AI 进入 iPhone 时刻，产品形态和应用边界不断拓宽。根据艾瑞咨询，2022 年我国人工智能产业规模达到 1958 亿元，预计到 2027 年产业规模将达到 6122 亿元，2022-2027 年 CAGR 为 25.6%，2026 年人工智能行业渗透率将达到 20%。以微软、百度为代表的传统软件互联网巨头，以及海外主流运营商，均已在 AI 产业链进行多方位布局。国内运营商也同样具有深厚积累，中国电的星河 AI平台、天翼云智能计算平台“云骁”，中国移动的“九天”人工智能平台，中国联通的全栈自主创新 AI 智算中心等相关业务产品，均是运营商在 AI 产业投入布局多年的成果，在细分领域中具有较明显的领先优势。
▍运营商布局 AI 可实现对内对外的高效赋能。
对内层面，可以实现提质增效，实现高质量发展，符合国家对深化国资国企改革，推动国资国企持续高质量发展的部署。AI 目前在智能客服、自智网络、智能内容推荐等生产运营和自有业务等领域得到了广泛应用，能够有效提质增效，助力三大运营商的高质量发展。对外层面，可以提供泛在 AI 服务，满足多层级智算需求。我们认为运营商的 AI 能力对外可以提供三个层级两种模式的落地，可以实现像使用移动通服务一样使用人工智能。
▍大模型或是运营商下一发力方向，有望实现相应的突破。
当前数字基础设施正向着大模型基础设施建设阶段演进，运营商在现有的连接和算力资源基础上，建设大模型基础设施，满足未来大模型训练和推理需求，有望打造继云业务之后的新增长点。大模型部署难度大成本高，需要直面六堵墙的挑战，其发展已经由最初的技术密集型向资源密集型进行转变。大模型的竞争将逐渐演变为各参与方在大规模算力资源层面的竞争，以及对开发部署成本接受支持能力的比拼。运营商凭借经营规模大、投入实力强、算力资源丰富等优势，具有较强的竞争实力。政企客户作为潜在用户对大模型安全问题高度关注，运营商天然在安全可、合法合规、自主化等领域具有核心优势，因此可以很好地承接相关需求，实现业务快速发展。运营商在 AI 大模型已有相关布局，未来各运营商有望持续加大在大模型领域的布局与投入，实现相应的突破，打造新的业务增长点。
▍投资策略及建议
2022 年以来，运营商受益于“中特估”和 AI 热潮逐渐受到市场的关注。尽管三大运营商在逐步迎来估值修复，但不论是与全球其他主流运营商相比，还是与自身历史水平相较，三大运营商当前估值仍处于低位。考虑到三大运营商在经营规模、技术能力等方面均处于全球前列，我们认为未来在估值修复方面仍有较大向上空间。从基本面来说，当前三大运营商传统业务稳步推进，大力发展产业数字化业务，在 IDC、物联网、云计算、大数据等领域增速较快，营收结构持续优化。在数字经济持续发展的背景下，运营商作为数字经济领军者的角色会更加凸显。
2022 年我国人工智能产业规模达到 1958 亿元，预计 2022-2027 年 CAGR 为25.6%，2027 年产业规模有望达到六千亿元，市场空间广阔。当前全球的 AI 发展进入 iPhone 时刻，而运营商在布局 AI 领域具有深厚积累中国电的以云网融合为基础底座“星河 AI”、首个云智超一体化算力平台“云骁”、中国移动的“九天人工智能平台”和中国联通的“AI 智算中心”均在细分领域具有明显优势。AI 的突破带来生产力的革新和商业模式的升级，运营商有望迎来新一轮发展机遇运营商 AI 能力对内层面可以实现提质增效，实现高质量发展，对外层面可以提供泛在 AI 服务，满足多层级智算需求。当前我国数字基础设施正向着大模型基础设施建设阶段演进，而大模型部署难度大成本高，我们认为，发展已经由最初的技术密集型向资源密集型进行转变。