索通发展拟收购欣源股份，进一步落实公司“绿电+新型碳材料”的战略布局

拟收购欣源股份，进一步落实公司“绿电+新型碳材料”的战略布局（2022-05-17）

投资要点

事件公司发布公告，拟以发行股份及支付现金方式购买欣源股份94.977%股份，并募集配套资金，经交易各方协商，收购标的100%股权对应价格不高于12亿元，其中现金支付不超过交易对价的30%。交易完成后，欣源股份成为索通发展的控股子公司。

本次拟收购的息如下

1）欣源股份概况欣源股份为新三板上市公司，主营业务为锂离子电池负极与薄膜电容器，目前拥有1.5万吨负极产能，产能布局在内蒙，客户主要为贝特瑞、杉杉等。2021年总资产5.49亿元，实现营收5.15亿元，同比增35.50%，实现归母净利润0.84亿元，同比增114.59%，扣非归母净利润0.80亿元，同比增122.43%，其中负极营收2.59亿，占比50.25%，毛利1.05亿元，占比67.95%，毛利率40.4%。同时索通发展拟提供4.5亿借款用于欣源股份扩建4万吨负极产能，下半年欣源股份负极产能有望扩张至5.5万吨。经双方协商一致，欣源股份100%股权对应的交易价格不高于12亿元，收购对价中现金支付比例不高于30%。

2）发行方式公司经与欣源股份协商，本次发行股份及支付现金购买资产的发行价格为17.73元/股，募集配套资金的定价基准日为本次非公开发行股份的发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%。

以“绿电+新型碳材料”为方向布局锂电负极，收购欣源股份推进公司发展战略

1）22年4月，公司公告拟投资7.2亿元建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目中首期5万吨项目，欣源股份在石墨负极方面拥有成熟技术储备及完善的客户渠道，通过本次收购，便于公司甘肃负极项目的建设、生产与销售，远期公司锂电负极产能有望达到25万吨以上，实现“预焙阳极+锂电负极”的战略规划。

2）碳负极材料与公司主营预焙阳极在原料、生产设备、工艺等方面有较强的联系和相通之处，公司或将充分发挥技术优势、经验优势、以及集中采购和全球采购优势，在新能源汽车行业持续增长带动下，锂电负极材料产业或将打开公司新的成长空间，从而进一步提高公司的综合竞争力。

盈利预测及投资建议公司是国内预焙阳极行业龙头，综合竞争优势突出，主业成长逻辑持续兑现，同时公司布局锂电负极材料有望打开公司新的成长空间，收购欣源股份进一步落实公司未来的发展战略。不考虑本次收购，我们预计公司22-24年预焙阳极产量分别262/322/382万吨，对应公司22-24年归母净利润分别为7.69/9.29/11.08亿，对应22-24年PE分别为10/9/8，维持公司“买入”评级。

风险提示事件原材料及产品价格波动风险、疫情反复风险、汇率波动风险、项目建设进度不及预期风险、收购进展不及预期风险等。

本报告摘自2022年5月17日已经发布的《拟收购欣源股份，进一步落实公司“绿电+新型碳材料”的战略布局》

谢鸿鹤 SAC职业证书编号S074017080003

郭中伟 SAC职业证书编号S0740521110004

安永超研究助理

于柏寒研究助理

陈沁一研究助理

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