十年之后的中国海油（偏保守）

1）国家油价按照布伦特原油一直维持在70到75美元之间波动，2025年中国海油净利润按照1500亿计算。

2）净利润增速2026和2027年按照7%，2028和2029按照4%，此后一直保持3%到2034年。

3）分红率再2026年和2027年达到50%，2028和2029年达到55%，此后一直保持在60%。

4）每股分红分别是2026年1.68元，2027年1.80元，2028年2.06元，2029年2.14元，2030年2.41元，2031年2.48元，2032年2.56元，2033年2.63元，2034年2.71元。

5）按照2024年收购电厂前陕西煤业的估值，中国海油2035年除权后42到48元，中值45元，2026到2034九个年度合计分红20.5元，2024和2025两年一共分红3元，2035年除权股价加十一个年度分红总计68.5元。

6）不考虑分红复投，此时24.5元买进对应未来10.8年，年化复合收益率10%。27元买进则对应年化复合收益率9%。

7）本文的计算偏保守变量因素一是油价，长期维持在70到75美元偏低。二是海油的增速，影响这个变量的因素很多。三是分红率，未来如果低速成长，中海油60%的分红率是并不高的。

8）另外，zz角度来看，我们石油三分之二以上需要进口，探索海洋石油是一个很好的方法。下饺子般的航空母舰和驱逐舰绝对不是造着玩的，巴基斯坦近海的石油，黄岩岛附近的石油，未来都有可能去涉及。

9）中国海油的投资风险，比长江电力，中国神华，陕西煤业都要大一些。比如类似页岩油新技术的诞生可能在一段时期内压制油价，局部战争风险的波及，地缘政治风险因素。