江苏银行(600919)业绩持续高增长 经营“多点开花”可期

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业绩增速亮眼，有望保持领先

      公司发布2022 年度业绩快报，22 年营收、归母净利润分别同比增长10.66%、29.45%，在已披露业绩快报的城商行中居于首位，按照22Q3 末各上市银行披露数据来看，亦处于同业高水平。公司营收、归母净利润同比增速较22年前三季度下降4.22pct、1.86pct，与行业趋势一致，我们预计或与22Q4疫情多点爆发有关。随着负面因素解除，公司营收有望再上台阶。22 年末公司年化加权平均ROE 达14.85%，同比提升2.25pct。

      22 年贷投放高景气，23 年贷量增价稳可期

    公司22 年资产投放保持高景气，22Q4 末公司总资产同比增长13.8%，增速较22Q3 末提升0.63pct。其中贷款同比增长14.57%，高于资产整体增速。从贷投放结构来看，22 年前三季度公司对公贷款投放占优，对公贷款、个人贷款分别同比增长14.3%、7.25%。考虑到四季度全国贷增长主要集中在对公端，我们预计公司22Q4 对公贷款依然起到主要拉动作用。

      展望公司下一阶段贷增长点，我们认为有以下几个领域值得期待1）个人贷款需求有望回暖，公司坚持零售转型，22 年以前零售贷连续多期保持19%以上高增速。22 年受到疫情等因素影响，居民收入预期下降导致居民端贷需求低迷。随着居民线下生活逐步恢复，下一阶段个贷增速有望加速回暖。2）区域产业红利加持，制造业企业和小微企业贷需求有望提升。公司立足制造业和民营经济发达的江苏省，22H1 制造业和小微贷款分别占比12.53%、36.95%，23 年1 月制造业PMI 已重回荣枯线以上，随着中小企业复工复产加快，贷需求有望被提振。 3）稳增长政策延续，基建投资发力催生贷需求。公司作为江苏省唯一省属地方法人银行，政务资源充沛，22H1 末基础设施贷款占比达21.28%，余额较21 年末增幅达 17%。在经济企稳回升之前，政策端“稳增长”诉求依旧强烈，基建作为稳增长重要抓手，预计依然会有较为旺盛的贷需求。

      不良向下，拨备向上，资产质量稳中向好

      公司上市七年以来，不良率逐年下降，拨备覆盖率不断夯实。2022 年末不良率和拨备覆盖率分别为0.94%、362.07%，较22Q3 末下降2bp 和提升2.02pct，资产质量指标显著优于行业平均水平。公司在资产质量压实的情况下，有望通过增厚拨备持续强化风险抵补与业绩反哺实力。

      投资建议零售战略发力，经营有望“多点开花”

      公司立足经济发达的江苏省，精耕细作区域经济，充分享受区位红利。同时围绕“做大零售业务，聚焦财富管理”战略目标，2022 年零售 AUM 在城商行中率先突破万亿。我们看好公司业绩成长性，预计公司2023-2024 年归母净利润同比增长27.14%、25.28%。目前对应公司PB（MRQ）0.67 倍，维持2023 年目标PB 0.8 倍，对应目标价10.47 元，维持“买入”评级。

      风险提示政策力度不及预期，贷需求疲弱，用风险波动，业绩报告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准

来源[天风证券股份有限公司 郭其伟]   日期2023-02-02