中国电影业绩稳健修复，关注下半年业绩弹性

中国电影(600977)

业绩稳健修复，出品发行能力突出。

公司公告2023年上半年业绩预告，预计实现归母净利润2.8亿元-3.8亿元，去年同期为0.20亿元；扣非后归母净利润2.6亿元-3.6亿元，去年同期为亏损0.49亿元。其中，2023Q2单季预计实现归母净利润0.98亿元-1.98亿元，去年同期为亏损0.96亿元，业绩表现符合预期。2023年上半年，分业务看1）创作板块，公司主导或参与出品并投放市场的影片共20部，累计实现票房146.71亿元（同期为80.59亿元），票房破10亿的5部影片中，4部为公司出品；2）发行板块，公司主导或参与发行国产影片共234部，累计票房163.07亿元，占同期国产影片票房总额的89.31%，同比提升19.1pct；发行进口影片共62部，累计票房39.59亿元，占同期进口影片票房总额的71.45%；3）放映板块，截至6月末，公司共有营业控股影院131家、银幕985块，净减少5家；4）科技板块，国内已开业CINITY影厅131个，已安装待开业影厅11个。

2023年上半年电票房恢复至2019年同期的84%，暑期档有望延续强复苏趋势。

根据猫眼专业版数据，2023年上半年电影总票房为263亿元，恢复至2019年同期的84%，上半年电影行业复苏态势向好。2023年端午档电影票房9.09亿元，获得影史端午档票房第二成绩，超过2019年同期。档期票房冠军《消失的她》档期票房达5.07亿元，截止7月14日，该片的电影票房已经达到32.8亿元，位列内地影史第14名。我们认为上半年及端午节档期票房超预期。此时，正临暑期档（6.1-8.31日），2019/21/22年暑期档上映130/141/96部影片，票房177.8/73.8/91.4亿元，截至7月13日，今年暑期档已有114部影片定档，票房已达77亿元，后续预计还有优质内容定档。目前，已经定档的其他优质影片包括《八角笼中》《长安三万里》《茶啊二中》《封神第一部》《超能一家人》《巨齿鲨2》《碟中谍7》等，其中，优质内容持续供给，暑期档票房有望超预期。

公司积极参与重要档期，关注下半年业绩弹性。

国内电影大盘的复苏利好相关产业链公司，中国电影是国内头部的电影出品及发行公司，且拥有稀缺的进口片发行牌照，亦受益于进口片的引进恢复。公司在暑期档参与出品的影片包括《超能一家人》《巨齿鲨2》《热烈》等，进口大片《碟中谍7》于7月14日上映；公司主投主控的影片《志愿军雄兵出击》已定档国庆档。

投资建议

我们预计公司2023-2025年的净利润分别9.1/12.0/13.0亿元，对应EPS为0.49/0.64/0.70元，对应PE为31/24/22X。给予公司2023年35X估值，对应目标价17.2元，维持“增持-A”评级。

风险提示内容监管变化，内容制作进度不及预期，影片上映表现不及预期。

（来源安证券）