晶晨股份研究报告深耕音视频基本盘，新领域延伸拓展边界

（报告出品方/作者财通证券，张益敏，吴姣晨）

1、公司简介深耕泛音视频SoC，多领域研发广布局

1.1、基本概况二十年深耕泛音视频领域，五大业务齐头并进

晶晨半导体（上海）股份有限公司成立于 2003 年，并于 2019 年正式登陆上交所 科创板。公司专注于为视频、音频、图像处理等领域的智能终端应用处理器系统 级芯片提供解决方案。公司在过去的近 20 年间，基于传统泛音视频主芯片业务 不断拓展产品边界，研发配套无线连接芯片，发力智能物联大赛道，布局汽车芯 片领域，形成了丰富的产品矩阵。另外公司积极开拓海外市场，拥有丰富的海内 外优质客户资源。

公司的 SoC 芯片在智能机顶盒、智能电视、AI 音视频和汽车电子四大战略方向 均有布局。 S 系列应用于 IPTV 机顶盒、OTT 机顶盒、混合模式机顶盒等产品，分为全高清 和超高清两种系列芯片。 T 系列为智能显示终端提供解决方案，具体应用为智能数字电视、智能投影仪、 智慧商显和智能会议系统等。 AI 系列适用各种品类的智能终端设备产品，支持远场语音识别、内置神经网络 处理器、提供高分辨率的图像显示。 V 系列主要应用于车载息娱乐系统芯片和智能座舱，符合车规级要求，功能覆 盖影音娱乐、导航、360°全景、人机交互、DMS 等。目前公司产品已经进入全 球知名车企实现量产、商用。

1.2、业绩多轮驱动增长持续，研发大力投入保障长期竞争壁垒

公司 2022 年前三季度实现营收 44.00 亿元，同比增长 36.1%；实现归母净利润 6.80 亿元，同比增长 35.54%。虽然外部环境仍具有不确定性，公司的研发方向 分散化使其具有丰富的产线类型，下游应用产品多元。公司客户分散在海内外， 运营商、手机厂商和多媒体业务公司等多层次客户结构有效地抵御了下半年半导 体下行周期，实现了第三季度营业总收入同比增长 4.97%。随着国内经济逐步恢 复，广电总局发布全面普及高清机顶盒的意见、汽车电子等新兴需求稳中向好， 未来公司在传统业务和新兴业务的多个战略方向都具有较好成长性。

2022Q3 公司毛利率达到 32.65%，同比下降了 7.93pcts，净利率达到 7.36%，同 比下降 14.30pcts。主要由于营收结构出现变化，机顶盒、AI 音视频芯片需求相 对有所下滑，而毛利率相对较低的智能电视芯片营收占比扩大导致，公司各业务 分产品线毛利率仍维持稳定状态。2022 前三季度公司期间费用率为 20.44%，同比改善 2.95 pcts。其中，由于美元 持续走高，境外业务给公司带来汇兑收益。随着公司规模逐年扩大，现有研发项 目规模增长、新项目陆续投入，人员扩招提薪成本上升，公司管理费用达到 1.01 亿元，同比增长 42.25%。

2022 前三季度公司研发费用达到 8.83 亿，同比增长 41.05%；研发费用率维持在 20%的稳定水平内；公司研发人员人数自 2019 年以来已经实现翻倍，2022 年上 半年达到 1310 人，占全体员工的 83.87%。 根据在研项目显示，公司试图降低 T 系列智能显示芯片的成本，提高市场竞争 力。在机顶盒、AI 音视频芯片市场激烈竞争的局面之下，公司将继续保持研发进程的推进，扩展人工智能芯片应用场景，布局智能工控，利用技术优势和经验 积累深耕成长业务，扩展下游领域。

公司 2022Q3 存货为 13.61 亿，同比增长 56.98%，这源于公司新发两类产品，增 加了备货导致了库存增长。2022 前三季度公司平均存货周转天数为 119.4 天，达 到近年高点，但周转速度仍然保持在相对健康的水平，未来随着新产品的出货和 下游需求的增长，预期库存周转天数将有所下降。

