项目交付推迟导致Q2业绩下滑，受益核工业智能化趋势不改——景业智能（688290.SH）

投资要点

事件

2023年8月25日，公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业总收入0.93亿元，同比下降37.68%；实现归母净利润0.1亿元，同比下降70.44%；实现扣非后归母净利润0.01亿元，同比下降 97.23%。

受项目交付节奏影响，上半年业绩同比下滑。由于重大项目规划与验收节点较少，公司二季度收入、利润同比均大幅下滑，单二季度公司实现收入4100万元，同比下降63.39%；实现归母净利润400万元，同比下降88.24%。盈利能力方面，2023年上半年公司毛利率为51.76%，同比增加3.6个百分点，表明公司产品结构持续优化。费用端，公司上半年销售费用、研发费用分别同比增长39.73%、48.55%，表明公司仍在积极开拓市场并投入研发，后续增长可期。

产品品类持续拓展，医用同位素制备国产化有望提振设备需求。上半年，公司通过收购天津迦自机器人，新增防爆AGV产品，并加强机器人领域技术积累。核技术应用领域，公司重点研发用于医用同位素制备的箱室智能装备和核化工智能化系统。国内核素需求加速增长，其中常用的8种核素年化需求保持5%-30%增速。在此背景下，2021年国家原子能机构联合多部委发布《医用同位素中长期发展规划(2021-2030年)》，要求提升医用同位素国产化能力。随着品类增加及核技术应用下游需求持续增长，公司未来业务成长性仍然乐观。

布局核工业全产业链，产能规划有序实施。业务布局方面，公司面向全国核产业链主要基地设立分公司或办事处，加强对客户的拓展和服务跟进能力。对外投资方面，上半年公司拟投资参股中核西核，未来有望与中核体系加强产业协同。产能方面，公司在杭州滨江、富阳滨富合作区募投新增产能预计在 2024 年底投入使用，将新增约 11.40 亿元的产能。同时，2023上半年，公司通过定增方式在浙江海盐投资建设高端核技术装备制造基地项目，进一步扩充核智能装备生产能力。

维持“增持”评级。公司短期业绩波动不改公司在产业链的核心地位，受益于核电高速发展及核燃料循环产业智能化趋势，核工业智能装备市场长期向好。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.66、2.24、3亿元，对应PE分别为30.9、22.9、17.1倍。公司是二级市场上收入占比中“含核量”最高的标的之一，具备稀缺性和持续成长性，维持“增持”评级。

风险提示事件政策变化的风险；客户集中度高的风险；订单取得不连续使业绩波动的风险；募投项目推进不及预期风险；业绩的季节性风险；研报使用的息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。

文章来源《景业智能乘核工业智能化春风，智能装备龙头冉冉升起》- 20230323

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先进产业组介绍

冯胜，中泰证券中游制造组负责人，先进产业研究首席，执业编号S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，7年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。2019年5月加入中泰证券研究所，2020年机械行业新财富入围团队。

齐向阳，北京大学软件工程硕士，2022年10月加入中泰证券研究所。重点覆盖工控设备、人形机器人、电动化等先进产业领域。

曹森元，墨尔本大学和莫纳什大学金融、会计双硕士学位，现任中泰证券研究所先进产业研究员，曾就职于澳大利亚金融研究中心，有多年全球权益投研、宏观策略、金融科技相关研究经验，目前负责北交所、先进产业相关研究工作。

杨帅，博士，加拿大卡尔加里大学金融学博士，2022年2月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏、光伏设备、智能制造、工业互联网等先进产业领域。

宋瀚清，悉尼大学金融学、商业分析硕士。2022年3月加入中泰证券研究所，目前覆盖锂电回收、钒液流电池、核电等新兴产业领域研究。