业绩符合预期，经营战略稳步推进——诺力股份（603611.SH）

投资要点

事件公司发布2023半年度报告，上半年公司实现营业收入33.51亿元，同比增长6.73%；归母净利润2.22亿元，同比增长12.71%（剔除汇兑影响后54.24%）；归母扣非净利润1.91亿元，同比增长1.22%（剔除汇兑影响后40.55%）。2023年二季度实现营业收入16.61亿元，同比增长12.32%；归母净利润1.18亿元，同比下降5.81%；归母扣非净利润1.21亿元，同比下降8.91%。

公司上半年毛利率提升经营稳健，净利率受到汇兑收益的拖累

公司上半年毛利率22.34%，同比+3.76pct；净利率6.62%，同比+0.48pct；扣非净利率5.71%，同比-0.31pct。费用方面，公司上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.76%/5.43%/3.70%/0.39%，同比分别变动+0.83/+1.06/-0.06/+1.55pct。财务费用增加较多，主要由于今年上半年汇兑收益减少至296.08万元（去年同期为5496.8万元）。

公司单二季度毛利率24.06%，同比+4.39pct，环比+3.41pct，充分受益于原材料成本下行，以及子公司的成本控制和管理改善。费用方面，公司二季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.65%/5.28%/3.88%/-0.16%，同比分别变动+0.36/+0.90/-0.40/+4.28pct，环比分别变动-0.20/-0.31/0.36/-1.38%。销售净利率7.17%，同比-1.23pct，环比+1.10pct。

智慧物流系统业务板块经营效率提升，子公司利润释放

23H1智慧物流系统实现营收16.31亿元，同比增长18.13%，毛利率为22.45%，同比+3.27pct。子公司中鼎集成上半年实现净利润4814.69万元，同比增长50.02%；子公司法国Savoye上半年实现净利润97.56万元，实现净利润由负转正。

公司作为国内内部物流系统提供商龙头，物流板块在手订单充足，盈利能力持续释放。2023上半年公司通过激励政策，团队优化，人才引进，产能扩张、优化及协同，实现了对海内外子公司的有效控制和提升。随着中鼎集成优化管理团队效率提升、法国Savoye的运营收入增加，板块盈利能力有望持续增强

智能智造装备业务大车战略稳步推进，营收结构明显优化

23H1仓储物流车辆及设备实现营收17.24亿元，同比-2.33%，毛利率为22.18%，同比+4.17pct。2023年上半年，公司大车销量继续保持快速增长，营收结构明显优化。

公司“大车战略”把握锂电叉车出海趋势，未来成长空间巨大。

盈利预测公司经营稳健，两大业务板块均稳步推进，预计2023-2025年公司营收分别为79亿元、100亿元、124亿元（维持）；分别同比+18%、+27%、+24%；归母净利润分别为5.08亿元、6.76亿元、8.86亿元（维持），分别同比+26%、+33%、+31%；EPS分别为1.97元、2.63元、3.44元，维持“买入”评级。

风险提示海外经济下行而导致需求减少的风险；汇率波动的风险；公司资源整合及规模扩张后带来的管理风险；原材料价格波动导致的成本上升风险；核心技术和管理人员流失风险；研究报告使用的公开资料可能存在息滞后或更新不及时的风险。

文章来源《诺力股份业绩符合预期，经营战略稳步推进》- 20230823

机械组介绍

王可，机械行业首席分析师，执业编号S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。机械行业全覆盖，2020年机械行业新财富入围团队。

郑雅梦，执业编号S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。重点覆盖消费设备（口腔设备产业链、家具设备及零部件、缝制设备、娱乐车辆、舞台灯光设备）检测及高端科学仪器等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

谢校辉，执业编号S0740522100003。兰州大学金融学硕士，2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏设备、新型储能、工业母机、化工设备等领域。

王子杰，执业编号S0740522090001。CFA 约克大学金融工程硕士，2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖锂电设备、充电桩、机器视觉、工控等领域。

张晨飞，执业编号S0740522120001。浙江大学金融硕士，2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖工业机器人、先进封装、通用设备、复合集流体等领域。

邢博阳，上海交通大学航空宇航科学与技术博士，2022年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖钙钛矿电池、薄膜电池产业链、氢能产业链等领域。

姜楠宇，执业编号S0740522110001。哈尔滨工业大学金融硕士，2021年11月加入中泰证券研究所。重点覆盖工程机械、智能物流等领域。

肖伊甸，南京大学经济学硕士，2023年8月加入中泰证券研究所机械团队。重点覆盖人形机器人、光伏新型设备等领域。