1.3、大客户战略持股，创始人资历丰富

1995 年，公司实际控制人 John Zhong（钟培峰）从美国硅谷辞职并在美国加州 设立了晶晨股份的前身晶晨半导体，为公司后续的发展积累了丰富的海外客户资 源。公司高管及核心技术人员大多为电子技术出身，并在海外拥有自身的技术积 累和丰富的业界经历。公司核心团队拥有超过 20 年的从业经验，对音视频解 码、模拟电路和数字电路设计和生产工艺开发有着丰富的经验积累，人员组成稳 定。

2、传统业务泛音视频基本盘稳定，海内外业务增长势头强劲

2.1、智能机顶盒芯片国内静待招标落地，海外市场开拓持续

目前电视服务主要分为 DVB、IPTV、OTT 三种。传统有线数字电视 DVB 历史 悠久，出现于上世纪 80、90 年代，仅能提供广播电视服务，拓展功能较少，在 我国“户户通”工程实施下覆盖范围广泛；交互式网络电视 IPTV 兴起于网络宽 带的普及，兼具互联网、多媒体和通讯等技术，具有可回看、可点播的特点；互 联网电视 OTT TV 基于开放互联网服务，终端包括传统电视机以及手机等移动设 备，仅需要连接互联网即可使用，使用条件宽松。

智能机顶盒逐步代替传统机顶盒，成为产业新的主导力量。根据格兰研究数 据，2016-2020 年国内传统 DVB 数字机顶盒总出货量持续下降，在 2017 年经历 断崖式下跌，2018 年开始平稳下降，智能机顶盒成为新的主流，2018-2021 年市 场占比保持在 75%左右。受运营商采购周期调整、疫情冲击等影响，2019、2020 年机顶盒市场规模缩减，智能机顶盒同样遭受打击。2021 年运营商重启招标， 国内机顶盒出货量逐步回升，2021 年增长率达 8.44%。未来伴随智能机顶盒渗透 以及运营商招标轮动落地，预计国内机顶盒市场将维持稳健增长。

复盘公司历史，运营商招标对于公司业绩有着明显推动作用。2016-2018 年，国 内机顶盒招标量保持高速增长，公司营收增速与行业增长趋势相同。2019-2020 年由于运营商招标增量放缓，公司营收增速显著下滑，但由于竞争对手海思面临 受到芯片断供影响，晶晨市占率不断提高。根据格兰研究数据，2018 年晶晨国 内机顶盒芯片市占率为 32.6%，公司市占率在此后两年逐年提升。在一定程度上 对冲了招标放缓带来的业绩不利影响。加之公司在智能电视、AIoT 领域迅速打 开第二、第三成长曲线，2020 年公司业绩维持平稳向上。2021 年运营商招标提 速，晶晨凭借着高市占率充分享受行业增长红利。 2022 年受到疫情等因素影 响，公司机顶盒业务进度放缓，但公司未来业绩仍有望持续受益于后续招投标落 地的推动，带来新一轮增长。

政策推动机顶盒更新换代增量市场。国家广播电视总局发布关于进一步加快推进 高清超高清电视发展的意见，《意见》指出自 2023 年 1 月 1 日起，IPTV 新增机 顶盒应全部为符合标准的超高清机顶盒；到 2025 年底，全国 IPTV 标清频道 号基本关停，高清超高清机顶盒全面普及。广电、运营商招标轮动，行业向着智 能、超高清机顶盒不断迭代，晶晨有望持续受益行业增长趋势。

海外智能机顶盒市场保持长期上升趋势，IPTV 渗透率不断增长。据格兰研究， 2017-2021 年，海外机智能顶盒销量不断上升，受疫情影响增速在 2020 年有所下 降，在 2021 年回弹至 7.43%。目前，海外 IPTV 渗透率较低，2020 年 IPTV 渗透 率仅为 19%，机顶盒智能化进程远慢于国内，正处于智能化新装与存量产品 IP 化的双轮驱动阶段，市场潜力仍大。

