当产能double遇上汽车拐，这次新小而美竟还是细分龙头

“汽车拐”四个字卖方分析师喊了许久，从近期汽车下乡、限牌放开、贵阳试等一系列动作来，投资者的情绪也愈发高涨。而在公司选择方面，各家券商的偏好似乎都是两条路径：

第一个是确定性，比如中报过后增速整体好于行业的华域，比如中报过后市占率明显提升的宇通。第二个是弹性，比如说之前业绩糟糕但二季度业绩边际改善明显的长安。

今天研报君给大家带来“弹性路径”的第二种方式，产能翻番时恰巧碰到汽车行业复苏，来自于东方汽车姜雪晴团队首次覆盖【爱柯迪(600933)、股吧】的深度研报。

弹性因素一：营收占比高，下游均为国际巨头。

汽车类产品收入比重达到95%，汽车类铝合金精密压铸件是公司主要收入和利润来源。司在汽车铝合金精密压铸件中小件具备竞争实力。下游客户均是国际零部件企业，公司前五大客户占营收的比重在53%至65%之间，客户结构较为稳定，法雷奥、博世、麦格纳、耐世特等公司均长期居于前五大客户中。

弹性因素二：中小件毛利率高，国内营收排第三。

汽车铝合金精密压铸件产品的规格越小，其单位产品的附加值越高，因此公司的毛利率显著高于行业平均水平。2014年至2016年间，公司400克以下产品收入占汽车类收入的比例在65%以上。

国内主要压铸件上市公司中华域皮尔博格的营收规模最大， 2018年达到约50亿元；【广东鸿图(002101)、股吧】和爱柯迪的营收规模分别位列第二和第三位，分别达到35.4亿元和23.8亿元。因此，从营收规模上来，爱柯迪在主要上市公司中处于前列位置，在市场中具有较强的竞争力。

弹性因素三：产能基本开满，扩产带来明显业绩增量。

2013年来，公司产能利用率一直维持在90%以上，2013年至2017年的平均产能利用率达到93.5%， 其中2017年产能利用率达到96.9%。IPO前公司产能一直在较高位置运转，产能在一定程度上已经成为制约公司进一步扩张的瓶颈。但事情从募集资金的那一刻发生了重大的变化：

根据公司的募投项目规划，汽车雨刮系统将新增4000万件产能，占2016年销量比重为 68.9%；汽车转向、发动机、传动和制动系统零部件将合计新增6500万件产能，占2016年销量比重为142.9%；汽车其他系列零部件将新增2000万件产能，占2016年销量的比重为 97.9%。2018年公司对募投项目进行了部分调整，新增“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”，建成后将新增1200万件新能源汽车及汽车轻量化铝合金精密压铸件产能。目前，公司“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”稳步推进，截止2019年6月项目进度已达34.1%，预计2020年6月将完成。

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