三大运营商经营规模大、现金流充足，兼具技术能力和算力资源，能够在现有基础上建设大模型基础设施，满足未来大模型训练和推理需求。同时作为国央企的运营商还具备安全可、合法合规、自主化的核心优势，直击以政企客户为代表的对大模型安全问题高度关注的用户痛点。在 2023 年 4月底召开的第六届数字中国建设峰会·云生态大会上，天翼云有关负责人表示天翼云正在自主研发预训练大模型，目前已经进入内部测试阶段，将在近期适当的时候发布。中国电成为首家对预训练大模型的布局做出表态的运营商。未来各运营商有望持续加大在大模型领域的布局与投入，实现相应的突破，打造新的业务增长点。
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凌云齐天
【汇正财经】AI 或为运营商下一阶段的核心看点
▍事件2023年6月4日至6月6日，第31届中国国际息通展览会在北京国家会议中心召开。6月5日，在本届展览会“算力创新发展高峰论坛”上，中国移动、中国电、中国联通三家基础电运营企业，邀请液冷产业链的相关代表企业共同面向业界发布了《电运营商液冷技术白皮书》。
伴随着我国数字经济蓬勃发展，AI、智算需求高速增长，新型数智化应用日新月异，高密、高算力等多样性算力基础设施持续发展，推动制冷新需求。同时，在“双碳”宏观形势下，政府部门对数据中心PUE（电能利用效率）要求越来越高。
▍运营商预计将是今年通板块最重要的投资方向。
三大运营商此前在成长业务快速发展、加快数字经济建设、探索“中特估”等多轮催化下，进入了上行通道。但目前横向与全球其他主流运营商相比，纵向与历史水平相比，三大运营商估值仍处偏低状态。作为优质国企的代表，三大运营商的治理能力及竞争力一直都名列前茅，有望核心受益于“中特估”，从而得到估值修复。此外，三大运营商无论是在经营规模上还是技术能力上，均已经走在全球运营商行业的前列，特别是中国移动的营收体量已经成为全球运营商第一大，我们认为，目前三大运营商的估值与实际的市场地位是不相符的，既没有充分反映传统业务规模，也未充分反应其在数字经济、AI 等多领域成长为科技创新公司的新定位，未来具有较大的向上提升空间。业务上，传统基础业务稳步发展，新业务贡献成长弹性。特别是 IDC、物联网、ICT、行业云等产业数字化领域，受益于数字化经济发展需求，下游对算力、上云和数据要素需求的持续提升，产业数字化类业务收入快速增长，营收占比逐年攀升，新业务发展态势良好，未来有望持续推动运营商整体收入结构的进一步优化，凸显成长弹性。
▍AI 带来的生产力革新与商业模式升级，三大运营商早已具有深厚积累。
AI 进入 iPhone 时刻，产品形态和应用边界不断拓宽。根据艾瑞咨询，2022 年我国人工智能产业规模达到 1958 亿元，预计到 2027 年产业规模将达到 6122 亿元，2022-2027 年 CAGR 为 25.6%，2026 年人工智能行业渗透率将达到 20%。以微软、百度为代表的传统软件互联网巨头，以及海外主流运营商，均已在 AI 产业链进行多方位布局。国内运营商也同样具有深厚积累，中国电的星河 AI平台、天翼云智能计算平台“云骁”，中国移动的“九天”人工智能平台，中国联通的全栈自主创新 AI 智算中心等相关业务产品，均是运营商在 AI 产业投入布局多年的成果，在细分领域中具有较明显的领先优势。
▍运营商布局 AI 可实现对内对外的高效赋能。
对内层面，可以实现提质增效，实现高质量发展，符合国家对深化国资国企改革，推动国资国企持续高质量发展的部署。AI 目前在智能客服、自智网络、智能内容推荐等生产运营和自有业务等领域得到了广泛应用，能够有效提质增效，助力三大运营商的高质量发展。对外层面，可以提供泛在 AI 服务，满足多层级智算需求。我们认为运营商的 AI 能力对外可以提供三个层级两种模式的落地，可以实现像使用移动通服务一样使用人工智能。
