江苏银行1H22业绩有何看点？-招证|银行

招商证券 | 银行  廖志明团队

本报告联系人邵春雨

事件

7月15日，江苏银行发布2022年中期业绩快报1H22实现营业收入351.07亿元，YoY +14.22%。1H22实现归母净利润133.80亿元，YoY +31.20%。1H22加权平均ROE为16.09%。截至22Q2，资产总额为2.87万亿元，较上年末增长9.61%；不良贷款率为0.98%；拨备覆盖率为340.65%。

业绩持续靓丽

ROE上升明显

营收增速提升，盈利增速领跑上市银行。1H22营收增速为14.22%，较1Q22上升了3.17个百分点。1H22归母净利润增速31.20%，较1Q22上升了5.20个百分点，在已披露业绩快报的银行中排名第二，盈利强劲增长，盈利增速领跑上市银行。

图1江苏银行1H22营业收入增速提升

资料来源定期报告，招商证券

图2江苏银行1H22营收增速在已披露快报的优秀上市行中

排名前列（%）

资料来源定期报告，招商证券

图3江苏银行1H22盈利增速31.20%，维持高水平

资料来源定期报告，招商证券

图4江苏银行1H22盈利增速在已披露快报的优秀上市行中

排名前列

资料来源定期报告，招商证券

ROE同比上升。得益于盈利高增长，1H22加权平均ROE为16.09%，同比上升2.89个百分点，ROE处于上升通道。好的区域叠加市占率优势，业绩释放叠加资产质量改善，我们认为江苏银行未来几年业绩有望延续高增长，支撑ROE提升，业绩优异驱动估值上升。

图51H22江苏银行加权平均ROE为16.09%（%）

资料来源定期报告，招商证券

区域优势显著，融资需求旺盛

市占率提升

江苏银行地处江苏，深耕长三角，经营区域好。2011年江苏银行就实现了江苏省内县域全覆盖，客户资源优质且基础牢固。作为制造业大省的江苏拥有为数众多的高端制造企业及中小型企业，雄厚的实体产业支撑了区域经济的良性发展。江苏省融资需求旺盛。江苏省2021年社会融资规模为34,453亿元，位居全国第二名，仅次于广东省, 企业融资需求旺盛。

省内市占率领先并提升。截至21年末，江苏银行、南京银行、苏州银行在江苏地区的贷款市占率分别为6.53%、3.60%和1.18%，江苏银行具有显著优势。深耕江苏，存贷市场份额不断提升。江苏银行在江苏地区的贷款市占率提升较快，从16年末的5.48%提升至21年年末的6.53%。

图621年末江苏银行在江苏地区的贷款市占率为6.54%

资料来源定期报告，招商证券

贷款增速较高。1H22贷款总额为1.53万亿元，同比增长15.04%。1H22存款余额为1.63万亿元，同比增长10.88%。贷款增速较高且较为稳定。

图7江苏银行存贷款增速情况

资料来源定期报告，招商证券

公司治理优秀

人均薪酬较高

人均薪酬为A股上市城商行前列。江苏银行人均薪酬较高，21年江苏银行人均薪酬为54万元，在上市城商行中处于第3名，在A股上市行中排名第6位，激励领先。

图821年江苏银行的人均薪酬较高（万元）

资料来源WIND，招商证券

图9部分城商行的管理层年度薪酬总额（万元）

资料来源WIND，招商证券

管理层稳定，任职年限较长，6位高管有国有大行任职经历。江苏银行的董事长和行长任职年限较长，任职较为稳定，分别已经任职7年和6年。管理层的稳定体现了江苏银行公司治理的优秀。

资产质量持续改善

拨备覆盖率提升

资产质量持续改善。22Q2不良贷款率为0.98%，较2021年末下降10BP，较22Q1下降5BP，为近六年来最低，资产质量持续改善。

图10江苏银行1H22不良贷款率下降

资料来源定期报告，招商证券

拨备覆盖率继续提升。22Q2拨备覆盖率为340.65%，较21年末上升32.93个百分点；22Q2拨贷比为3.34%，较22Q1下降6BP，风险抵补能力较强。

图11江苏银行1H22营业收入增速提升

资料来源定期报告，招商证券

投资建议

江苏银行区域好、业绩靓、高成长、估值低，处于“区域内贷需求旺盛-营收增速较高-用成本下降-盈利增速”之正循环，未来几年盈利有望持续高增长。近期股价回调，带来低估值配置之良机。

江苏银行区域好、业绩靓、高成长、估值低，截至22年7月16日，江苏银行估值仅0.65倍PB（LF），未来几年估值有望提升至1倍PB以上，估值提升空间大，因此我们持续力推江苏银行。

作为头部城商行，1H22盈利增速保持高位，ROE提升，资产质量持续改善。我们给予其22/23 年净利润增速预测值为25.3%/21.2%，过去两年江苏银行估值曾达到1.05倍PB，我们给予其0.9倍 22年P/B 的目标估值，对应10.26元/股，维持“强烈推荐”评级。

风险提示疫情失控，国内疫情复发，经济失速；资产质量大幅恶化等。

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证券研究报告 《江苏银行1H22业绩有何看点？》

对外发布时间2022年7月16日

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本报告分析师廖志明 SAC执业证书编号S1090521010002

本报告联系人邵春雨 SAC执业证书编号S1090522040001

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