中国移动(600941)业绩增长提速 发力息能量融合创新

2022 年收入利润稳步增长，派息率提升至67%

    2022 年公司收入同比增长10.5%至9,373 亿元，符合彭博一致预期9,353亿；A 股归母净利润为1,255 亿元，基本符合彭博一致预期1,266 亿。我们看好公司的长期增长潜力，预计其23-25 年归母净利润为1355/1453/1542亿元。公司2022 年派息率已达67%，并计划2023 年将派息率进一步提升至70%。考虑到公司较高的盈利能力及其在政企市场的增长潜力，给予A股1.7 倍2023 年PB（全球平均1.39），对应目标价107.3 元（前值83.03元）；参考过去一年公司AH 股溢价率均值55%，给予H 股1.1 倍2023 年PB，对应目标价80.50 港元（前值78.65），维持“买入”评级。

    移动ARPU 同比稳健增长，政企市场延续高增长态势个人市场方面，2022 年公司移动业务ARPU 同比增长0.4%至49.0 元（202148.8），5G 用户增长至6.14 亿，5G 渗透率达63%（202140.4%）。

    家庭市场方面，家用宽带客户数量增长至2.44 亿，家用宽带综合ARPU 同比增长5.8%至人民币42.1 元，主因智慧家庭业务收入贡献持续提升。政企市场方面，公司DICT 收入达到864 亿元，同比增长38.8%。其中，大数据/物联网/IDC 收入分别同比增长96%/36%/17%至32/154/254 亿元；移动云收入达到503 亿元，同比增长108%，综合实力迈向国内业界第一阵营。

    资本开支进一步向算力领域倾斜，数智关键技术突破提升资本开支方面，2022 年公司资本开支为1852 亿元，与其年初预计值一致，其中，算力领域资本开支达335 亿元。据公司2022 年业绩会材料，公司预计其2023 年资本开支为1832 亿元，同比下降1%，其中，5G 网络资本开支同比下降13.5%至830 亿元；算力资本开支则同比增长35%至452 亿元，资本开支结构进一步向算力领域倾斜。此外，公司在人工智能领域已积累372 项核心AI 能力。未来，在息能量融合创新的大趋势下，公司将以国家战略和产业链发展需求为指引，加快实现数智化关键能力突破提升。

    盈利有望持续增长，维持“买入”

    我们看好公司的长期增长潜力，预计其23-25 年的归母净利润为1355/1453/1542 亿元（前值1,412/1,500/-亿元），预计其23-25 年BPS 为63.13/65.50/67.95 元。考虑到公司较高的盈利能力及其在政企市场的增长潜力，给予A 股1.7 倍2023 年PB（全球平均1.39），对应目标价107.3 元；参考过去一年公司AH 股溢价率均值55%，给予H 股1.1 倍2023 年PB，对应目标价80.50 港元，维持“买入”评级。

    风险提示1）ARPU 改善低于预期；2）5G 资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。

来源[华泰证券股份有限公司 余熠/黄乐平]   日期2023-03-24