【平证银行】周报：“一二五”目标引发市场担忧；Q3贷款加权利率基本稳定

板块上周走势回顾

过去一周A股银行板块下跌4.5%，同期沪深300指数下跌3.7%，A股银行板块涨幅跑输沪深300指数0.8个百分。按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅排名29/29。不考虑次新股，16家A股上市银行股价表现较好的北京银行（-2.6%）、交通银行（-2.7%）和中国银行（-3.2%），表现稍逊的是建设银行（-6.3%）、宁波银行（-6.0%）和【招商银行(600036)、股吧】（-5.7%）。次新股里表现较好的是江苏银行（-3.2%）、杭州银行（-4.4%）和江阴银行（-4.8%）。14家H股上市银行表现较好的是哈尔滨银行（+0.5%）、交通银行（+0.3%）、徽商银行（+0%），表现稍逊的是光大银行（-4.8%）、招商银行（-4.2%）和工商银行（-4.0%）。

上周行业重要事件和上市公司重要公告

行业：（1）据新浪财经，11月5日，央行已选取招商局集团、上海国际集团、北京金控集团、蚂蚁金服、苏宁云商集团等5家机构作为金控集团模拟监管试。（2）11月5日，央行实施4025亿元1年期MLF操作。（3）据新浪财经，11月6日，MSCI表示计划明年将中国内地股票在其全球基准指数中的权重由5%提高至20%。（4）据万得资讯，11月8日，银保监会主席郭树清表示，初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标。（5）11月9日，国家统计局公布，中国10月CPI同比升2.5%。（6）11月9日，央行发布三季度货币政策执行报告称，下一阶段，人民银行将保持政策的连续性和稳定性，提高政策的前瞻性、灵活性和针对性。

公司：（1）民生银行：公司获批发行不超过800亿元人民币金融债券，专项用于发放小微企业贷款。（2）中国银行：公司正式获得存托凭证试存托人业务资格。（3）【张家港行(002839)、股吧】：本次发行人民币25亿元可转债。（4）宁波银行：每股发放现金股息人民币4.6元。（5）招商银行：安邦财险将持有的公司12.59亿股A股股份转让至安邦人寿。

流动性管理及市场数据跟踪

美元兑人民币汇率较上周下降5BP至6.94，离岸人民币升水由上周的818BP下降至481BP。过去一周央行未进行逆回购操作。银行间拆借利率走势分化，隔夜/7天期利率分别下降44BP/23BP至2.08%/3.17%，14天期利率上升4BP至2.64%。1年期/10年期国债收益率分别下降13BP/7BP至2.66%/3.48%。

理财市场——据WIND不完全统计，上周共计发行理财产品2433款，到期2725款，净发行-292款。在新发行理财产品中，保本型理财产品占24.74%。互联网理财产品7日年化收益为3.09%，较上周上升3BP。

板块投资建议：

本周市场下行，受政策面影响周五银行板块整体下跌3个百分，受此影响板块周表现跑输沪深300指数0.8个百分。本周银保监会为进一步引导金融机构加大对民企融资支持，将为行业设定一二五目标，引发市场对后续银行业经营层面和资产质量的担忧，次日板块快速下跌。周五央行发布三季度货币政策执行报告显示，Q3贷款利率基本企稳但上浮贷款占比持续下降，超储率延续下行趋势，央行表示未来将进一步疏通货币政策传导渠道以及首次提出未来推动利率逐步“双轨合一轨”的说法，我们认为后续宽信用监管政策还会落地，同时需要关注后续利率市场化改革方面的新进展。总体来，在信贷传导受限的背景下商业银行作为货币政策传导的引水渠会受到越来越强的引导，政策风险会引发一定不确定性，目前板块PB对应18年0.84倍左右，建议重关注宁波、常熟、招行、贵阳。

风险提示

1） 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露

银行业与国家经济发展息息相关，其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。

2） 政策调控力度超预期

18年以来在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。

3） 市场下跌出现系统性风险

银行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。

4） 部分公司出现经营风险

银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下，部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险，从而对股价造成不利影响。