▍大模型或是运营商下一发力方向，有望实现相应的突破。
当前数字基础设施正向着大模型基础设施建设阶段演进，运营商在现有的连接和算力资源基础上，建设大模型基础设施，满足未来大模型训练和推理需求，有望打造继云业务之后的新增长点。大模型部署难度大成本高，需要直面六堵墙的挑战，其发展已经由最初的技术密集型向资源密集型进行转变。大模型的竞争将逐渐演变为各参与方在大规模算力资源层面的竞争，以及对开发部署成本接受支持能力的比拼。运营商凭借经营规模大、投入实力强、算力资源丰富等优势，具有较强的竞争实力。政企客户作为潜在用户对大模型安全问题高度关注，运营商天然在安全可、合法合规、自主化等领域具有核心优势，因此可以很好地承接相关需求，实现业务快速发展。运营商在 AI 大模型已有相关布局，未来各运营商有望持续加大在大模型领域的布局与投入，实现相应的突破，打造新的业务增长点。
▍投资策略及建议
2022 年以来，运营商受益于“中特估”和 AI 热潮逐渐受到市场的关注。尽管三大运营商在逐步迎来估值修复，但不论是与全球其他主流运营商相比，还是与自身历史水平相较，三大运营商当前估值仍处于低位。考虑到三大运营商在经营规模、技术能力等方面均处于全球前列，我们认为未来在估值修复方面仍有较大向上空间。从基本面来说，当前三大运营商传统业务稳步推进，大力发展产业数字化业务，在 IDC、物联网、云计算、大数据等领域增速较快，营收结构持续优化。在数字经济持续发展的背景下，运营商作为数字经济领军者的角色会更加凸显。
2022 年我国人工智能产业规模达到 1958 亿元，预计 2022-2027 年 CAGR 为25.6%，2027 年产业规模有望达到六千亿元，市场空间广阔。当前全球的 AI 发展进入 iPhone 时刻，而运营商在布局 AI 领域具有深厚积累中国电的以云网融合为基础底座“星河 AI”、首个云智超一体化算力平台“云骁”、中国移动的“九天人工智能平台”和中国联通的“AI 智算中心”均在细分领域具有明显优势。AI 的突破带来生产力的革新和商业模式的升级，运营商有望迎来新一轮发展机遇运营商 AI 能力对内层面可以实现提质增效，实现高质量发展，对外层面可以提供泛在 AI 服务，满足多层级智算需求。当前我国数字基础设施正向着大模型基础设施建设阶段演进，而大模型部署难度大成本高，我们认为，发展已经由最初的技术密集型向资源密集型进行转变。三大运营商经营规模大、现金流充足，兼具技术能力和算力资源，能够在现有基础上建设大模型基础设施，满足未来大模型训练和推理需求。同时作为国央企的运营商还具备安全可、合法合规、自主化的核心优势，直击以政企客户为代表的对大模型安全问题高度关注的用户痛点。在 2023 年 4月底召开的第六届数字中国建设峰会·云生态大会上，天翼云有关负责人表示天翼云正在自主研发预训练大模型，目前已经进入内部测试阶段，将在近期适当的时候发布。中国电成为首家对预训练大模型的布局做出表态的运营商。未来各运营商有望持续加大在大模型领域的布局与投入，实现相应的突破，打造新的业务增长点。
重点推荐中国移动、中国电、中国联通。
参考资料: 华创证券《通行业深度研究报告推荐（维持）AI 或为运营商下一阶段的核心看点》
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本文由汇正财经的投资顾问顾晨浩（登记编号A0070620080002）进行编辑，仅供参考，请自主决策，风险自担。投资有风险，入市需谨慎!
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