淮矿股份一季度业绩良好，期待收购完成 查看PDF原文

研报日期：2018-05-09

雷鸣科化(600985)

事件：淮矿股份发布2018年一季报，报告期内实现营业总收入168.54亿元，同比增长19.54%，实现归母净利润8.72亿，同比增加88.34%。点评

传统炸药业务业绩下滑，：2018年一季度，雷鸣科化实现归母净利润1321.98万元，同比降低1.97%，环比下降67.51%。主要原因是成本端抬升，据公告，原材料硝酸铵与硝酸钠价格分别同比上涨21.3%与11.48%。

淮矿股份一季度盈利大幅增强：据公司前期公告，雷鸣科化拟和全资子公司西部民爆共同收购淮矿股份100%股份。淮矿股份一季度实现归母净利润8.72亿元，同比增加88.34%，环比增加61.48%。据煤炭资源网，淮北矿业主焦煤一季度售价为1355元/吨，售价同比增加50元/吨，涨幅3.83%。

终止经营利润大幅减少，业绩有望释放：据公告，淮北矿业2018年一季度实现经营性利润10.27亿元，同比增长14.11%，终止经营利润-0.12亿元，同比减少96.4%。终止经营净利润主要由矿井列入退出产能名单造成，预计2018年公司因产能退出造成的减值损失将减少，公司业绩有望更好释放。

焦煤价格中枢抬升，淮矿股份并入上市公司后业绩有望大幅增厚：假设收购完成，我们认为2018年公司利润仍有上涨空间，假设1）产能利用率保持80%，则测算产量2860万吨（公司总产能3575万吨），精煤洗出率40%，测算精煤产量1144万吨；2）雷鸣科化原有主业由于原材料价格上涨，行业景气度下滑等原因，预计利润或收窄，预计贡献1.05亿利润；3）2018年焦煤价格中枢预计继续抬升，我们保守估计精煤售价上涨60元/吨，测算得淮矿股份2018年可盈利32.05亿元，收购完成并表后上市公司2018年业绩预计为33.1亿元，折合每股EPS为1.58元/股，较2017年增厚14.49%。

本次收购事宜尚需证监会审核，预计三季度可拿到批复：据公告，雷鸣科化将回复《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》的申请延期至2018年5月31日，因此我们预计顺利的话可在三季度拿到证监会批复。

投资建议：不考虑资产注入的条件下，假设2018年-2020年净利润分别为1.05亿元/1.07亿元/1.14亿元。我们认为以当前估值水平，公司存在一定修复空间。考虑到一旦注入成功，公司主业将由民爆转为煤炭生产，转型为华东地区主要焦煤生产商，盈利有望大幅增厚，因此给予买入-A投资评级，6个月目标价15.80元。

风险提示：并购速度低于预期，宏观经济低迷，煤价大幅下跌。[安信证券股份有限公司]
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