国内市场竞争格局重塑。据格兰研究数据，2018 年国内智能机顶盒芯片市场竞 争呈现寡头垄断格局，海思市场份额第一，占比为 60.7%；晶晨市场份额第二， 占比为 32.6%。其中在 OTT 机顶盒细分市场，晶晨优势明显，占国内市场份额 的 63.2%。2019 年以来，受到核心芯片断供的影响，国内市场格局面临剧变，海 思市占率持续下降，公司厚积薄发提高市场份额，坚持创新驱动发展，持续投入 研发、维持技术领先优势，预计国内市场占有率将继续保持较高水平。 图15.2018 年国内智能机顶盒芯片市场市占率 图16.2018 年国内 OTT 机顶盒芯片市场市占率将继续保持较高水平。

海外巨头遭反垄断调查，市场有望公平竞争。海外机顶盒芯片市场博通一家独 大，近年来博通遭遇多国反垄断处罚，承诺废除独家采购协议，预计海外市场将 回到公平竞争局面。公司技术积累丰富、优势明显。公司相比博通更加专注于智能机顶盒芯片，于 2022 年 9 月推出首颗 8K 超高清智能机顶盒处理器——S928X SoC 芯片，采用更 加先进的 12nm 制成工艺，为消费者提供更惊艳的色彩饱和度，更细腻清晰的画 质和纵深感、纹理感更强的画面处理能力，同时进一步降低画面延迟，满足各种 个性化智能应用。

公司客户资源丰富，涵盖海内外多家著名企业。国内的客户包含阿里巴巴、中国 电、中国移动、中国联通等，国外的战略合作伙伴包含谷歌、安卓、亚马逊等 多家网络巨头，借助数字化的时代潮流，公司将与更多优质客户达成合作。公司持续推进产品迭代和客户拓展，进入快速增长通道。公司在 2022 下半年发 布了首颗 8K 超高清智能机顶盒 SoC 芯片 S928X，搭载自研 GPU，3.2TOPS 高 算力满足不同类型的个性化智能应用。S 系列产品已获得谷歌、亚马逊等多个流 媒体系统认证及 CAS 认证，谷歌为 Android TV 开发的 ADT-4 盒子将搭载晶晨 S905X4 处理器，公司海外客户开拓进程稳步推进。

2.2、智能电视芯片行业迎利好，切入新赛道，与头部品牌并肩前行

下游智能电视市场成长空间广阔。2021 年受疫情、物流受限等因素的影响，全 球电视总出货量有所下滑。据调查机构 AVC Revo 的数据显示，2021 年全球电视 总出货量同比下降 6.1%，累计售出约 2.14 亿台。但电视智能化渗透持续进行， 根据 Market Decipher 数据显示，2020 年全球智能电视市场规模为 1678 亿美元， 预计以 9.5%的复合年增长率成长，在 2027 年达到 3168 亿美元。

热门赛事的举办及 OTT 生态成熟有望持续驱动智能电视市场增长。2022 年 11 月，卡塔尔世界杯赛事直播的收视率与关注度在世界范围内维持较高水平，带动大屏、高清电视的需求增长。据百度指数数据，2022 年 10-11 月世界杯前夕， “高清电视”关键词的搜索热度大幅提升，同比增长 487%。

2022 年 OTT 服务业态趋于成熟，服务模式的目标转向打造优质内容平台，围绕 算法、数据筛选等系统针对用户需求构建内容、广告的精准分发，依托海量优质 内容和高质量服务，打造聚焦于客厅大屏的内容、服务与广告的生态。该过程 中，智能电视在系统开放性与算力方面的优势明显，更受厂商和用户的青睐，因 而市场渗透率有望持续提升。根据 Strategy Analytics 的数据显示，截止 2020 年 底，全球有超过 6.65 亿家庭拥有智能电视，占比约为 34%。预计到 2026 年，智 能电视拥有量将达到 11 亿家庭，占比将上升至 51%。

