股市新宠一一中国海油（含第9周实盘）

上周周记有谈到想了解一下高股息方向的企业，所以本周我尝试着阅读最近的投资新宠儿一一中国海油的企业年报。因为是第一次接触中国海油，我得出的结论难免会出现一些主观而非客观的判断。希望对中国海油有更深了解的朋友们能够留言提出我文中的错误。在此先说一声“感谢！”

先说一说我感觉当中的投资风险。做投资呢，总是要把事情往最坏的地方去想，先找出投资的不利面，如果这些所有的风险都考虑在内了还觉得这个企业可投资，能承受它的风险，或者说在对这一些风险已经预留了足够的安全边际后还值得投资，这样再买入可能比较好。

客观，理性，冷静，坚毅，自主，独立，忍耐，……想成为一个合格甚至是出色的投资者，要具备不少优秀品质啊！《更富有更睿智更幸福》要学会以“极度的专注、感官的清晰和平静”度过每时每刻，带着“十足的充实感”来体验世界……“你可以显著地延长生命，不是通过增加你的寿命，而是通过增强你的充实感。”

（一）外部宏观政治因素中国海洋石油产油区在世界各地。2022年国外的净产量占了30.6%，以目前的国际形势来看风险还是不确定的。比如2022年公司年报有说明在俄罗斯拥有10%权益的项目因为军事冲突引发的制裁受到一定程度的不利影响。

（二）油气价格不可控及不可预测性，作为投资者的我担心的是倘若油气价格长期低迷，则可能导致投资回报率偏低甚至亏损2022年中海油桶油主要成本为30.39美元。是主要成本哦！加上其他的成本就不止这个价格了哈！来看一下近些年来原油价格是怎么样变化的。

在2016年2月，国际石油原油价格跌至近十年来的最低点。2016年2月11日，布伦特原油期货价格跌至每桶27.88美元，这是自2003年以来的最低水平。美国西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格在2016年2月12日跌至每桶26.21美元，这也是近十年来的最低价格。

2016年2月的低油价并不是在整个时间段内都保持不变。实际上，在那之后不久，油价开始逐渐回升。从2016年2月到2016年底，油价逐渐稳定并在每桶40至50美元之间波动。

上面有提到2022年，中海油公布的桶油成本为30.39美元。2016年的具体成本我没有去查，但是我查了一下2016年的营收1465亿元人民币，归母净利润只有6.37亿人民币，如下图。相当的坚强，没有出现负利润的情况。这一方面体现了企业的优秀，另一方面体现了油价的不可控，很恐怖，按上面营收与归母净利润的比例来看，其净利率只有0.44%。

在2017年至2019年期间，油价继续波动，但总体呈上升趋势。2019年底，布伦特原油价格在每桶60美元左右，而美国西德克萨斯中质原油（WTI）价格在每桶55美元左右。

然而，在2020年初，由于COVID-19大流行导致的需求下降和全球石油市场供应过剩，油价再次暴跌。2020年4月，WTI原油期货价格一度跌至负值，这是前所未有的情况。随后，油价逐渐回升，但在2020年全年，油价仍保持在相对较低的水平。如下图显示。2020年中海油营收1554亿元人民币，归母净利润也只有249.6亿元。对比2016年好了很多，但也算是很差的一年。归母净利率为16.06%。

这里非常值得注意的是，2016年中海油的归母净利率和2020年的归母净利率是有很大的差异的哦。也就是说对比这两年油价的影响，还是2016年更为严重。

2021年，随着全球经济复苏和疫苗接种的推进，油价进一步上涨。到了2022年布伦特原油均价为每桶99.0美元，同比上升40.0%。中海油实现价格 石油液体每桶96.59美元， 营业收入和归母净利润都窜了新高，分别为4222亿元人民币，归母净利润为1417亿人民币。此时，归母净利率也达到了惊人的33.56%。

（三）资源的稀缺性资源的稀缺性是一把双刃剑。一方面随着社会经济发展所导致对石油的需求将逐年上升。随着开采的油田越来越多，资源越来越稀缺，因为石油属于不可再生能源。这有可能导致石油价格会一直往上升。同时，也由于石油属于不可再生资源，开采一个就少一个，资源越来越稀缺，矿产权等开采成本也会越来越高。

（四）科技革命和产业革命所导致的对旧能源发展的挑战，可能在将来影响石油的销售这边首先要提到的就是新能源车的快速发展。然后就是光伏发电和风能发电，以及水电发电的持续开发。

（五） 高投入，低开采寿命导致的高成本油田气田作为稀缺性资源，开采完一个就少一个。同时由于每个产油区储量的偏少所导致的可开采年限通常只有10年左右。频繁的勘探及基础设施的投资导致成本会逐年上升。

2022年财报说公司储量替代率达182% ，储量寿命为10.0年，连续6年稳定在10年以上， 为未来可持续发展夯实了资源基础。同时，我们加大增储上产、技术研发和油气基础设 施建设投资力度，全年资本支出达人民币1,025亿元，超额完成年初计划。

