民生证券给予爱柯迪买入评级

民生证券股份有限公司邵将,郭雨蒙近期对爱柯迪进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评业绩符合预期，定增加速全球扩张》，本报告对爱柯迪给出买入评级，当前股价为19.13元。

　　爱柯迪(600933)　　事件概述 2023 年 4 月 27 日，公司发布 2023 年一季报， 23Q1 公司实现营收 12.57 亿元，同比+39.19%；归母净利润 1.69 亿元，同比+99.52%。　　23Q1 营收创历史新高， 业绩符合预期。 据公司公告， 23Q1 公司营收 12.57亿元，同比+39.19%/环比+1.44%，创历史新高；归母净利润 1.69 亿元，同比+99.52%/环比-29.78%； 扣非归母净利达 1.53 亿元， 同比大增 143.71%/环比-25.71%。 从盈利能力看，公司 23Q1 毛利率达 29.65%，同比+6.29pct/环比+0.11pct， 主要系原材料价格、国际海运费等外部因素的正向影响所致；净利率达 13.99%，同比+4.10pct/环比-5.97pct，环比下滑主要系可转债费用带来财务费用增加等。 23Q1 公司三费费用率达 8.25%，同比-0.64pct/环比+3.06pct，销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率分别达 1.37%/5.88%/1.00%/5.13%，同 比 +0.07pct/-0.80pct/+0.10pct/-0.05pct, 环 比 -0.49pct/+0.40pct/+3.15pct/+0.11pct， 财务费用环比增加 0.39 亿， 预计为可转债费用等所致。此外，公司公允价值变动净收益环比减少 0.20 亿， 资产减值与用减值损失环比增加 0.15 亿，所得税影响 0.18 亿，共计 0.54 亿， 公司实际经营性水平较为稳健， 环比基本持平。　　定增建设墨西哥工厂，加速全球产能扩张。 公司深耕汽车雨刮/动力/热管理/转向/制动等系统铝合金精密压铸， 为铝合金精密压铸中小件“隐形冠军” ， 加速新能源+智能化转型。 产能方面， 截至 2022 年底，公司储备土地近千亩，包括宁波本部土地 356 亩（通用中小件为主，预计满产年化收入 40 亿元左右）、柳州基地 90 余亩（通用中小件为主， 22Q2 进入量产爬坡阶段，预计满产年化收入 6-8 亿元左右）、 爱柯迪智能制造科技产业园 118 亩（生产三电、结构件等产品， 22Q4 竣工交付,预计满产年化收入 23 亿元左右）、 墨西哥北美生产基地76余亩（23Q2 投产）以及安徽含山433 亩土地（一期项目约270亩已于2023M3动工） ， 为后续订单的释放做好产能储备。 此外， 公司发布定增预案，拟募资不超过 12 亿元投资墨西哥工厂，新增新能源结构件 175 万件/年、三电零部件 75万件/年， 助力公司全球产能扩张。 爱柯迪智能制造科技产业园大吨位 6100T 压铸机于 2023 年 4 月份进场， 有助于公司扩大零部件品种， 打开公司成长空间。　　投资建议 公司为铝合金精密压铸件龙头， 客户资源优质，电动智能化加速转型， 我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 7.70/10.04/13.07 亿元，当前市值对应 2023-2025 年 PE 为 24/19/14 倍。 维持“推荐” 评级。　　风险提示 原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.66亿，根据现价换算的预测PE为19.52。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为28.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱柯迪（600933）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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