中银证券给予杭州银行买入评级

2022-04-18中银国际证券股份有限公司林媛媛,林颖颖对杭州银行进行研究并发布了研究报告《资产质量构筑优异业绩稳定器》，本报告对杭州银行给出买入评级，当前股价为15.5元。

　　杭州银行(600926)　　年报摘要杭州银行2021年净利润同比增长29.8%，营业收入同比增长18.4%；成本收入比27.3%。年末总资产1.39万亿元，较年初增长18.9%，贷款增长21.7%，存款增长16.1%。年末不良率0.86%，拨备覆盖率568%，核心一级资本充足率8.43%。公司2021年ROE12.33%，同比提升1.19个百分点。2021年现金分红率24.55%。　　杭州银行净利润增速保持同业前列，资产质量保持优异，拨备覆盖率高达568%，居行业领先水平，支撑亮眼业绩可持续性。公司区域位置优越，贷增长再提速。我们看好公司未来区域发展优势以及成长性，维持公司买入评级。　　支撑评级的要点　　业绩靓丽，非息收入占比提升　　杭州银行全年净利润同比增长29.8%，较前三季度（+26.2%,YoY）进一步提升，增速处于上市银行前列。2021年手续费净收入实现19.7%的快速增长，受益于代理业务的快速发展，托管手续费收入同比增长29%。2021年非息收入占营收比重为28.4%，较2020年提高6.05个百分点。公司全年利息净收入同比增9.2%，较前三季度（+11.2%，YoY）继续放缓，主要受息差收窄影响。　　存贷高增，关注转债转股　　杭州银行贷款增长强劲，同比增长21.5%；存款同比增16.1%，增速同样居上市银行前列。业务快速扩张下，年末核心一级资本充足率为8.43%，处于上市银行较低水平。我们认为受益于区域经济优势，公司规模有望继续保持高增，建议关注公司150亿元可转债转股进程。4月15日公司收盘价15.3元，较转债强赎价折价9.4%。　　估值　　考虑到杭州银行优异的资产质量改善表现以及贷需求旺盛，我们上调公司2022/2023年EPS至1.95/2.38元（原为1.81/2.18元），目前股价对应2022/2023年PB为1.14x/1.02x，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券肖斐斐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利113.67亿，根据现价换算的预测PE为8.71。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为19.28。证券之星估值分析工具显示，杭州银行（600926）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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