力量钻石-调研纪要 2022-07-13

力量钻石-调研纪要 2022-07-13

产能情况

公司三大产品均依靠六面碾压机生产，公司目前全部设备均处于满产满销状态，预计2022年下半年度市场需求不会发生改变。

截至2022年6月，公司现有设备800台，预计2022年下半年新增400台（预计7月可达产60台），截至2022年底达1200台， 2023年实现2200台，2024年突破3000台，成为全球最大的培育钻石商。

设备到场后，24小时完成安装，3天完成调试，3天以后达产，2周左右满产。2022年3季度可以按照800台去满产。

公司预计2024年培育钻石业务占比超过80%，金刚石微粉、大单金刚石各占10%左右

设备成本及产值情况

单台设备税后价格约为150万元以内，10年折旧。设备既可用于生产培育钻石，也可用于生产工业金刚石。单台设备培育钻石年产量为1500-2000克拉，年产值约为100万元，毛利润约80万元；工业金刚石年产量约500万克拉，年产值约150万元，毛利润约80万元，与培育钻石相近。公司可根据培育钻石及工业金刚石价格波动情况灵活调配产品结构，将设备的产值最大化

扩产设备来源及是否会受到制约（国机供约300台，23年锁定5-600台，自产约500台，合计共完成1000台的目标）

公司合作的设备厂商有5-6家，其中国机精工、营口鑫源两家年产能达800台左右（国机精工三模所每年400-450台产能规模），60-70%的产量会提供给公司。公司2021年新开发了1-2家供应商，每家年产能约为100台左右。公司和现有供应商已经锁定了1年的供应量，付了一年预付款，明年锁定了500-600台设备。此外，公司向上游布局，开发了广东韶关韶州集团，洛阳博轩两家企业为公司提供铰链梁，公司提供图纸及参数，由供应商生产后公司自己组装设备，预计2023年可达到500台左右的产量。

根据调研息，六面碾压机设备由于核心零部件铰链梁生产存在瓶颈，需由二重万航大型锻造设备锻造，目前主要用于军工产能，因此行业中六面碾压机设备的全国产能约为1200-1500台/年。公司认为，因公司扩产规模大，付款条件好，上市公司中中南钻石及黄河旋风未披露大幅扩产计划，非上市公司付款条件不如公司稳定，因此预计可拿到市面上的绝大部分设备（现场调研机构对公司的扩产计划是否能按预期完成存在一定的疑虑）。

核心壁垒

各家公司的配方（主要是合成块触摸+元素配比块）及工艺控制的技术是核心壁垒。高温高压法的核心技术主要在材料配方及工艺设计上，需要相互结合。原辅材料有十多种，每样材料需要根据工艺进行合理调节和搭配。公司需将采购原材料自制加工，比例调节并添加微量元素后，在六面碾压机腔体内经过长时间高温高压状态，模拟地壳运动中的熔岩状态，通过出煤催化将碳元素吸附并生长为钻石。培育钻石生产门槛比工业金刚石高好几个等级，行业新进入者需从工业精钢石开始做起。

业绩驱动因素

公司生产成本主要为设备折旧费、电费、工资，原材料成本占比较小。折旧费、电费、人员工资均为固定成本，因此售价决定毛利，其他成本对利润率影响不大。

除销售价格外，公司业绩的增长主要与设备的扩产及生产效率的提升相关，生产效率的提升可以和未来的降价预期形成一定的对冲。公司技术进步空间主要有以下几个方面

1） 压缩原材料提升腔体空间，进而提升产量

2） 增加生产效率，缩短每批裸钻生产时间

3） 开发双层、多层技术，提升产量，目前公司以在实验室突破小克拉钻石双层技术（毛坯1克拉以内）

上述3类进步空间均与材料配方有关，单项突破均可大幅提升公司单台设备的产值。目前公司尚无法预计技术进步的节点。

竞争格局

2021年度天然钻石产量约11,600万克拉，其中培育钻石产量约900万克拉，渗透率为7.2%。培育钻石900万克拉中，高温高压法及CVD法约各占一半。我国高温高压法在产能在全球占比约为90%，CVD法在全球占比约为10%。

高温高压法主要生产商均为中国企业，截至2022年中，我国六面碾压机数量约为1-1.2万台，年扩产上限约为1500台，其中用于生产培育钻石的数量约为3000-4000台。中南钻石（中兵红箭子公司）、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石四家占比超80%，前三家占比超75%。

可用于生产培育钻石的六面碾压机有650和850两种型号，850产值约为650的1.5-2倍。截至2022年6月，力量钻石拥有六面碾压机数量约为800台，均为850型号，其中约500台用于培育钻石，中南钻石拥有六面碾压机数量约4000台，绝大部分为650型号，其中约1200台用于培育钻石，黄河旋风拥有六面碾压机数量约4500台，其中1500台用于培育钻石，绝大部分为650型号。

中南钻石技术水平最好，力量钻石扩产速度最快，黄河旋风由于有息负债高，存在一定的财务风险，不被市场看好。中南钻石及黄河旋风采购新设备将对老设备进行替换，加之其基数较大，因此业绩弹性不如力量钻石。

市场发展情况

从市场空间来看，2021年全球毛坯钻全球产量为1.30亿克拉，假设2021-2025年CAGR为5%，2025年全球毛坯钻产量为1.58亿克拉，假设培育钻渗透率将提升至20%，则培育毛坯钻产能为0.316亿克拉。假设高温高压法占培育钻石产能的一半，以每台六面碾压机年差出2000克拉计算（850型号当前产能上限），所需六面碾压机数量为7900台，截至2022年6月中旬我国用于生产培育钻石的六面碾压机数量不到4000台，且大多数为650型号（850型号产值是650型号的1.5-2倍，且中南钻石及黄河旋风有大量老旧650型号替换升级需求）。我国每年六面碾压机的产能上限目前为1500台，因此预计六面碾压机及培育钻石产能未来几年仍将处于紧俏状态。（假设培育钻石渗透率达30%，则需要850型号六面碾压机11850台）。

目前国外培育钻石的市场处于从1-10的阶段，国内市场处于从0-1阶段。戴比尔斯及施华洛世奇均成立了旗下专门的培育钻石品牌，得以于海外市场对培育钻石接受程度的逐渐提高，目前培育钻石处于供不应求的状态。国内培育钻石厂商生产出裸钻后，均销售给印度加工商，目前产成品均被印度加工商收走，先款后货，存货从未发生积累的情况。

国内市场目前尚未实现突破，目前只有小白光在推广培育钻石，其他厂商也表现出合作意愿，但市场尚未打开。

公司认为未来发生降价也会是有利因素，降价可以促进终端市场扩大，例如1克拉裸钻售价约为1万元，终端售价约为2万元，如果降至1万以内，市场渗透率会大幅提升。即使大幅降价，公司毛利率也可保持在50-60%，依然会是非常赚钱的行业。

股权激励预期

公司上市前有持股平台，目前正在筹备股权激励的规划，计划覆盖更多的中层管理人员。

近期是否有增持或减持的计划

无减持计划，均在锁定期内。

力量钻石

2023年设备达产 明年保守7.5亿元 40X估值 300亿市值 ，30X， 225亿市值

向上10亿元收入 40X

3年1800台 不考虑定增 考虑定增240亿元 10亿元收入 300亿

行业21年情况国内培育钻销售收入2亿元，天然钻销售70亿美元，600亿元