国内房地产纾困政策连续出台，金融系统三箭齐发，支持房企通过债务、债券、 股权融资缓解债务压力，保障房企楼盘交付，提振市场心。利好政策预计将推 动房地产行业回暖，带来新房购置率提升，促进彩电、智能家居行业发展，公司 智能电视、智能家居芯片产品有望持续受益。全球智能电视市场集中度高，国内市场国产品牌占据重要地位。据调研机构 AVC Revo 数据显示，2021 年全球智能电视厂商出货量总额中三星占比 20%， LG 占比 13%、TCL 占比 11%、海占比 9%、小米占比 6%，CR5 为 59%。据 华经产业研究院统计，国内智能电视市场中小米占比 14%、海占比 14%、TCL 占比 11%、创维占比 11%、索尼占比 8%、夏普占比 8%，国产品牌占据大部分 市场份额。

供货头部国产电视品牌，享受下游增长红利。经过多年技术研发投入，公司在智 能电视 SOC 领域已形成深厚的技术积累，形成一系列稳定性高、低功耗、高集 成度、高性价比的产品，较早导入大部分国内知名厂商供应链，与国内头部厂商 如小米、创维、TCL 等形成长期稳定的客户关系。受益于下游需求的持续增长 公司有望实现业务规模的稳定成长。 国内智能电视需求快速增长时期，下游客户的出货量迅速扩大，公司市场占有 率快速提升。当前国内智能电视需求增速放缓，公司随国内厂商积极开拓海外 市场。据 AVC Revo 统计，2022 年 Q1-Q3，海智能电视全球出货量达 1.69 千 万台，同比增长 16.8%，海外业务增长 11%；小米全球出货量达 0.93 千万台， 同比增长 8.5%，海外业务同比增长 16.4%。

对标行业龙头，拓展海外业务。2020 年，联发科在全球智能电视 SOC 市场的占 有率达 54%，2021 年智能电视芯片出货量超 1 亿颗，且与三星、索尼、LG 等 国际知名电视制造商及 TCL、康佳、创维等国内知名电视制造商达成协作，是 具有垄断地位的行业龙头，公司市占第二。拳头产品比肩联发科，导入海外客户供应链。公司智能电视 SOC 产品凭借较高 的技术水平和性价比，成功拓展了海外市场，已导入亚马逊、EPSON、百思买 等海外客户供应链。其中晶晨 T982 产品采用 12nm FINFET 工艺，最高支持 8K 硬件解码，内置神经网络处理器，支持远场语音以及杜比视界，性能、技术指标 已可比肩联发科。性能优良、品质稳定、性价比高的产品有利于积累客户口碑， 实现销售量与市场占有率的提升。

导入细分领域高增长赛道。随着次世代主机的发布、游戏精品化趋势的推进和云 游戏的加速成熟，玩家对于高性能游戏显示设备的需求愈加强烈，加之游戏主机 的显示设备在刷新率、接口规格上有特殊要求，对电视更新换代驱动力强，赛道 增长潜力大。据 AVC Revo 数据显示，2021H1 至 2022H1，游戏电视零售量由 79 万台增长至 194 万台，复合增长率达 57%。销售额占比也由 2021H1 的 12.9%增 长至 2022H1 的 28%。 2022 年 6 月，搭载晶晨半导体 T982 处理器的雷鸟鹏 6 系列游戏电视上市，公司 产品开始供货游戏电视细分领域。雷鸟鹏 6 系列游戏电视搭载的 T982 高度集成 了四核 Arm Cortex-A55 CPU、Arm Mali-G52 GPU 以及最高可达 2.6TOPS 算力 的独立神经网络专核，为雷鸟鹏 6 提供优秀的性能及图像解码能力，支持远场语 音、VRR&ALLM 技术、MEMC 运动补偿等功能。

