【招商医药】振德医疗（603301.SH)-双激励方案齐出，彰显公司增长心

前言

公司同时发布员工持股计划和股权激励计划，体现公司对未来增长心和超额实现目标的决心。员工持股计划以25元/股的价格受让公司股份，并根据营收和净利润设置考核目标区间，分别为50-72亿元、6-8亿元，实际达成额度超过区间下限即可根据实际情况按比例解锁，达成区间上限即可全部解锁，提出了对公司未来增长的积极目标。同时推出的期权激励计划行权价为52.7元/股（高于当前市价46.79元/股），考核指标为净利润累计值增长率和净利润值，三个行权期内达成100%行权的目标分别为7、8、9亿元，体现了公司通过激励超额实现目标的心。

公司持续建设自有品牌，疫情受益实现份额跃升与渠道渗透，长期发展围绕规模化生产优势，拓展高附加值产品赋能渠道。公司始于医用纺织品，围绕垂直临床领域不断打造临床产品集群，从海外OEM开始，到国内市场的品牌直营，疫情实现份额跃升加速渠道渗透。公司规模化+息化发展计划明确，在为现有业务的规模化生产赋能的同时着力高附加值业务布局公司计划产能扩张，强化规模化生产能力，提高现有业务毛利率水平；推动公司智能化数字化建设，提高生产效率；调整业务战略结构，新设多个部门，全面负责渠道与产品拓展；自研外延并举，通过投资宝玛医疗切入吻合器领域，通过自建切入通道类手术器械产品。

维持“强烈推荐-A”投资评级。随着疫情逐步可控，我们假设2021-2023年防疫类防护产品收入分别为12、3、1亿元；公司计划对各产线实施扩产建设项目，各类产品毛利率均有略微提升。我们预测公司2021-2023年营业收入分别为52.7、54.0、70.6亿元，实现归母净利润分别为6.8、7.0、9.2亿元，EPS分别为2.98、3.06、4.06元，对应PE分别为15.7、15.3、11.5倍。维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示销售渠道拓展风险、在研项目进度风险、疫情后续销售风险等。

END

不畏将来

招商证券

医药团队

招商医药团队秉持产业深度研究，通过有效的创新思路与方法提供投资支持，包括但不限于长期（趋势/空间）、中期（路径/份额）、短期（催化/边际）。

孙   炜  医药行业首席分析师

Emailsunwei7.com

执业证书编号S1090520030002

复旦大学金融学硕士，5年卖方研究经验，3年医疗咨询和PE投资经历。2020年2月加入招商证券，曾先后在国金证券、康桥资本担任分析师。

许菲菲  生物医药行业分析师（CXO、消费）

Emailxufeifei.com

执业证书编号S1090520040003

哥伦比亚大学运筹学硕士，4年卖方研究经验，2020年4月加入招商证券，此前就职于国金证券。

王艺颖  生物医药行业分析师（医美、医疗服务）

Emailwangyiying.com

执业证书编号S1090120120083

暨南大学口腔医学学士，悉尼大学公共卫生学硕士，2年医药研究经验，2020年12月加入招商证券，曾就职于凯盛产业研究院。

黄萍实  生物医药行业研究助理

Emailhuangpingshi.com

史蒂斯理工学院生物医学（医疗器械方向）工程硕士，2020年3月加入招商证券。

方秋实  生物医药行业研究助理

Emailfangqiushi.com

浙江大学财务管理学学士、会计学硕士，2021年4月加入招商证券。

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