一、一周市场表现回顾

过去一周A股银行板块下跌4.5%，同期沪深300指数下跌3.7%，A股银行板块涨幅跑输沪深300指数0.8个百分。按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅排名29/29。不考虑次新股，16家A股上市银行股价表现较好的【北京银行(601169)、股吧】（-2.6%）、交通银行（-2.7%）和中国银行（-3.2%），表现稍逊的是建设银行（-6.3%）、宁波银行（-6.0%）和招商银行（-5.7%）。次新股里表现较好的是江苏银行（-3.2%）、杭州银行（-4.4%）和江阴银行（-4.8%）。14家H股上市银行表现较好的是哈尔滨银行（+0.5%）、交通银行（+0.3%）、徽商银行（+0%），表现稍逊的是光大银行（-4.8%）、招商银行（-4.2%）和工商银行（-4.0%）。

从各行较年初的增幅来，16家A股上市银行股价表现较好的招商银行（+1.77%）、农业银行（+0.05%）和光大银行（-0.46%），表现稍逊的是平安银行（-19.39%）、浦发银行（-13.71%）和北京银行（-12.17%）。次新股里表现较好的是上海银行（+17.49%）、杭州银行（-3.54%）和常熟银行（-8.13%）。14家H股上市银行表现较好的是交通银行（+8.86%）、招商银行（+5.88%）、中信银行（+4.81%），表现稍逊的是盛京银行（-40.93%）、重庆银行（-25.45%）和哈尔滨银行（-20.43%）。

二、行业重事件以及上市公司重公告

行业：

（1）据新浪财经，11月5日，央行已经选取了招商局集团、上海国际集团、北京金控集团、蚂蚁金服、苏宁云商集团等5家机构作为模拟监管试。在积累一定监管经营的基础上，金融控股公司监管办法力争在2019年上半年推出。

（2）11月5日，外汇局公布数据显示，按美元计值，2018年三季度，我国经常账户顺差160亿美元，其中，货物贸易顺差1008亿美元，服务贸易逆差822亿美元。

（3）据万得资讯，10月中国财新服务业PMI为50.8，创13个月新低，预期52.8，前值53.1。

（4）11月5日，主席在首届中国国际进口博览会开幕式发表主旨演讲时强调，为了更好发挥上海等地区在对外开放中的重要作用，将在上海证券交易所设立科创板并试注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。

（5）11月5日，央行实施4025亿元1年期MLF操作，利率3.3%，与上期持平。

（6）据财联社，11月6日，央行行长易纲表示，央行会同有关部门，从债券、信贷、股权三个融资主渠道，采取“三支箭”的政策组合，支持民营企业拓宽融资途径。

（7）据新浪财经，11月6日，MSCI表示计划明年将中国内地股票在其全球基准指数中的权重由5%提高至20%，可能会吸引逾800亿美元的新外国投资进入中国。

（8）据中国政府网，11月6日，总理会见国际货币基金组织总裁拉加德时指出，中国将在金融领域继续保持金融稳定的同时，自主有序扩大金融市场开放，特别是在银行、证券、基金、期货和人身险等领域，推动尽早实现外资全控股、全牌照开放。中国将实施更大力度的简政、减税、降费，降低市场交易成本。货币政策不会搞“大水漫灌”，而是要更有针对性地支持民营企业和小微企业发展。

（9）据上海证券报，11月6日，在广州举行的“迈向新时代的中国金融 2018年金融论坛”上，中国银行业协会秘书长黄润中透露，监管层在民营银行的审批上仍是放开的，正按照“成熟一家、审批一家”的则进行。

（10）11月7日，央行行长易纲会见了来访的阿根廷央行行长吉多•桑德里斯，双方就中阿经济金融形势及双边金融合作等议题交换了意见。

（11）11月7日，央行发布公告称，通过香港金管局正式在香港发行200亿元央行票据。其中，100亿元3个月期央票中标利率为3.79%；100亿元1年期央票中标利率为4.20%。

（12）据财联社，11月7日，中国银行间市场交易商协会、央行杭州中心支行、浙江省地方金融监督管理局共同签署了《浙江民营企业债券融资工具合作协议》，浙江成为全国第一个签署民营企业债券融资支持工具三方合作协议的省份。

（13）据万得资讯，11月8日，银保监会主席郭树清接受专访时表示，初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标，即在新增的公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。

（14）据财联社，中国10月出口同比(按美元计) 增长15.6%，预期11.7%，前值14.5%。中国10月进口同比(按美元计) 增长21.4%，预期14.5%，前值14.3%。

（15）据新浪财经，11月8日，在2018北京绿色金融国际论坛上，央行副行长陈雨露表示，未来中国将进一步研究、推广各类市场主体的强制性环境信息披露，对信息披露的内容、格式、范围等事项确立统一标准，持续提升绿色金融市场披露。