2.3、AI音视频芯片立足智能音箱，谋求品类扩张

AIoT 技术推动智能终端发展，AI 音视频 SOC 应用广泛。随着无线网络的持续 完善、物联网基础设施的建设和消费者对 AI 产品需求的日益提升，智能终端设 备产品的品类不断增加，应用领域不断扩展，持续带动 AI 音视频芯片的市场规 模增长。 据 Tractica 与亿欧智库统计，2020 年全球 AI 芯片市场规模为 175 亿美元，预计 到 2025 年达到 726 亿美元，复合年增长率为 32.92%；2021 年中国 AI 芯片市场 规模为 426 亿元，2025 年预计达 1780 亿元，复合年增长率为 42.9%。AI 芯片市 场空间广阔，未来有望实现较大规模增长。

智能音箱为 AIoT 领域爆发点，出货量预计长期维持增长。智能音箱产品因在语 音指令与人机交互方面的优势，被认为是智能家电系统的入口与中枢，吸引众多 厂商布局。 据华经产业研究院数据显示，2017 至 2020 年期间，全球智能音箱出货量从 0.3 亿台快速增长至 1.51 亿台，年均复合增长率为 71.4%。预计 2025 年将达到 3.45 亿台，2020-2025 年复合年增长率达 20%。进入壁垒较高，国内市场形成寡头垄断。智能音箱语音助手功能的培养与训练需 要大量的数据与较深厚的算法技术积累，因而存在较高的进入壁垒。根据 Runto 数据显示，2022H1 中国智能音箱市场上天猫精灵、百度、小米、华为位居前 四，份额达到 96.6%，形成了寡头垄断市场。

行业龙头居垄断地位。凭借在芯片设计行业长期积累和技术优势，联发科占据了 人工智能音视频处理芯片近 50%的市场份额，其他厂商，如 Synaptics、全志科 技、晶晨股份、Apple 等占据了剩余的大部分市场份额。公司研发的 AI 音视频系统终端芯片和完整解决方案已导入知名智能音箱厂商供 应链，客户包括小米、Google、JBL 等全球相关知名企业。随着智能音箱市场的 景气度走高和持续放量，公司将通过与音箱终端厂商建立的稳定合作关系持续受 益于智能音箱市场规模的不断扩大。

深厚技术储备助力产品线快速扩张，把握增量市场机会。智慧商业、智慧医疗 等新领域促使智能终端设备品类持续扩充。公司把握增量市场机会推行品类扩张，将原有 S、T 系列产品与 AI 系列 SoC 推向智慧商业（刷脸支付、广告机）、 智能健身（跑步机、动感单车、健身镜）、等下游应用领域，导入 Keep、 Zoom、爱奇艺、Amazon 等新客户供应链。

技术复用优势带来快速响应能力，打开业务增长空间。基于在多媒体音视频领域 的长期积累和技术优势，公司能快速叠加神经网络处理器、物体识别、人脸识 别、手势识别、远场语音识别、超高清图像传感器、多种超高清输入输出接口、 多种数字音频输入输出接口等自有技术，通过深度机器学习和高速的逻辑推理/ 系统处理，并结合行业先进的 12 纳米制造工艺，形成适应多样化应用场景的人 工智能系列芯片。未来公司在 AIoT 领域有望形成竞争优势，持续拓展品类，打 开业务增长空间。

3、新兴业务WiFi芯片协同布局，汽车电子拓展边界

3.1、WiFiWiFi6新产品放量在即，搭配主芯片打开成长通道

Wi-Fi 是应用最为广泛的无线局域网技术，自 1997 年首个标准 IEEE802.11 正式 实施，如今的 Wi-Fi 技术已经发展至第六代。随着 Wi-Fi 技术的进步，个人、家 庭、政府和全球组织对 Wi-Fi 的依赖程度逐渐加深。根据 Wi-Fi 联盟数据，WiFi 为全球经济创造的价值超过 3.3 万亿美元，到 2025 年，这一价值预计将增长 到近 5 万亿美元。

