【国化工】维远股份，风电+锂电上游关键材料龙头。DMC单月涨价40%，看翻倍空间

公司一体化布局酚酮产业链: 维远股份是国内酚酮产业链的龙头企业。产业链的上游原材料是纯苯、丙烯等大宗原材料，下游延伸做环氧树脂，进而切入风电领域，因此双酚A是风电上游必不可少的原材料。维远是国内在该产业链布局最全的企业。

我们判断

1）  酚酮装置未来新增产能较少，未来苯酚/丙酮随着下游需求的大幅提升，整体会出现比较明显的供需缺口，酚酮装置利润不断提升

1GW 叶片大约消耗 3900 吨环氧树脂，1GW 风电叶片约消耗 700 吨结构胶，换算为双酚 A 需求约 3000 吨双酚 A。根据专业机构预测，2022-2025 年预计风电新增装机容量分别为 52/64/83/97GW，对应拉动双酚 A 需求约 15.6/19.1/24.9/29.1 万吨，相当于拉动双酚 A 需求复合增速达到 25%。预计 21-23 年，双酚 A 表观消费量达到 223/302/416 万吨，行业产量达到173/234/332万吨，存在比较明显的供需缺口。

2）  在下游在风电行业的带动下，环氧树脂行业未来有望高速发展，未来即便双酚 A价格再度上涨，下游环氧树脂仍然可以通过涨价而转嫁至下游，从而保证双酚A的利润

3）公司一体化优势明显从公司的产能布局上可以看出，公司生产的产品一半自用，一半 外销，相对于其他只生产单一产品的企业来说， 这样的布局更加有能力抵御行业风险的波动。各条业务线的产品均比其他公司具有明显成本优势。

维远股份募投项目锂电池电解液溶剂 DMC 和 PDH 等，预计22 年底开始陆续投产贡献收益

上市后募集资金投资碳酸二甲酯（DMC）项目。 DMC 传统作为绿色溶剂广泛应用于涂料、胶黏剂、显影液，作为羰基化试剂应用于农药、医药中间体合成； 随着锂离子电池的迅速发展，DMC 由于其良好性能，被应用于锂离子电池电解液溶剂。

根据百川盈孚数据，截至2022年7月1日，碳酸二甲酯（DMC）市场均价为6330元/吨，周涨5.33%，较5月初上涨38.8%。DMC下游需求带动供给增长，供需均处于高速增长阶段，DMC价格持续上涨，行业景气向好。预计今年年底投产10万吨将为公司增厚7亿收入。

业绩测算由于 2022 年原油价格大幅上涨，一季度对产业链价格形成了一定的冲击。但随着募投项目投产，公司原材料实现自主可控，成本优势进一步突出。叠加下半年风电装机集中出货，下半年将迎来利润率和收入环比大幅提升的双拐点。预计今年利润18亿，明年22亿，对应今年9倍，明年7倍。严重低估，参照可比公司估值给与15倍pe,（晨化股份15倍pe，石大胜华19倍pe）目标价59-66元，对应现在翻倍空间。 

作者利益披露转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多息，作者不保证其内容准确性。

来自韭菜公社（糯米团子）观点