中泰证券给予药明康德买入评级

2022-04-11中泰证券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜对药明康德进行研究并发布了研究报告《收入、经调整归母超预期，全年加速增长可期》，本报告对药明康德给出买入评级，当前股价为105.51元。

　　药明康德(603259)　　投资要点　　事件 2022 年 04 月 10 日，公司发布 2022 年第一季度业绩预告， 2022 年公司预计实现营业收入 84.74 亿元，同比增长 71.18%； 归母净利润 16.43 亿元，同比增长 9.54%； 扣非归母净利润 17.14 亿元，同比增长 106.52%；经调整Non-IFRS 归母净利润 20.53 亿元，同比增长 85.82%。　　收入、 Non-IFRS 归母超预期，全年加速增长可期。 公司预计 2022 年第一季度收入 84.74 亿元（同比+71.18%，环比+32.81%），超过之前 1、 2 月重点经营数据中披露的 2022Q1 指引的 65-68%，此外，扣除汇率影响用恒定汇率计算收入增长更快，预计达 78.47%。预计 2022Q1 扣非净利率 20.23%（同比+3.46pp），Non-IFRS 归母净利率 24.22%（同比+1.91pp）， 我们预计收入、扣非及 Non-IFRS归母加速增长主要系 ①CRDMO 战略实施顺利，订单需求旺盛，主业持续强劲；②小分子 CDMO“追随并赢得分子”商业模式迎来收获期，新产能及商业化订单持续释放所致。 同时， 2022Q1 归母净利率约 19.39%（同比-10.91pp），我们预计归母增速放缓及净利率波动主要系 预计本期公允价值变动及投资收益大幅下降所致， 产生净损失约人民币 1.79 亿元（-83.16%）。　　五大板块不断发力， 长期成长可期。 1） 化学业务（WuXi Chemistry） “端到端、一体化”CRDMO 商业模式持续兑现 ①小分子药物发现服务（R） 作为前端漏斗持续引流项目， 为后端不断高增奠定基础。 ②CDMO（工艺研发和生产）“追随并赢得分子”进展顺利， 2021 年商业化项目达 42 个（同比+50.0%）， 叠加新产能不断释放，有望迎来新一轮高速成长期； 2） 测试业务（WuXi Testing）①实验室分析及测试服务 药械检测全面，后续随产能逐步投产后持续高增可期；②临床 CRO 及 SMO SMO 规模优势显著，同 CDS 相互引流有望带来新增量。3）生物学业务（WuXi Biology） 模型储备丰富， 随着实验室产能不断扩张，我们预计收入规模有望延续近几年快速增长势头。 4）细胞与基因治疗 CTDMO（WuXi ATU） 先发优势享受行业红利， 国内增长迅猛，海外疫情恢复后有望重归快速增长轨道。 5） 国内新药研发服务部（WuXi DDSU） 首个销售分成项目申报 NDA，有望逐步享受新药成功收益。　　盈利预测与投资建议 我们预计 2022-2024 年公司收入 368.17、 440.73 和542.83 亿元，同比增长 60.75%、 19.71%、 23.17%，归母净利润 84.85、 98.91和 128.92 亿元，同比增长 66.46%、 16.57%、 30.34%。 公司所处赛道高景气，“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期快速增长，维持“买入”评级。　　风险提示事件研究报告使用的公开资料可能存在息滞后或更新不及时的风险； 核心技术人员流失风险； 行业研发投入不达预期风险； 海外业务整合不达预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券魏红梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利81.17亿，根据现价换算的预测PE为38.34。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级28家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为160.02。证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开息整理，如有问题请联系我们。