中泰证券给予康泰生物买入评级

2022-04-14中泰证券股份有限公司祝嘉琦,张楠对康泰生物进行研究并发布了研究报告《一季报超预期，PCV13开始放量》，本报告对康泰生物给出买入评级，当前股价为80.85元。

　　康泰生物(300601)　　事件2022年4月13日，公司发布2021年业绩快报和2022Q1业绩预告。2021年实现营业总收入36.87亿元，同比增长63.07%；归母净利润12.84亿元，同比增长113.22%；扣非归母净利润12.11亿元，同比增长95.23%。2022Q1实现归母净利润2.5-3亿元，同比增长893.93%-1092.72%；扣非归母净利润2.24-2.74亿元，同比增长2483.83%-3060.38%。　　21年新冠贡献明显增量，常规品种承压。2021实现营收36.87（+63.07%）、归母净利润12.84亿元（+113.22%），其中新冠疫苗6月份开始上市销售，预计前三季度收入占比约50%。分季度来看，21Q4实现营收13.11亿元（+55.91%）、归母净利润2.48亿元（+0.81%），净利率18.91%（-10.33pp），预计与新冠疫苗降价、常规品种受新冠接种挤兑、费用分摊等有关。　　22Q1常规品种恢复销售，新品PCV13进入放量期。2022Q1实现归母净利润2.5-3亿元（+893.93%-1092.72%）；扣非归母净利润2.24-2.74亿元，（+2483.83%-3060.38%）。由于22年防疫政策的变化以及公司渠道改革，常规品种四联苗、乙肝疫苗等开始恢复销售，分别同比增长231.35%、33.24%，同时新品PCV13在去年Q4铺货准备下开始贡献新增量。　　产品管线进入收获期，布局多个重磅品种。PCV13公司PCV13在9月获批上市，截至22Q1已批签发11批次，我们预计国内PCV13市场规模有望达到108亿，峰值销售额有望达到33亿元。HDCV狂苗金标准，我们预计HDCV市场规模可达到60亿，公司HDCV即将报产，预计22年获批上市，销售峰值可达18亿。另外，MCV4、MPSV4、EV71、IPV、冻干水痘等多个II/III期品种值得期待。同时公司也布局DTaP-IPV-Hib五联苗、DTaP-IPV四联苗、麻腮风水痘四联苗、五价口服轮状病毒活疫苗、四价手足口病疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、PCV20等多个前沿重磅品种，其中五价口服轮状病毒活疫苗申请临床获得受理，五联苗对标2020年全球销售24亿美元的原研赛诺菲产品，已获得临床批件，有望成为首个国产五联苗产品。　　盈利预测与投资建议由于新冠疫苗降价及市场萎缩，公司传统品种开始恢复放量叠加新品PCV13贡献新增量，我们调整2021-2023年公司营业收入分别为40.18、56.17、73.19亿元（调整前为63.88、92.93、112.22亿元），同比增长63.07%、52.34%、30.30%；归母净利润分别为12.84、17.74、24.35亿元（调整前为20.06、28.88、36.89亿元），同比增长113.22%、22.52%、37.24%。常规疫苗2021-2023年收入21.79、43.92、60.94亿元，同比增长-3.63%、101.55%、38.75%；净利润5.45、13.18、21.33亿元，同比增长-19.79%、141.86%、61.87%，维持“买入”评级。　　风险提示研发进度低于预期风险，疫苗产品销售不达预期风险，疫苗行业负面事件风险；新冠病毒变异导致疫苗失效风险；研究报告使用的公开资料可能存在息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安证券马帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.6%，其预测2021年度归属净利润为盈利15.19亿，根据现价换算的预测PE为35.78。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为192.86。证券之星估值分析工具显示，康泰生物（300601）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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