东吴证券给予爱柯迪买入评级

2022-03-18东吴证券股份有限公司黄细里,谭行悦对爱柯迪进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评营收同比实现高增长》，本报告对爱柯迪给出买入评级，当前股价为13.31元。

　　爱柯迪(600933)　　公告要点公司发布2021年年度报告，全年实现营收32.06亿元，同比+23.75%，实现归母净利润3.10亿元，同比-27.24%。其中，2021年Q4实现营收8.54亿元，同比+0.76%，环比+9.40%，实现归母净利润0.31亿元，同比-82.07%，环比-61.56%，实现扣非归母净利润0.15亿元，同比-90.28%，环比-78.29%。　　营收结构升级推动同比高增长，原材料/运费/芯片/汇率等多因素导致利润下降。公司海外营收占比为64.4%，2021年全球汽车销量为8007万辆，同比+3%，国内汽车销量为2625万辆，同比+4%。公司营收增长远超国内外汽车销量增速，得益于公司“新能源+智能驾驶”产品定位变化，全年新能源汽车用产品销售收入同比增长约180%，新能源电控/电驱系统占营收比重超过7%，增长显著。2021年沪铝指数最高涨幅60.7%，最终全年涨幅32.5%，叠加芯片短缺+海运运费大幅上涨等多项因素影响，公司全年主营业务毛利率为24.44%，下降4.78pct。2021年欧元及美元兑换人民币汇率持续下降，2021年公司全年汇兑损失1亿元，其中四季度汇兑损失约0.47亿元，导致公司全年归母净利润同比-27.24%。　　提升现有产品市场份额，把握电动智能化产业趋势，产能持续扩张迎接订单释放。1）依托优质客户资源，提升现有产品市场占有率。公司紧跟全球汽车市场发展步伐，增强获取现有客户、现有市场份额的竞争能力，提高各项中小件产品的市场占有率。2）把握汽车行业电动智能化的产业趋势，加快新能源领域市场布局。公司全力获取新能源、智能化以及车身结构件的新产品项目，加大新能源汽车三电系统及汽车结构件上的产品开发力度。2021年全年，公司获得的新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70%；3）多地产能持续扩张，迎接后续订单释放。截至2022年3月柳州生产基地已经基本完成交付；智能制造科技产业园项目、墨西哥北美生产基地按计划正抓紧建设，公司预计于2022年下半年投入使用；公司在马鞍山的新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，已经开始设计规划中，充足的产能储备为后续订单释放做好全面准备。　　盈利预测与投资评级鉴于受到疫情影响，全球芯片供应短缺、大宗材料价格及物流成本上涨可能持续。我们将公司2022-2023年营收预测从40.70/50.02亿元调整为40.41/49.45亿元，2024年为60.42亿元，同比分别为26.1%/+22.4%/+22.2%，2022-2023年归母净利润从6.69/8.94亿元调整为4.47/5.51亿元，2024年为6.78亿元，同比分别为+44.3%/+22.3%/+23.0%，对应EPS分别为0.52/0.64/0.79元，对应PE为26.30/21.33/17.35倍，维持“买入”评级。　　风险提示铝合金价格波动风险；运价上涨风险；下游汽车行业芯片短缺持续风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券戴畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.89%，其预测2021年度归属净利润为盈利3.81亿，根据现价换算的预测PE为30.25。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.54。证券之星估值分析工具显示，爱柯迪（600933）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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