帮助当地纳税大户挺过困难期，保持企业正常运作，继续为当地政府做出贡献。

2、除了个别少数企业之外，中国最赚钱的企业基本上都是在这些上市公司里面，所以提升在A股市场的投资比例有助于提升国有资本的流动性和保值增值状况。

除了以上两之外，笔者觉得还有一个更重要的因就是，据统计2020年正常是这些地方政府债务到期的高峰期。而假如现在还把仅存的一流动性再往房地产等固定资产上投资，估计想要赚出每年的利息都很难。

当前A股市场大量的上市公司，其本身就是各个精细领域的龙头企业，在供给侧改革之后，更是享受着各个行业寡头垄断的红利。

所以在当前大量优质企业的股价估值大幅打折的时候，大举入股各类优质企业。优化国有资本的投资结构，才是逐步解决地方债务问题的一个解决途径。

而这也是笔者好国资这块资金的根本因。近年各类地方国资要想实现保值增值的目标，那他们现在投资参股的哪些公司股价的走势自然也就的要有所表现。对于这，当年源于救市而成立证金公司的最后的收益情况就是一个很好的说明。

06

总结

所以在对2019年的资金情况分析之后，我们就能清晰出：

对于2019年A股市场的走势，首先要关注年初的各类政治会议定调。只有适当宽松的货币政策，让M1或M2增速保持一定的增速，2019年的A股市场才有可能走出乐观走势。

否则，2019年的A股市场顶多有个结构化行情预期就很不错了。

而在对于结构化行情研究中，主要的各路资金各自好的哪些领域，从中寻找各自的市场机会。如两融资金利好哪块，外资一般投向哪里，国资和银行资金都持有什么股票。对于这一部分内容，笔者将在接下来的机会篇中重介绍。