银行股下阶段投资思路兼论银行指数的极端估值

郑重声明本文仅做参考，不作投资依据

一、目前的极端偏见银行要对实体经济让利，最终所有的银行都要向四大行一样称为政策性银行，估值都要向五大行看齐

二、极端偏见下估值工、农、中、建、交五大国有行目前pe-ttm平均值为4.08，pb-lf的平均值为0.48，股息率平均值为7.20，目前银行（中）指数（这个指数比中证银行历史周期长，以下简称银行指数）的pe-ttm=4.30，pb-lf=0.51，股息率为6.26，按照这种极端估值，pe-ttm需要让银行指数下跌5.12%，pb-lf需要让银行指数下跌5.89%，股息率需要让银行指数下跌13.06%，平均来看大约需要下跌5%~13%，根据Wind的一致预期，2023年银行指数的每股收益大约增长9%，因此极限状态下银行指数再跌4%就达到了极端最低估值，即2023年pe-ttm、pb-lf比五大行的估值还低5%，股息率达到五大行的水平，银行指数大约就是月线极限位置，上次达到这个位置是2012年，如果跌幅达到13%，那么就达到季线的极限位置，上次达到这个位置是2008年全球金融危机！

三、这点类似2013年的茅台，2014年1月，茅台跌到最低价84元，注意，茅台2013年每股分红为4.37元，对应股息率为5.20%，2013年底美国十年期国债收益率为3.02%，息差为2.18%左右，当前美国十年期国债收益率为3.95%，按照这个息差计算6.15%，预期美联储将最终将十年期国债收益率控制在4.70%左右，按照这个息差计算6.88%就是银行指数的极限位置，率先达到这个股息率的银行，同时如果兼具好的成长性就是未来优秀的银行股！

四、上述因素中，股息率计算的底部是极端的底部位置，从历史看，银行指数的股息率的极限值是6.88%，因此如果预期股息率达到6.88%~7.20%之间，同时成长性又优于银行指数的平均值9%，那么就是未来的优秀标的，按照这个算法江苏银行，2021年期末每股收益为1.33元，30%的股息率，2022年支付了2021年股息0.40元/股，2022年预计期末每股收益为1.68元，按照30%的股息率，2023年将支付2022年股息0.50元，其极端底部位置6.90元~7.30元，平均值为7.10元，就是当前价位，因此，目前具有非常好的安全边际！同样的，南京银行2023年的每股摊薄收益将达到2.15元，那么9.40元就是南京银行的安全边际线！

抄送宁波银行、杭州银行、南京银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行、苏农银行、无锡银行、张家港行、江阴银行