安集科技CMP小巨人

本文来自方正证券研究所2022年6月22日发布的报告《安集科技CMP专精特新小巨人，纵横发展湿电子化学品及核心原材料》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，陈杭S1220519110008李萌S1220522060001

9900页·研究框架·系列链接

CPU l 面板 l RF l CMOS l FPGA l 光刻机 l EDA

封测 l OLED l LCD l 设备 l 材料 l IP l 功率 l SiC

GaN l 第三代 l 汽车半导体 l 滤波器 l 模拟 l 射频 

基带 l 大硅片 l PA l MOSFET l 光刻胶 l RISC-V

IGBT l NOR l Mini-LED l 代工 l 偏光片 l ODM

华为 l 特斯拉 l 小米 l 刻蚀机 l MLCC l 电源管理 

高通 l 被动元器件 l CREE l 三星 l MCU l 台积电

DRAM l AIoT l MLCC l 储能 l 钠离子 l 电子气体

激光雷达 l SoC芯 l 立昂微 l 三安光电 l 北方华创

光刻胶2.0 l 碳化硅2.0 l 八大材料 l 设备零部件

华海清科 l 拓荆科技 l 盛美半导体 l 中微半导体

深耕CMP抛光液和功能性湿电子化学品，纵横发展实现全方位布局及产业链可控。安集科技成立于2006年，2019年登录科创板，主营CMP抛光液和功能性湿电子化学品。目前产品已成功应用于IC制造和先进封装领域，涵盖逻辑芯片、存储芯片、模拟芯片、功率器件、传感器、第三代半导体及其他特色工艺芯片，技术水平一流，其中CMP抛光液位居国内龙头，国产替代持续推进。客户涵盖中芯国际、长江存储、长鑫存储、台积电、华虹集团、华润微等。

投资要点

1）CMP抛光液公司积极加强并全面开展全品类产品线的布局，旨在提供完整的一站式解决方案，产品覆盖14nm及以上制程，主要应用于国内8英寸和12英寸主流晶圆产线，7-14nm产品研发顺利推进。2021年抛光液实现营收5.94亿元，同比增长58.45%；毛利率55.41%，较2020提高0.61%；产能建设方面，2021年1-9月抛光液产能1.86万吨。另外，公司通过山东安特加码抛光液原材料硅溶胶，多款产品测试顺利；同时，公司通过自研自建的方式加强了氧化铈颗粒的制备和抛光性能的自主可控能力。我们看好公司后续打通上游磨料壁垒，抛光液营收和业绩长期高增长。

2）功能性湿电子化学公司在原有光刻胶去除剂板块基础上战略性拓展产品线布局，目前拥有光刻胶剥离液、刻蚀液、刻蚀后清洗液、抛光后清洗液品类，产品广泛应用于8英寸、12英寸逻辑电路、3D NAND及DRAM存储器件、特色工艺等晶圆制造领域，覆盖14nm以上节点，7-14nm新产品研发顺利推进中。2021年湿电子化学品实现营收9087万元，同比增长92.17%；产能建设方面，2021年1-9月湿电子化学品产能2377吨。同时，公司在部分关键原材料方面也已成功实现量产。展望未来，公司将进一步开拓先进制程产品的市场和客户，对原材料价格进一步管控等各种手段来改善湿电子化学业务的营收和盈利能力。

盈利预测公司作为国内CMP抛光液龙头，充分受益于中国半导体国产替代加速，业绩快速释放，预计2022-2024营收分别为11.15、15.38、20.86亿元，实现归母净利润分别为2.4、3.49、4.49亿元，对应P/E 64.84、44.58、34.66倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示CMP抛光液产品研发进度不及预期；半导体景气度下滑；湿电子化学品验证和扩产不及预期；原材料涨价。