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所属板块: 银行→银行Ⅲ

江苏银行厚积薄发,十二个月目标价18元

  • 阅读数: 3588
  • 作者:大脑斧155
  • 2021-02-25 17:13:10
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本韭入市时间不长,最近几个星期认真研究了各位股神的关于江苏银行的帖子以及江苏银行的年报,下面是小弟的心得和预测

(1)优势区域的优势银行

江苏银行是2007年由江苏省内的十家城商行合并而成,其中有苏州、无锡等传统的江南富庶区域的城商行,也有近年来显露潜力的宿迁、徐州等苏北区域的城商行。从先天的资质上,不输给北京银行、上海银行等同规模的两家银行,也不逊于无锡农商行等其他位于江苏省的本地银行。

江苏银行发放的贷款有82%在江苏省内,在江苏省内的渗透率非常高,且在长三角区域的贷款总额高于上海银行。相比之下,北京银行和上海银行在本地的渗透率就低了。

从工商银行的年报上,全国的贷款中,珠三角和长三角的质量远高于中西部、环渤海、东北等区域。从2020年的GDP增速上,江苏省处于全国前列,且疫情后我国的制造业的状况反而更好,这也有利于江苏这种制造业大省。

(2)盈利能力已翻开新的一页

很多朋友提到江苏银行时,会认为它的盈利能力处于中游之下,证据是它的ROA和ROE并不出众。但敏锐的投资者们,通过阅读2019年和2020年的财报,会发现江苏银行已经有了巨变。

以2020年中报为例,江苏银行把营业收入中的39%都做了计提,这个比例是同业中最靠前的比例,只有故意超额计提的杭州银行、发放高利息个贷的平安银行等,才会计提这么高的比例。在2019年,江苏银行的计提比例同样是相当高。

这么做的结果,是在2020年之后,江苏银行基本甩掉了过去的不良贷款包袱。从财务报表上,可以到

江苏银行在2020年的中期,只有0.92%的正常贷款转化成了关注贷款和不良贷款。其余大部分A股银行的迁徙率处于1%到2%之间,只有杭州银行、成都银行等资产质量相当好的银行才有小于1%的迁徙率。

江苏银行的关注率从2019年末的1.94%,下降到中报的1.83%,再下降到三季报的1.59%,也是明证。

从过去三年的不良率、覆盖率、拨贷比等指标,江苏银行的资产质量也是稳步提高。

在资产质量提高的同时,江苏银行的营业收入也有大幅提高。2020年的快报显示,江苏银行的营业收入同比提升15.68%,在已经公布快报的17家银行中位列第二名,仅次于去年刚上市的厦门银行。

如果综合考虑坏账拨备情况,江苏银行在2020年的综合净资产收益率高达17%,略低于招商银行、无锡银行,远高于上海银行、兴业银行等公司。

如果在2021年江苏银行的资产延续2020年的情况,可以期待,报表上的表面的ROA和ROE等指标也将显著提升。

(3)资本充足率终于上了台阶

和大部分A股银行不同,江苏银行在IPO时融资额度略显不足,核心资本充足率在IPO后仅有9%,相比之下,大多数城商行上市后的核充率都超过10%。这使得江苏银行在上市后的几年里始终被核充率限制着手脚。

去年12月,经过配股补充资本,核充率上升到9.5%左右。且已经发生了可转债,未来一两年必然转股,又可提升核充率1%以上,这就彻底解决了未来两三年的资本瓶颈。同时,这也是今年江苏银行提升利润的重要砝码。

(4)估值极低,反弹在即

在2020年上半年,江苏银行的股价涨幅仍基本和同业处于同一个水平,但在配股消息发布之后,股价开始大幅落后同业。

配股这件事,对老股东来说,肯定是个心理负担。但从现在这个时,则完全不同了。配股已经过了两个多月,多出来的30%的股份基本上已被消化,未来市场的关注将不是配股这件事,而是江苏银行的年报、一季报、半年报,以及银行板块整体的估值提升。

江苏银行在2020年的EPS大概是1.02元,净资产是9.35元。合理推算,2021年的EPS会增加近20%,那么EPS是1.2元左右,净资产是10.55元左右。

保守估计,以江苏银行的条件,应该达到10倍PE估值,1.1倍PB估值,即12元的目标价。今天收盘价是5.94元,涨幅空间为102%,恰好翻倍。

乐观估计,如果银行板块整体估值提升,江苏银行的合理估值应该在15倍PE左右,即目标价18元。

各位股神朋友,我们虎年再!


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