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24Q1营收和利润增速均超10%,“五篇大文章”显
研报日期2024-04-28
江苏银行600919合理价值9元~9.5元。
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7页
江苏银行(600919)
事件近日,江苏银行披露2023年报和2024年一季报2024Q1归母净利润同比+10.02%(2023年同比+13.25%,前三季度同比+25.21%);营业收入同比+11.73%(2023年同比+5.28%,前三季度+9.16%);年化加权ROE15.38%(2023年化加权ROE14.52%),同比-1.91pct。
点评
营收加速利润减速,同比均超10%。2024Q1江苏银行营收同比增速较2023年+6.45pct至11.73%,再次突破10%,在已披露数据的上市银行中名列前茅,表现亮眼;归母净利润同比增速较2023年-3.23pct至10.02%,保持双位数水平。公司业绩较快增长,主要得益于规模扩张和中收以外的其他非息收入拉动。Q1利润增速边际放缓,主要源于拨备贡献由正转负;正面贡献主要源自所得税和中收以外的其他非息收入。
净息差继续收窄,但排名仍然靠前。2023年江苏银行净息差1.98%,同比-34bp,但仍高于同期全体商业银行1.69%、全体城商行1.57%的息差水平,在同业中排名靠前。其中生息资产收益率-18bp,计息负债成本率-2bp,前者为息差下行的主要原因。资产端,贷投放向对公倾斜,主要投向租赁和商务服务业、制造业、水利环境和公共设施管理业;零售方面主要投向个人消费贷,而住房按揭规模有所下降;担保方式上,保证贷款占比+4.15pct,而抵质押贷款占比-4.29pct。负债端,尽管存款处于定期化的大趋势下,但公司多元化拓展低成本一般性存款来源,平均存款成本率同比下降1bp;成本率相对较低的同业存拆入占比提升。
不良率环比持平,资产质量稳健。2024Q1末江苏银行不良率0.91%,已连续4个季度持平,处于上市银行较低水平;关注率环比+3bp至1.37%,隐形不良贷款生成压力可控;拨备覆盖率环比-6.91pct至371.22%,处于较为充裕水平。整体来看,公司资产质量稳健,抵御风险能力较强,反哺利润空间充足。
规模较快扩张,资本较为充裕。江苏银行立足经济发达的江苏地区,辐射全国三大经济圈,区位优势显著,规模保持较快扩张。2024Q1末总资产、总负债、总贷款、总存款同比增速分别较上年末+87bp、+94bp、+82bp、-89bp至15.07%、14.66%、13.14%、14.50%,继续保持双位数水平。公司核心一级资本充足率环比-28bp至9.18%,仍较为充裕。
扎实做好“五篇大文章”,服务实体经济卓有成效。2023年末江苏银行科技企业贷款同比增长32.56%,服务科技企业超过3万家、总量居江苏省内第1位;绿色贷同比增长42.50%,占比领先同业,苏银金租公司迈入千亿金租行列,绿色租赁投放规模增逾80%;小微贷款超6200亿元,江苏省内市场份额继续领跑,其中普惠小微贷款同比增长25.27%;着力打造“融享幸福”养老金融品牌,全面布局养老金、养老产业、养老服务等领域;不断加快“数字智慧化、智慧数字化”探索,手机银行总客户数超1800万户,月活跃客户超600万户,稳居城商行第1位。?盈利预测江苏银行区位优势突出,公司坚守“服务中小企业、服务地方经济、服务城乡居民”市场定位,着力在小微金融、科技金融、绿色金融、跨境金融等领域打造业务特色,加快构建更加开放的财富管理生态,2023年零售AUM达1.24万亿元,规模、增量均稳居城商行第一位,“五篇大文章”彰显新成效。我们预计公司2024年4月26日收盘价对应2024-2026年PB分别为0.60倍、0.54倍、0.48倍。
风险因素经济超预期下行,政策出台不及预期,资产质量显著恶化等
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研究员达证券 廖紫苑,张晓辉,王舫朝
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