（16）11月9日，国家统计局公布，中国10月CPI同比升2.5%，预期2.5%，前值2.5%；10月PPI同比升3.3%，前值3.6%。

（17）11月9日，央行审通过连通公司银行卡清算机构筹备申请。按照相关规定，连通公司需在一年筹备期内完成筹备工作后，依法定程序向央行申请开业。

（18）11月9日，国务院常务会议召开，要求加大金融支持缓解民营企业特别是小微企业融资难融资贵；决定开展专项行动，解决拖欠民营企业账款问题；部署有效发挥政府性融资担保作用支持小微企业和“三农”发展。

（19）11月9日，央行营业管理部联合北京银保监局筹备组等召开“北京地区民营企业融资座谈会”，10家银行和证券公司代表向北京金融同业发出倡议，增加民营企业信贷投放。

（20）据财新报道，11月9日，央行营管部主任表示，央行第四季度将调整MPA参数，督导机构发放民企贷款。

（21）央行发布第三季度中国货币政策执行报告称，下一阶段，人民银行将保持政策的连续性和稳定性，提高政策的前瞻性、灵活性和针对性。在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。

上市公司重公告：

【民生银行】关于发行金融债券获得中国人民银行批准的公告：央行同意公司在全国银行间债券市场公开发行不超过800亿元人民币金融债券，专项用于发放小微企业贷款。

【中国银行】关于获准存托凭证试存托人资格的公告：公司正式获得存托凭证试存托人业务资格。

【建设银行】关于钟嘉年担任独立董事的公告：经银保监会核准，自2018年11月1日起，钟嘉年先生就任公司独立董事。

【张家港行】1）董事会决议公告：会议审议通过《关于公司公开发行A股可转换公司债券方案的议案》、《关于公司公开发行A股可转换公司债券上市的议案》等3项议案。2）公开发行A股可转换公司债券发行公告：本次发行人民币25.00亿元可转债。

【贵阳银行】关于董事、行长辞任的公告：因工作调动因，李忠祥先生辞去公司董事、董事会发展战略委员会委员、董事会薪酬委员会委员、行长以及公司授权代表职务。

【交通银行】董事会决议公告：会议审议通过《关于提请股东大会选举吴伟先生为交通银行股份有限公司执行董事的决议》和《关于召开交通银行股份有限公司2019年第一次临时股东大会的决议》两项议案。

【宁波银行】优先股股息发放实施公告：每股发放现金股息人民币4.6元（含税），合计人民币2.23亿万元（含税）。

【招商银行】关于股东权益变动的提示性公告：安邦财险与安邦人寿签署协议，安邦财险将持有的公司12.59亿股A股股份转让至安邦人寿证券账户。

三、流动性管理以及市场数据跟踪

美元兑人民币汇率较上周下降5BP至6.94，离岸人民币升水由上周的818BP下降至481BP。过去一周央行未进行逆回购操作。

银行间拆借利率走势分化，隔夜/7天期利率分别下降44BP/23BP至2.08%/3.17%，14天期利率上升4BP至2.64%。1年期/10年期国债收益率分别下降13BP/7BP至2.66%/3.48%。 

四、一周理财市场回顾

据WIND不完全统计，上周共计发行理财产品2433款，到期2725款，净发行-292款。在新发行理财产品中，保本型理财产品占24.74%。互联网理财产品7日年化收益为3.09%，较上周上升3BP。

P2P贷款：截至2018年10月底，P2P网贷余额8323亿元，贷款平均利率为10.25%，利率较上月下降5bps，平均借款期限较上个月拉短0.21个月至14.66个月。

五、债券融资市场回顾

据WIND不完全统计，11月份截止目前，非金融企业债券净融资规模363亿，其中发行规模2514亿元，到期规模2151亿元。

六、大宗交易以及基金持仓情况

过去一周上市银行3笔大宗交易，成交金额为招商银行（4447.41万元）、交通银行（5485.20万元）。

股票型基金持仓比例

七、风险提示

7.1 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露

银行业与国家经济发展息息相关，其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。

7.2 政策调控力度超预期

18年以来在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。

7.3 市场下跌出现系统性风险

银行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。

7.4 部分公司出现经营风险

银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下，行业内部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险，从而对股价造成不利影响。

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