中泰证券给予长春高新买入评级

2022-03-18中泰证券股份有限公司祝嘉琦对长春高新进行研究并发布了研究报告《生长激素全年表现亮眼，百克疫苗受累新冠接种挤兑》，本报告对长春高新给出买入评级，当前股价为171.11元。

　　长春高新(000661)　　事件2022年3月16日，公司发布2021年报。2021年公司实现营业总收入107.47亿元，同比增长25.30%；归母净利润37.57亿元，同比增长23.33%；扣非归母净利润37.42亿元，同比增长26.76%。　　金赛药业生长激素全年表现亮眼。核心子公司金赛药业表现突出，2021实现收入81.98亿（同比+41.28%，下同）、净利润36.84亿(+33.46%)；2021Q4实现收入20.37亿元（+31.11%），净利润6.42亿元（-16.79%），研发支出大幅增加。2021金赛净利率44.93%（-2.63pp）。生长激素随着疫情常态化、销售模式逐步适应，新患逐步恢复，生长激素有望继续保持高速增长；未来随着大儿科、妇产科、肿瘤等领域的开发，金赛药业有望长期保持稳健增长。　　其他板块百克疫苗受累新冠接种挤兑。2021年百克生物实现收入12.02亿元（同比-16.13%，下同）；实现净利润2.44亿元（-40.48%），与新冠接种挤兑从而导致常规疫苗接种受限有关。2021年华康药业实现收入6.42亿（+10.13%）；实现净利润0.43亿元（+2.18%）。2021年高新地产实现收入6.63亿（-8.56%）；实现净利润0.86亿元（-37.18%）。　　销售费率有所下降，研发投入大幅增加。2021年公司销售费用30.64亿元（+18.65%），销售费率28.51%（-1.60pp），主要与下半年生长激素受累疫情、疫苗推广受限有关。管理费用6.33亿（+32.24%）、管理费率5.89%（+0.33pp）,员工职工薪酬有所增加。研发费用8.85亿元（+86.36%），研发费率8.23%（+2.70pp），公司积极开展生长激素适应症拓展、疫苗研发等。2021年存货余额43.60亿元、占资产比重19.36%（+1.48pp）。应收账款及应收票据15.69亿元、占收入比重14.60%（-3.03pp）。　　盈利预测与投资建议参考公司2021年业绩，我们预计2022-2024年公司营业收入分别为143.47、179.62、220.94亿元（2022-23预测前值为140、167亿元），同比增长33.50%、25.20%、23.00%；归母净利润分别为52.99、66.54、81.62亿元（2022-23预测前值为49.15、61.47亿元），同比增长41.02%、25.58%、22.66%，对应EPS为13.09、16.44、20.17元。公司是生长激素行业龙头，在广东联盟集采落地背景下，仍受益于行业高景气、2022年有望继续保持较快增长，维持“买入”评级。　　风险提示生长激素竞争加剧的风险，在研管线进度低于预期的风险，药品招标降价的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券袁清慧研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.65%，其预测2021年度归属净利润为盈利43.25亿，根据现价换算的预测PE为16。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为399.76。证券之星估值分析工具显示，长春高新（000661）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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