详解基金2Q22银行持仓持仓走低至2.68%、增持优质区域城商行性【中泰银行·戴志锋/邓...

投资要点

2季度基金持仓银行股占比2.68%，环比下行1.35pct，持仓占比已经是2016年以来次低点（上次低点见于2Q20）。1、基金持仓银行股比例为2.68%，环比1季度有1.35个百分点的下行，持仓占比远低于2017年来中位数水平4.31% 和平均水平4.38%，是2016年以来持股次低点（上次低点见于2Q20）。2、银行减持幅度在28个行业中排名第2，减持最多的仍是电子行业、在1季度减持基础上2季度继续减持3.01%；其次对1季度有小幅增持的行业2季度环比减持、银行、医药生物、农林牧渔、房地产分别减持1.35%、1.32%、0.61%、0.60%；对食品饮料、电气设备、汽车板块有较大增持。3、银行业维持低配状态，低配差小幅走阔。1、Q2基金持仓银行股低配差为6.54%，仍保持28个板块中持仓比例与标配差值最大的行业。银行板块低配差2016年来保持全行业最高。

2季度持仓银行个股风格1、增配经济发达区域、基本面稳健优异的城商行，如杭州、成都、江苏，持仓占比环比提升0.03%、0.01%、0.01%；2、对前期重点持仓核心标的有较大减仓，主要是受到招行管理层变动情绪扰动，招行2季度环比减持0.5%，悲观情绪影响下宁波高估值中枢也有下移，2季度环比减持0.27%；但招行宁波基本面稳健、仍是机构重仓银行个股。3、疫情影响下市场对2季度经济预期转弱，对国股行有不同幅度的减持。兴业、平安环比减持0.18%、0.05%。4、截止2022Q2，主动型基金（含封闭式）持仓排名前五的银行股为招行、宁波、成都、杭州、平安，分别占比基金持仓总市值的0.77%、0.68%、0.21%、0.19%、0.17%。

投资建议今年下半年核心主线及个股把握全年高成长确定以及边际修复斜率最大的标的。全年基本面确定性最强的还是区域布局较好的城商行板块。从资产投放的维度看，今年的基建和制造业强省的制造业投放的规模确定性会更强。从定价的维度看，服务中小企业的银行，对客群的议价能力也会更强。考虑资产质量和估值因素，我们重点推荐江苏银行和宁波银行；同时看好南京银行、苏州银行和常熟银行。。

风险提示经济下滑超预期。疫情影响超预期。

正文分析

一、基金配置银行股情况2季度银行持仓走低

2季度基金持仓银行股占比2.68%，环比下行1.35pct，持仓占比已经是2016年以来次低点（上次低点见于2Q20）。我们统计了截止7月21日全部基金中普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金的2季度重仓股配置情况1、基金持仓银行股比例为2.68%，环比1季度有1.35个百分点的下行，持仓占比远低于2017年来中位数水平4.31% 和平均水平4.38%，是2016年以来持股次低点（上次低点见于2Q20）。2、银行减持幅度在28个行业中排名第2，减持最多的仍是电子行业、在1季度减持基础上2季度继续减持3.01%；其次对1季度有小幅增持的行业2季度环比减持、银行、医药生物、农林牧渔、房地产分别减持1.35%、1.32%、0.61%、0.60%；对食品饮料、电气设备、汽车板块有较大增持。

银行业维持低配状态，低配差小幅走阔。1、Q2基金持仓银行股低配差为6.54%，仍保持28个板块中持仓比例与标配差值最大的行业。2、Q2行业标配比和持仓比例均有下降。银行股行业标配（流通A股市值在全行业中的占比）占比环比1季度下降0.77个百分点至9.21%，整体仍是历史低位。3、银行板块低配差2016年来保持全行业最高，低配差排位第二的是非银金融板块，两者相差2.15%。

二、银行个股持仓情况增持优质区域城商行

2季度持仓银行个股风格1、增配经济发达区域、基本面稳健优异的城商行，如杭州、成都、江苏，持仓占比环比提升0.03%、0.01%、0.01%；2、对前期重点持仓核心标的有较大减仓，主要是受到招行管理层变动情绪扰动，招行2季度环比减持0.5%，悲观情绪影响下宁波高估值中枢也有下移，2季度环比减持0.27%。但招行宁波基本面稳健、仍是机构重仓银行个股。3、疫情影响下市场对2季度经济预期转弱，对国股行有不同幅度的减持。兴业、平安环比减持0.18%、0.05%。4、截止2022Q2，主动型基金（含封闭式）持仓排名前五的银行股为招行、宁波、成都、杭州、平安，分别占比基金持仓总市值的0.77%、0.68%、0.21%、0.19%、0.17%。

从持股量变化看1、上述市值增持个股持股数均较上季末有增加，杭州、江苏、成都2季度持股变动分别较1季度持股变动19.6%、20.2%、4.6%；持股变动占比总股本0.87%、0.26%、0.37%；2、对五大国有行持股量减少较多，但单季持股变动占总股本的比例不高，在0.3%以内。

三、投资建议

投资建议今年下半年核心主线及个股把握全年高成长确定以及边际修复斜率最大的标的。全年基本面确定性最强的还是区域布局较好的城商行板块。从资产投放的维度看，今年的基建和制造业强省的制造业投放的规模确定性会更强。从定价的维度看，服务中小企业的银行，对客群的议价能力也会更强。考虑资产质量和估值因素，我们重点推荐江苏银行和宁波银行；同时看好南京银行、苏州银行和常熟银行。

风险提示经济下滑超预期。疫情影响超预期。

中泰银行团队

戴志锋（执业证书编号S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

邓美君（执业证书编号S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

贾靖（执业证书编号S0740520120001）  银行业分析师，上海交通大学本科、硕士，2018年加入中泰证券研究所。

姚煜波  银行业研究助理，上海交通大学硕士，2021年加入中泰证券研究所。

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