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中泰证券给予光迅科技买入评级

作者：nybwch
2022-04-18 09:37:52
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2022-04-18中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴对光迅科技进行研究并发布了研究报告《全年稳健增长，定增加强生产研发能力》，本报告对光迅科技给出买入评级，当前股价为16.4元。

　　光迅科技(002281)　　投资要点　　公司公告（1）公司发布 2021 年年报，全年实现营收 64.86 亿元，同比增长 7.28%，实现归母净利润 5.67 亿元，同比增长 16.39%，实现扣非归母净利润 4.70 亿元，同比增长 3.44%。（2）公司拟非公开发行募集不超过 17.73 亿元资金，主要用于扩产和提升研发能力。　　业绩符合预期，海外营收持续增长。公司在上游物料涨价、物流成本提升等不利因素下，全年业绩保持稳健增长，分业务来看，传输业务实现营收 38.48 亿元，同比增长 12.07%，接入和数据业务实现营收 26.02 亿元，同比增长 5.19%。在保证国内市场营收稳定的基本盘下，公司持续发力海外市场，全年实现海外营收 21.19 亿元，同比增长 21.46%，占营收比重为 32.66%，实现连续三年增长。综合毛利率为 24.2%，同比提升 1.16 个 pct。销售/管理/研发费用率分为为 2.34%/2.07%/10.19%，同比分别+0.13/-0.07/+1 个 pct。考虑上游原材料价格波动，公司基于审慎原则全年计提各项资产减值准备 1.35 亿元，减少归母净利润 1.13 亿元。公司是全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商。根据 Omdia 数据， 2021 年前三季度公司整体市场份额为 7.8%，同比提升 1%，份额增长主要来自于传输业务和数据业务市场，其中传输业务市场份额提升 2%，数据业务市场份额提升 1.1%。　　市场需求持续向上，公司提升垂直整合能力。全球光模块市场稳定增长，接入和传输市场方面，全球 5G、千兆光网建设和应用处于快速普及阶段，国内 5G 建设节奏出现阶段性调整，光模块整体需求保持稳定。固网方面，在双千兆政策的推动下，三大运营商加速 10GPON 的集采和部署， 2021 年 10G PON 接入模块增速创历史新高。数据通市场方面，全球云计算市场仍处于快速发展阶段，数据中心建设需求带动数通光模块增长，大型数据中心应用的数通光模块正处于 100G 向 200G、 400G 等更高速率光模块升级换代。公司实现全产品覆盖，拥有从芯片到器件、模块、子系统的垂直整合能力，满足市场前沿需求。公司紧盯市场，以客户需求为导向， 5G 前传、 10GPON、 100G/200G/400G 数据通模块、超宽带光放大器、新型智能器件、相干器件和模块等产品取得较好的进展。公司核心产品簇齐备性高，大大降低了外部环境变化带来的技术风险。　　加大研发投入，定增加强生产和研发能力。公司以技术为发展之本，持续加大研发投入，全年研发投入为 7.48 亿元，同比增长 14.96%。研发人员 993 人，占员工总数比重为 22%。目前公司在研项目包括高速激光器和探测器芯片、相干光器件、数据中心高端光模块等，保障公司技术领先优势，提升产品综合竞争力。近年来公司产销率维持较高水位，本次拟定增 17.73 亿用于产能扩充和研发中心建设，其中高端光通器件生产建设项目总投资为 12.85 亿元，项目建设期 2.5 年，建成投产后将新增 5G/F5G 光器件 610 万只/年、相干器件、模块及高级白盒 13.35 万只/年、数通光模块 70 万只/年，有助于提升公司生产能力，升级工艺平台及封装能力，提升高端产品供货能力，充分满足客户交付要求，逐步扩大市场份额，巩固固公司在行业内的领先地位。高端光电子器件研发中心项目总投资 8.8 亿元，建成后将增强公司在硅光领域开发能力。　　投资建议公司持续受益于全球息化基建需求，发展态势良好。同时加大先进技术储备和海外市场开发。我们预计公司 2022-2024 年将实现归母净利润分别为 6.71 亿、7.71 亿元和 8.71 亿元，对应 EPS 分别为 0.96、 1.1 和 1.25 元。维持买入评级。　　风险提示运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券刘凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.67%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.64亿，根据现价换算的预测PE为0。

最新盈利预测明细如下