煤炭行业2022年业绩预告总结Q4盈利整体维持高位 看好煤...

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核心观点

    业绩预告Q4 盈利整体维持高位，潞安、华阳等公司表现较好。截至1 月31 日，共有20 家煤炭上市公司披露22 年业绩预告，按中位数测算，22 年合计归母净利润及扣非归母净利润分别为1949 和1895 亿元，同比增长62%和58%，其中Q4 合计归母净利润及扣非归母净利润分别为358 和371 亿元，同比分别增长28%和27%，环比下降21%和23%，由于煤企Q4 往年成本费用偏高，部分公司计提减值规模较大，业绩环比下降总体符合预期。

    从扣非业绩中位数来看，Q4 业绩预告表现较好的公司包括潞安环能（48.5 亿元，环比+42%，同比+149%）、华阳股份（23.8 亿元，环比+46%，同比持平）和恒源煤电（9.3 亿元，环比+28%，同比+66%）。

    经营数据22 年煤炭上市公司增产幅度远小于全行业，Q4 同比环比下降明显。（1）产量方面，从已经披露经营数据的公司来看，10 家煤炭公司22 年合计煤炭产量6.6 亿吨，同比+1.9%，增速远小于行业规模以上企业（根据国家统计局数据，行业规模以上企业22 年原煤产量45 亿吨，同比+9%），其中东中部地区的恒源煤电、安源煤业等公司产量同比降幅在8%左右。10 家公司Q4 合计原煤产量1.6 亿吨，同比-7.2%，环比-6.0%，剔除神华后，其余公司合计降幅分别达到8.5%和11.4%。（2）销量方面，受保供电煤长协政策影响，22 年市场煤资源整体偏紧，部分公司外购煤业务规模也受到影响，10 家公司22 年合计煤炭销量9 亿吨，同比下降10.5%。4 季度神华、兖矿等公司外购煤或自产煤销量虽有改善，但10 家公司整体销量环比下降1.3%，同比下降9.8%。

    基金持仓Q4 煤炭配置比例降至0.7%，低配0.5%。从主动偏股型公募基金的前十大重仓股来看，22 年4 季度末煤炭行业整体持仓比例为0.68%，较3 季度末的1.41%下降0.73pct，较煤炭行业自由流通市场占比低约0.52%，处于近2 年来的较低水平。

    行业观点春节后下游开工预期、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭公司稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司陕西煤业、中国神华（A、H）、山西焦煤、兖矿能源（A、H）。建议关注主线（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。

    风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。

来源[广发证券股份有限公司 安鹏/宋炜]   日期2023-02-08