Wi-Fi6 对比 Wi-Fi5 优势明显，具有大宽带、低时延、高并发和节能特性。随着 接入密度的不断提升，对带宽的要求也逐渐提高，而 Wi-Fi5 的吞吐量即将到达 瓶颈。Wi-Fi6 作为继任者，其优势不仅体现在速率提升上，更主要体现在高密 场景下的用户性能提升上。Wi-Fi6 理论最大速率已经达到 9.6Gbit/s，是 802.11b 的近 900 倍，延时降低至 20ms，同时引入 OFDMA 和上行 MU-MIMO 等多用户 传输技术，相比于 Wi-Fi5，并发用户数提升了 4 倍，可轻松应对大宽带、低延 时应用，满足企业、教育、金融、医疗、政府、制造、商业等各行业不同需求。

全球 Wi-Fi 芯片市场广阔。Wi-Fi 技术的广泛采用为 Wi-Fi 芯片厂商提供了增长 机会，据 Global Market Insights 数据，2021 年全球 Wi-Fi 芯片组市场规模超过 200 亿美元，到 2028 年全球规模有望超过 250 亿美元，CAGR 预计为 2.5%。中国 Wi-Fi 芯片行业市场稳定快速增长。据亿渡数据预测，2018-2023 年，国内 Wi-Fi 芯片市场规模将从 164 亿元增长至 267 亿元。根据亿渡数据，2020 年，由 于国内智能手机销量下滑，Wi-Fi 芯片市场规模出现缩减。长期来看，万物互联 下的智能家居、智慧办公、智慧教育等需求增量将带动国内物联网加速发展。

公司目前产品是 Wi-Fi+蓝牙的二合一集成芯片，可应用于 AR/VR、4k/8k 等高吞 吐视频传输场景。芯片高度集成了自主研发的基带、射频、电源管理、射频功率放大和低噪放，支持 SDIO 3.0 高速接口，支持 2.4GHz/5GHz 双频和 HE80MHz 高带宽。公司 Wi-Fi6 2×2 产品即将放量，适配领域进一步拓展。公司即将发布 Wi-Fi6 2×2 新产品线，预期明年开始 WiFi 产品线将进入新的增长通道，成为公司的新 增长动力。公司的新一代 Wi-Fi 6 2×2 芯片不仅适配自己的 SoC 主芯片平台，还 面向所有公开市场，定位并布局于高吞吐、高带宽、支持视频传输、高速数传领 域，包括但不限于 STB、TV、智能音箱、商显、投影仪、平板、PC、视频会 议、soundbar、机器人、车载、工业领域等场景。

3.2、汽车芯片开拓车载智能场景，定点国际知名车企

智能座舱市场快速增长，拉动车载息娱乐系统需求。智能座舱是万物互联时代 下汽车智能化的产物，通过软硬件的结合，构建高效且智能的人机交互车内空 间，为用户提供安全可靠的驾驶支持。汽车消费升级的大环境叠加智能座舱技术 整合程度的不断提升，智能座舱迎爆发契机。据 ICVTank 数据显示，2021 年全 球智能座舱市场规模为 294 亿美元，预计 2026 年增长至 440 亿美元，预期年均 复合增长率达到 11.3%。根据 ICVTank 数据，车载息娱乐系统是智能座舱中最 大的市场，约占 64.3%的市场份额，而座舱显示系统和 HUD 分占 27.05%和 4.62%。因而智能座舱的发展，将促进车载息娱乐系统需求端的旺盛。

与 Amazon Fire TV 深度合作，借势开拓车载息娱乐系统芯片新业务。公司依 托智能机顶盒、智能电视、智能音箱这三大主要业务，在海内外积累了众多优秀 的客户资源。 公司与 Amazon 开展深度合作，自 2017 年开始，就陆续推出了智能机顶盒 Fire TV 2017、Fire TV Cube 系列，智能电视 AmazonBasics Fire TV，智能显示器 Echo Show 15 等多款产品，遍布多条产品线。随着智能座舱概念的出现与推广， Amazon 积极构建车载场景下的音视频娱乐生态，宣布全新业务“Amazon Fire TV for Auto”，并于 2021 年底推出了为 Jeep 旗下 Wagoneer/Grand Wagoneer 系列 车型量身定制的车载型产品 Fire TV Automotive，该产品就搭载了公司第一款车 规级息娱乐系统芯片 V901D。

