千亿龙头业绩预喜煤化工迎变局

行业背景煤化工行业在近年来经历了显著的扩张和发展。中国作为一个富煤少气贫油的国家，煤化工的开发和利用一直是能源战略的重点。自2010年中国神华的甲醇制烯烃项目成功投产后，煤制烯烃、煤制气、煤制油和煤制乙二醇等技术逐步成熟，推动了煤化工产业的迅速扩展。

宝丰能源的业绩复苏

1. 业绩概况

2024年上半年宝丰能源的营收达到168.95亿元，同比增长29.07%；净利润为33.04亿元，同比增长46.41%。

业绩驱动因素公司业绩的好转主要归因于三期烯烃项目的投产，该项目带来了烯烃产品产量的大幅提升。

2. 市场表现尽管受到大盘调整的影响，宝丰能源截至6月29日的涨幅接近5%，明显高于上证综指的约3%跌幅。公司的业绩复苏也预示着煤化工行业整体的盈利修复趋势。

3. 市场地位宝丰能源自2019年上市以来，通过低煤价扩产煤制烯烃项目，建立了强大的市场地位。截至2023年底，公司拥有210万吨聚乙烯和聚丙烯产能，未来还将在内蒙古鄂尔多斯建设300万吨聚烯烃项目，进一步巩固龙头地位。

4. 盈利预期2024年二季度宝丰能源的净利润接近20亿元，仅次于2021年和2022年二季度，显示出强劲的盈利能力。

5. 行业扩张, 产能数据（2023年）: 煤（甲醇）制烯烃产能为1865万吨，同比增长17.9%; 煤制气产能为67.1亿立方米，同比增长33.3%; 煤制乙二醇产能为1118万吨，同比增长131.5%; 煤制油产能为1138万吨，同比增长23.56%。

其他公司表现

1. 伊泰B上半年销售收入189.81亿元，毛利62.38亿元，二季度收入和毛利分别为64.93亿元和28.92亿元，增速有所改善。

2. 鲁西化工预计归母净利润为11亿-12亿元，同比增长467.04%-518.59%。产品售价上涨和原材料采购价格下降，提升了毛利水平。

煤化工行业景气度根据国联证券的数据，2024年一季度煤化工板块营收同比增长8%，归母净利润同比增长76%。高油煤差价促进了煤化工的盈利修复。行业的整体盈利修复

原材料成本原油和煤炭价格走势布伦特原油价格维持在高位（92.18美元/桶），而煤炭价格经历了下跌，整体偏弱。2024年7月秦皇岛5500卡动力煤价格低于上年同期。

煤化工的竞争优势

1. 成本分析在高油价环境下，煤制烯烃的成本优势显著。石油化工的主要成本为原材料，对油价更为敏感，而现代煤化工的主要成本是固定资产投资，对煤价的敏感度较低。因此，当油价高位运行时，煤化工的成本优势更加突出。

2. 测算数据当煤价在200-300元/吨时，煤制烯烃的竞争油价为30-35美元/桶；当煤价低于1000元/吨，油价高于60美元/桶时，煤制烯烃具有成本优势。

3. 盈利情况

煤制烯烃2023年煤制聚乙烯的平均利润为1237元/吨，比2022年增加130元/吨；煤制聚丙烯的利润为667元/吨，同比上涨25元/吨。

油制烯烃虽然原油价格较2022年下降约17%，但油制聚乙烯和聚丙烯仍处于亏损状态。

4. 煤制油的情况技术路线中国主要采用间接液化技术，尽管成本较高，但地域适应性广，操作条件温和。根据测算，当原油价格在40-100美元/桶时，对应的煤制油竞争煤价为96-975元/吨。

结论煤化工行业正迎来盈利修复期，尤其是以宝丰能源为代表的龙头企业，通过大规模扩产和低煤价的优势，实现了显著的业绩增长。高油价和低煤价的价差进一步凸显了煤化工的成本优势，为行业的持续增长提供了有利条件。随着行业的整体回暖和企业的持续优化，煤化工领域有望继续维持良好的盈利水平。