再比如2021年的勘探费用为117.02亿元人民币，2022年140.58亿元人民币，2022年增加了20.1%。折旧，折耗和摊销总额2021年为人民币572.36亿元，2022年628.52亿元，2022年同比增加了9.8%。2022年桶油折旧，折耗和摊销（不含油田拆除费）为14.67美元／桶油当量，记得上面有提到2022年中海油的主要成本为30.39美元／桶油当量。也就是说主要成本当中有一半都是这一些折旧，摊销。

（六）研发投入及利息资本化对利润的影响对于这两个东东呢，仁者见仁，智者见智哈！想想很多企业，特别是重资产企业，房地产企业等等因为要投入的资金量很大，利息资本化是常态。但是我个人感觉利息资本化如果过量的话也是一个潜在风险哈。至于中海油的利息资本化的量到底算不算大也是因人而异啊。中海油2020年，2021年和2022年资本化的利息分别为24.83亿元，20.86亿元和19.91亿元。

还有就是研发投入，我发现在我所看过的财报里药企的研发投入占比会比较大一点。中海油2022年的研发投入52.45亿元，资本化的比例达到了33.8%，为17.73亿元人民币。我想这个主要是基于公司的研发人员的数量和相关费用决定的。毕竟中海油研发人员2022年年报显示已经达到了3012人，占公司总人数的比例达到了16%。 这形成了一笔相当大的开支。

（七）对中海油资产减值及跌价准备的疑惑。我目前暂时无法得知对以下的计提准备是如何衡量的2022年资产减值及跌价准备为人民币6.66亿元，比2021年的79.57亿元减少了91.6%。主要原因是本年绝大部分油气田经济性向好，无需计提减值准备。

当看到上面的所谓企业的劣势的时候是否被吓到了，不敢再投资这个企业啊（请注意第六条和第七条是我的个人主观判断。完全可能100%的错误！）别急哈！企业的优点还没有谈谈呢。所谓享受其利就要承受其敝。无法承担这些风险是享受不到它的优点滴！

企业的优势

（一） 行业垄断性在中国现行法律下，中国海油集团拥有 对外合作开采海洋油气资源的专营权。中国海油集团承诺将其在任何新签 石油合同下的所有权利和义务（国家公司的管理职能除外）转让给中国海洋石油有限公司（除某些 例外情况）。也就是说，中国海洋石油有限公司拥有了在中国开采海洋油气资源的唯一专属权。中国海洋油气整体探明程度较低，未来油气储量产量增长潜力巨大。

（二）中国的能源稀缺及石油的用途（来源于网络）

1. **燃料和润滑油**石油是重要的燃料，可以用于各种类型的汽车、拖拉机、轮船、军舰、飞机、火箭等动力机械。此外，石油还可以作为润滑油，减少机械或仪器的磨损，保证效率。
2. **沥青**石油经过提炼和加工可以得到沥青，沥青具有良好的黏结性、抗水性和防腐性，广泛用于铺筑路面、作防腐防水涂料及制造油毛毡和碳素材料等。
3. **溶剂**石油还可以作为溶剂，如溶剂汽油，用于橡胶、油漆、皮革、油布等工业所需的溶剂，并可用于洗涤机器和零件。
4. **化学原料**石油是许多化学工业产品的原料，如溶液、化肥、杀虫剂和塑料等。
总的来说，石油在工业、交通、建筑等领域都有广泛的应用，是现代工业社会不可或缺的重要资源。中国总体来讲是一个缺乏能源的大国。特别是石油和天然气。其他能源替代短期内看不到具有颠覆性的效果，所以根本不愁卖。

（三）企业规模性中海油为中国最大之海上原油及天然气生产商，亦为全球最大之独立油气勘探及生产企业之一。以中国海域的渤海、南海西部、南海东部和东海为核心区域，资产分布遍及亚洲、非洲、北美洲、南美洲、大洋洲和欧洲。

目前，公司在中国海域拥有较高的勘探成功率，在产油气田超过120个。公司已在中国海域建成完善的海上生产设施和海底管网系统，将有力支撑未来区域化勘探开发。

2月25日中国海油发布消息称我国渤海深层油气勘探再获发现亿吨级油田渤中26-6油田新钻探井测试产能创新高，新增油气探明地质储量超4000万立方米推动该油田累计探明地质储量，突破2亿立方米一跃成为全球最大变质岩油田

（四）对股东的重视性承诺公司在上交所主板上市后三年内稳定公司A股股价。保持每年2次派息。2022年至2024年，公司全年股息支付率预计将不低于40% ；无论公司的经 营表现如何，2022年至2024年，全年股息绝对值预计不低于0.70港元／股（含 税）。

