中泰证券给予新疆众和买入评级

2022-04-11中泰证券股份有限公司谢鸿鹤,郭中伟对新疆众和进行研究并发布了研究报告《全产业链协同优势突出，业务高景气仍将延续》，本报告对新疆众和给出买入评级，当前股价为7.99元。

　　新疆众和(600888)　　事件新疆众和发布2021年年报。报告期内，公司实现营业收入82.26亿，同比增43.88%，归母净利润8.53亿，同比增142.97%，扣非归母净利润9.31亿，同比增192.72%；其中21年Q4实现营业收入20.52亿，同比增12.47%，环比降5.93%，实现归母净利润2.63亿，同比增137.43%，环比降2.04%。　　报告期内，公司主营产品量价齐升，推动公司业绩高增长。　　从量方面来看，2021年铝电子材料下游市场需求旺盛，公司产销量整体上涨。报告期内，公司高纯铝产量6.96万吨（yoy+2.89%），销量3.67万吨（yoy+2.92%），电子铝箔产量2.93万吨（yoy+21.63%），销量2.11万吨（yoy+16.15%），化成箔产量2,476.56万平方米（yoy+32.03%），销量2,557.94万平方米（yoy+48.76%），铝合金产品产量8.58万吨（yoy+31.03%），销量7.94万吨（yoy+46.76%），铝制品产量7.08万吨（yoy-7.28%），销量5.92万吨（yoy-6.41%）。　　从价方面来看，2021年铝行业在产能红线以及能耗双控政策的影响下，整体供需偏紧，行业景气度持续上升，铝价持续处于高位。报告期内，长江有色市场铝A00均价为18,898.11元/吨（yoy+33.18%）。　　费用管控能力有所提升。21年公司期间费用率为6.44%，较去年同期减少3.96pcts，具体来看1）销售费用率由2.22%→0.83%，下降1.39pcts，主要为会计准则变更，相关的运输成本由“销售费用”重分类至“营业成本”，重述后销售费用率由0.90%→0.83%，下降0.08pcts；2）由于本期职工薪酬和股权激励费用有所增加，管理费用同比增长16.0%至2.32亿元，管理费用率由3.50%→2.82%，减少0.68pcts；3）财务费用方面，由于本期利息支出同比减少13.57%，财务费用率由4.02%→2.38%，减少1.64pcts；4）研发费用率由0.66%→0.41%，下降0.25pcts。　　铝电子材料高景气抬升整体盈利中枢。报告期内，公司铝电解电容器业务在新能源行业发展带动下，景气度持续抬升，光伏、新能源车等领域快速发展，叠加海外供应链短缺等因素，铝电解电容器需求旺盛，2021年10月后有10%-20%的涨幅，景气传导下21年公司电解箔销售单价抬升5.4%至64.58元/平米。预计在新能源发展趋势下，铝电解电容器价格或将持续处于高位，公司电极箔产品景气度仍将维持。　　配股项目有望成为公司新的业绩增长点。2021年4月，公司募投年产15,000吨三层法高纯铝产能置换与升级、年产3,000吨高强高韧铝合金及年产500吨超高纯铝基溅射靶坯的现有中试线扩产项目，持续加大公司在高纯铝下游市场的开拓力度，并或将拓展公司未来增量空间。　　盈利预测及投资建议受益于电解铝行业供需偏紧局势及新能源业务的发展趋势，公司主营业务高景气仍有望维持，我们预计公司22-24年电极箔产量2600/2650/2700万平米，并在22-24年铝价2.0/2.1/2.1万元/吨，电极箔销售单价为65/65/65元/平米的假设下，预计22-24年公司归母净利润分别10.53/12.91/13.55亿元（此前22-23年预计分别为9.51/11.67亿元），对应22-24年PE分别为10/8/8X。维持公司“买入”评级。　　风险提示事件宏观经济波动产品价格大幅波动；原材料等成本大幅上升导致的公司利润水平不及预期风险；电极箔行业景气度下行风险；在建项目不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券刘岗研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.09%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.7亿，根据现价换算的预测PE为22.17。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，新疆众和（600888）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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