V901D 采用 12nm 制程工艺，芯片内置神经网络处理器，支持多系统多屏幕显 示，功能覆盖影音娱乐、导航、360 全景、个性化体验、人机交互、个人助理、 DMS（Driver Monitor System, 驾驶员监测系统）等，功能多样。

Amazon 持续推进产品“上车”进程，助力公司芯片进入多个全球知名车企。 2022CES 国际消费电子展上，Amazon 已经和全球第四大汽车集团 Stellantis 集团 达成战略合作，共同推进智能座舱的开发与研究，未来 Stellantis 集团拥有的智 能座舱车型将有望配备搭载 V901D 的 Amazon Fire TV。除了 Jeep 的 Wagoneer 和 Grand Wagoneer 将成为首批配置车载 Amazon Fire TV 的车辆外，BMW i7、 2022 Lincoln Navigator 等多个在售车型也已宣布内置 Fire TV。同时，国内方 面，晶晨半导体也已经定点导入多个车厂，新车发布后预期将带来新的用户群与 销售增量。

4、盈利预测

S 系列智能机顶盒芯片公司产品主要用于 IPTV 机顶盒、OTT 机顶盒、混合模 式机顶盒及部分 AIOT 领域。公司国内市场伴随智能机顶盒渗透以及运营商招标 轮动落地，预计市场将维持稳健增长，海外机顶盒智能化进程远慢于国内，正处 于智能化新装与存量产品 IP 化的双轮驱动阶段，叠加竞争端市场格局重塑，公 司智能机顶盒芯片有望维持长期平稳增长。我们预计公司 2022/23/24 年智能机 顶盒芯片业务将实现营收 31.14、36.81 和 44.02 亿元，对应毛利率分别为 42.70%、43.00%和 43.00%。

T 系列智能电视芯片公司产品主要应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显、 智能会议系统等领域。随着政策调整与全球疫情影响的逐渐缓和或减弱，结合世 界杯等热门赛事影响，2022 年全球智能电视市场回暖，未来有望迎来持续稳健 的发展。公司凭借较高的技术水平和性价比导入国内外知名厂商供应链，与国内 头部厂商形成长期稳定的客户关系。我们预计公司 2022/23/24 年智能电视芯片 业务将实现营收 14.79、15.49 和 18.63 亿元，对应毛利率分别为 24.70%、 25.50%和 26.00%。

AI 系列 AI 音视频芯片公司 AI 系列 SoC 芯片早期主要应用在智能音箱领域， 而后公司把握增量市场机会推行品类扩张，将原有系列产品推向智能家居、智能 办公、智慧教育应用、智能健身等领域。公司持续拓展新客户，有望为长期业绩 增长注入动力。我们预计公司 2022/23/24 年 AI 音视频芯片业务将实现营收 10.57、15.99 和 23.94 亿元，对应毛利率保持 35.00%水平。

其他芯片（WiFi+汽车芯片）WiFi 芯片公司即将发布 Wi-Fi6 2×2 新产品线， 新产品不仅适配公司的 SoC 主芯片平台，还面向所有公开市场，预期明年开始 WiFi 产品线将进入新的增长通道，成为公司的新增长动力。汽车芯片公司依 托音视频芯片传统优势，开拓车载芯片业务。公司的车载息娱乐系统芯片已进 入多个全球知名车企包括宝马、林肯、Jeep，并成功量产、商用。国内方面，公 司已定点导入多个车厂，这些导入待新车发布后将给公司带来新的客户群和增 量。我们预计公司 2022/23/24 年其他芯片（WiFi+汽车芯片）业务将实现营收 1.07、3.84 和 9.22 亿元，对应毛利率分别为 40.10%、39.42%和 39.03%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关息，请参阅报告原文。）

详见报告原文。    精选报告来源【未来智库】