（五）盈利能力中海油是周期性强的企业，如上图所示2013年到2020年，经历了两次油价的大跌。统计了一下近十年平均数营收为2349.4亿元，归母净利润为512.93亿元，归母净利率为21.83%。近十年的毛利率平均数也高达80%以上。这一统计数据显示，哪怕中海油是强周期企业，哪怕是10年内经历2次油价大跌，也比一般的制造行业乃至很多其他行业企业净利率更高，赚钱能力更强。

（六）优秀的管理层和高文化程度的员工作为一家在国内外拥有2万多名员工的大型央企，2022年董事及高级管理人员的薪酬合计只有1758万元，还不如某些私企老总一个人的薪酬高。可是员工的文化程度却是相当的高硕士及以上的5774人，大学本科12907人，大专及以下2771人，合计21452人。或许是我所看的企业年报数量太少了，截止到目前为止，中国海洋石油有限公司的员工大学以上学历占比人数是我所知道的企业当中最高的。

结论

周期股当中，我也有买入陕西煤业，并且还在持有中，虽然占比很低，只有1%多点，但这一年多来陕西煤业的涨幅确实是出乎我的意料。中海油同样涨势喜人。我个人猜这中间的原因当然有这两家企业的业绩表现不错，可是目前可预测的中海油2023年对比2022年，2023年业绩显然会弱一点，所以更多的应该是板块轮动引起的。也就是最近大家都在追高股息的企业所导致的。

我是比较反对目前追高买入哈。要是这样做，不就是被市场先生牵着鼻子走了吗？可是，现在买入对与错也只有时间能见分晓！作为高分红的企业，中海油确实是值得关注的。我想尝试一下用老唐的席勒市盈利估值法对中海油确定一下买卖点。

假设2023年净利润为1300亿元，中海油近十年来平均净利润为586.455亿元。刚查了一下建行现如今三年的定期存款利率为2.35%。如果我想要取得高于建行三年定期存款一倍的收益率，需要达到4.7%的收益率。按整数算5%吧，对应的市盈利为20。

近十年的平均利润586.455亿元x20＝11729.1亿元。这就是现在中海油的合理估值，打七折（周期股啊，总得小心点，免得长期不涨，甚至是下跌，导致的持有体验太差）。预留30%的安全边际为8210.37亿元。再除以总股本475.67亿，得出初次买入价为17.26元。每下跌10%加1点，手上各个企业的分红时间就要逐步到了，看看有没有机会可以用分红买入。请注意，这个价格只是我在尝试着学习席勒市盈率估值法哈，各位朋友不要当真哦！

这个价格与3月1号星期五收盘价25.3元相差8.04元，差距有点大呀。有没有可能跌到这个价格呢？查了一下我算出的价格相当于2023年3月的价位，不是不可能达到，重点是有没有那个耐心等待哈。

再来算算一年内的卖点哈11729.1x150%÷475.67＝36.99元，距离25.3元差距不小哈。

卖在人声鼎沸时，买在无人问津时。期待中海油由现在万人宠爱的小公主早日变成落难的没人理会的丑小鸭。说这句话会不会被持有中海油的朋友们惦记啊！

抄几段《更富有更睿智更快乐》的内容

从金融领域来看，变化的必然性具有重要的意义。首先，我们要承认，当前的经济形势和市场轨迹与其他事物一样，都是暂时的现象，所以我们确定自己的位置时，应避免走老路。正如马克斯指出的，投资者屡次犯错，屡屡高估市场上涨或下跌的持久性，他们忘了没有什么是永恒的这一事实。……

罗马诗人贺拉斯（Horace）说过的这句话“现在腐朽者，将来必重焕光彩；现在如日中天者，将来必坠入深渊。”……

如果他们能较好地评估企业的价值，能以低于企业内在价值的大幅折扣买入股票，并能耐心地等待当前价格与企业估值之间的差距缩小，那么市场终会奖励他们。

问题在于，你永远无法判断价格与内在价值趋同需要多长时间，不过，他表示，“我坚，在90%的情况下，市场会在两三年内认可该价值。”这就引出了被金融界视为最可靠法则的基本真理从短期来看，市场是非理性的，经常会导致股票被错误地定价，但从长期来看，市场却是异常理性的。格林布拉特说“最终，市场先生会做对。”……

本周实盘

截止到2024年3月1日星期五收盘，上证指数3027.02，深证指数9434.75，创业板指数1824.03，沪深300 3537.8 上证指数几经周折顽强的站在了3000点之上，真是不容易啊。本周交易无，下图为目前的持仓股盈亏及比例变动情况。

事先声明本人的财报分析和投资记录主要是为了让自己能够通过持续的输出进而推动学习和复盘，同时也希望能给自己在这接下来的投资生涯留下一个美好的回忆。

所以文中提到的股票和基金，涉及到的买卖交易，均不存在推荐股票和基金的意思。各位亲们切勿模仿操作买卖文中提到的股票和基金。如有模仿，所造成的损失，一概自负哦！！！