2023H1业绩符合预期，持续受益化工资本开支上行——卓然股份(688121.SH)

投资要点

事件公司发布2023年半年报，实现营收13.61亿元，同比-19.02%，实现归母0.59亿元，同比-28.16%，实现扣非归母0.60亿元，同比-25.71%，符合市场预期。

2023H1业绩符合预期，单二季度盈利显著提升。

（1）成长性2023H1，公司实现营收13.61亿元，同比下降19.02%，实现归母0.59亿元，同比下降-28.16%。分业务来看，石化设备、炼油设备、工程总包服务、其他产品及服务营收分别为9.02亿元、0.21亿元、1.04亿元、1.31亿元，占比分别为77.90%、1.82%、8.97%、11.31%。其中炼油设备去年同期占比为10.96%，占比降幅明显，我们判断主因是我国炼油产能趋向饱和，炼油资本开始意愿降低。从行业趋势上看（具备分析见下文），“降油增化”、“拆小上大”、“炼化一体”等是国内石化产业的发展趋势，叠加以乙烯和丙烯为主的基础化工产能缺口以及精细化工产能持续投建，石化行业资本开支有望进入上行期，公司作为国内乙烯装置龙头，有望充分受益，业绩有望迎来触底反弹。

（2）盈利能力2023Q2，公司毛利率和净利率分别为20.20%、10.05%，同比分别增长4.59pct和2.21pct，盈利能力显著提升。后续随着石化订单批量落地，规模化效应有望持续凸显。

多重因素催化，炼化进入资本开支上行期。

①欧美化工产能向国内转移。

②一带一路发展加快石化走出去和引进来。

③原料用能移出能耗总量控制加快项目审批速度。

装备层面，

维持“增持”评级

。

风险提示乙烯项目审批进度不及预期、公司向精细化工领域拓展不及预期、公司执行订单进度不及预期、业绩测算基于一定假设条件，存在不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在息滞后或更新不及时的风险。

文章来源《2023H1业绩符合预期，持续受益化工资本开支上行》- 20230829

机械组介绍

王可，机械行业首席分析师，执业编号S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。机械行业全覆盖，2020年机械行业新财富入围团队。

郑雅梦，执业编号S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。重点覆盖消费设备（口腔设备产业链、家具设备及零部件、缝制设备、娱乐车辆、舞台灯光设备）检测及高端科学仪器等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

谢校辉，执业编号S0740522100003。兰州大学金融学硕士，2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏设备、新型储能、工业母机、化工设备等领域。

王子杰，执业编号S0740522090001。CFA 约克大学金融工程硕士，2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖锂电设备、充电桩、机器视觉、工控等领域。

张晨飞，执业编号S0740522120001。浙江大学金融硕士，2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖工业机器人、先进封装、通用设备、复合集流体等领域。

邢博阳，上海交通大学航空宇航科学与技术博士，2022年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖钙钛矿电池、薄膜电池产业链、氢能产业链等领域。

姜楠宇，执业编号S0740522110001。哈尔滨工业大学金融硕士，2021年11月加入中泰证券研究所。重点覆盖工程机械、智能物流等领域。

肖伊甸，南京大学经济学硕士，2023年8月加入中泰证券研究所机械团队。重点覆盖人形机器人、光伏新型设备等领域。