中泰证券给予新益昌增持评级

2022-04-26中泰证券股份有限公司冯胜对新益昌进行研究并发布了研究报告《业绩贴近预告上限，MiniLED和半导体固晶机推动公司快速发展》，本报告对新益昌给出增持评级，当前股价为70.32元。

　　新益昌(688383)　　事件 公司发布 2021 年报和 2022 年一季报。 2021 年， 公司实现营业收入 11.97 亿元，同比增长 69.90%；实现归母净利润 2.32 亿元，同比增长 115.78%；扣非后归母净利 2.20 亿元，同比增长 114.25%。 2022 年第一季度，公司实现营业收入 3.51 亿元，同比增长 74.27%；实现归母净利润 0.71 亿元，同比增长 84.00%；扣非后归母净利润 0.67 亿元，同比增长 76.91%。 　　业绩高增长势头延续，盈利能力提升。　　（ 1） 经营情况 分季度看， 2021 年 Q4 和 2022 年 Q1，公司单季度归母净利润同比增速分别为+87.96%、 +84.00%。 公司业绩高增长态势延续，主要系公司聚焦智能制造装备行业发展主线，在行业中继续保持优势， Mini LED 固晶机、半导体固晶机等业务快速发展。 　　（ 2）盈利能力 2021 年，公司销售毛利率和销售净利率分别为 42.63%、 19.34%，同比分别+6.35、 +4.07pct。公司盈利能力提升，主要原因是公司产品收入结构优化，毛利率较高的 Mini LED 固晶机及半导体固晶机营收占比提升。 　　（ 3） 期间费用 2021 年， 公司销售、管理、财务、研发费用率分别为 7.26%、 3.30%、0.33%、 6.39%，同比分别+1.97pct、 -0.01pct、 -0.56pct、 -0.61pct。 公司销售费用率提高，主要原因是随着公司营业收入的扩大，相应销售人员的薪酬、差旅及业务招待费有所增加以及 2021 年疫情恢复，公司出口业务量有所增加，与出口业务相关的居间服务佣金、差旅费和业务招待费相应增加。　　Mini LED 和半导体固晶机双轮驱动，推动公司快速发展。 　　（ 1） Mini LED 快速发展，公司 LED 固晶机充分受益。 Mini LED 优势明显，其中 MiniLED 背光显示效果与 OLED 相当，且成本较低，在 VR、 PAD、笔电等领域有望迎快速发展； Mini LED 直显在大尺寸超高清显示方面优势明显，在商显等领域快速渗透。三星、LG、 TCL、小米、华为等企业相继推出 Mini LED 产品，终端产品的持续推出推动 MiniLED 产业快速发展。 根据 Arizton 预计， 2022 年全球 Mini/Micro LED 市场规模超过 10 亿美元，年均将保持 145%以上的高增长。 Mini LED 放量带来 LED 灯珠数量指数级增长，固晶机需求大幅提升。公司是 LED 固晶机龙头，竞争力强劲，将充分受益于 MiniLED 的快速发展。　　 （ 2） 公司固晶技术拓展至半导体领域，迎来快速增长。 在后摩尔时代， 封装的重要性持续增加， 半导体封装设备市场规模有望逐步增长。 固晶作为半导体封装的重要环节，需求将稳步增长，根据 Yole development，预计 2024 年半导体固晶机市场将达到 10.83 亿美元。国内半导体固晶设备进口依赖度高，国内厂商大多采用国外厂商 ASMPT 和BESI 的设备。公司半导体固晶机产品速度和性能已得到业内认可，客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子、亚芯微等知名公司， 随着技术进步和客户持续开拓，公司半导体固晶机将迎来快速发展。 　　（ 3） 拓展 LED 和半导体焊线机打造新增长点。 焊线属于固晶后道工序，在客户和技术上有一定的协同。 LED 和半导体焊线机市场空间大，且进口替代空间大。 公司通过收购开玖自动化拓展焊线设备，将进一步打开公司增长空间。 根据公司于 2021 年 11 月 17日披露的投资者调研纪要，开玖的焊线机已处在客户验证阶段， LED 焊线机预计在 2022 年上半年推出市场,半导体焊线机预计在 2022 年下半年推出市场。　　盈利预测 Mini LED 行业发展带来固晶机需求爆发， 公司在固晶机领域占据龙头优势，有望带来极大业绩弹性。公司半导体固晶机已受到行业认可，有望迎来快速发展。同时， 公司基于在 LED 固晶机积累的技术向 LED 和半导体焊线机拓展， 将进一步打开公司成长空间。预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为 15.93、 20.05、 25.48 亿元，归母净利润分别为 3.05、 4.22、 5.57 亿元，对应 PE 分别为 22.6、 16.3、 12.4 倍，维持公司“增持”评级。　　风险提示 疫情反复导致下游需求下降的风险； LED 封装行业景气度下降的风险；新市场开拓不及预期的风险；产品更新换代不及预期的风险。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为130.3。证券之星估值分析工具显示，新益昌（688383）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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