特立格行的投资笔记——是时候买入银行股了

本周新投入一笔资金，加仓了苏农银行，新买入江苏银行，其余持仓未变动。目前中概互联占33.1%，分众传媒占29.9%，海康威视占12.4%，华润三九占9.8%，苏农银行7.2%，江中药业占4.1%，江苏银行占3%，现金0.4%。截至2月3日，年内加权收益率4.3%。

为什么要买银行股？主要是基于预期收益比较。股市经过近期一波上涨，很多行业的估值已经回到甚至超过了疫情之前，还有一些行业（比如我持有的互联网、分众、三九、江中等）的估值虽然不贵，但也谈不上特别便宜。比较之下，银行股的投资价值得到凸显。很多银行PE在4倍左右，不良率稳中有降，拨备覆盖率也普遍超过3倍，显示出很强的风险化解能力和盈利释放能力。以我新买入的江苏银行为例，该行新近发布业绩快报，预计全年利润255亿，不良率0.94%，拨备率362%，PE仅4.2倍。新近加仓的苏农银行同样发布快报，预计全年利润15亿，不良率0.95，拨备率441%，作为具有较大成长潜力的农商行，PE已经不到6倍。其他一些大型银行，估值不足4倍的比比皆是，整体上行业估值处于历史上的最低水平。

那么，为什么当前市场给银行股的估值这么低呢？我猜测有两个原因，一是去年出台的一些政策，比如延期还本付息，让市场预计政策退出后银行坏账可能会增加。二是疫情以来银根持续放松，银行资产扩张带来利润增速提升，但市场预期疫情后银根逐渐收紧，扩张速度会放缓。但是笔者作为金融从业者，从日常工作的点滴看，感觉第一种情况发生概率不大，或者说不太可能成为行业普遍问题，特别是在经济发达地区概率极低；而第二种情况几乎肯定会发生，但是幅度不会太大（稳健货币政策有其惯性），银行业的扩张速度依然会同货币增速基本相当，一些区域性银行的中高速成长态势大概率会保持完好。即便在极端情况下，银行业停止成长，当前估值也是极具吸引力的。

另外还需要注意到，在总盘子稳健增长的同时，银行机构的数量已经不再增加，出于监管需要，将来一些小型机构还会被不断整合。换言之银行业的竞争格局已经开始改善，这时候进入一些低估、优质、成长性和竞争力强的标的应该说是恰逢其时。

至于本人为什么买入苏农和江苏，因为本人地处江苏、从事金融，对这两家机构都比较接近和了解，便于跟踪观察，并不意味这这两家就是最好的银行股投资标的。不过，即便在全国范围内比，这两家也是属于非常优秀的银行机构了。特别是苏农银行，区位佳、空间广，规模在三年里翻倍可能性大，是非常难得的高成长性小型机构，以不到6倍的估值拿下，只能说一个字香。江苏银行的想象空间稍小一些，但是胜在估值低、分红高、增速稳定，当前价格买入不失为一个稳健的投资选择。

老唐说，“别瞅傻子，瞅地”。这个时候的银行股，一看就是块好地啊！