中泰证券给予台华新材买入评级

2022-02-07中泰证券股份有限公司王雨丝对台华新材进行研究并发布了研究报告《业绩延续高增长，差异化战略持续兑现》，本报告对台华新材给出买入评级，当前股价为15.64元。

　　台华新材(603055)　　公司发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润4.6亿元左右（+284%），扣非后归母净利润4.35亿元（+351.65%）。其中Q4实现归母净利润约0.83亿元（+205%），扣非后归母净利润0.77亿元（+244%）。　　差异化新产能放量，带动业绩高增长。期内公司12万吨差异化锦纶长丝逐步放量下，全年收入及盈利能力提升明显。而在订单及产能饱满下，Q4环比Q3业绩略有下滑，主要因1）往年Q4为淡季（2018-2020年Q4业绩小于0.3亿）；2）2021年利润大幅增长，预计奖金同比增幅较大；同时，公司优化库存结构、处理部分不良资产等因素也影响了当期利润。　　2022年轻装上阵，产能利用率及良品率提升有望带动收入业绩较好增长。2021年投产的12万吨差异化锦纶长丝产能逐步释放，预计全年产能利用率约60%-70%，2022年有望贡献全年。同时随公司持续改进工艺，高端尼龙66良品率提升好于预期，预计2021年底约70%，2022年有望达到75%+。　　新项目进展顺利，打开长期成长空间。1.8日开工建设，1.12日设备订单落地，根据调研了解，考虑到约1年的建设期，新项目一期首批6万吨高端差异化尼龙66民用丝，以及2万吨化学法再生尼龙丝有望于2023Q1开始陆续投产，当年产能利用率或达50%。而终端运动、户外品牌客户对PA66差别化丝、可再生锦纶丝的需求迫切，投产后公司增长有望进一步提速。　　行业高端化及国产替代趋势凸显，公司超前布局先发优势突出。1、锦纶66有望加速渗透锦纶各项性能均优于涤纶，在下游民用纺织领域呈现逐渐替代涤纶的趋势，尤其是对面料功能性要求较高的运动服饰。同时，未来在原材料己二腈国产化量产下，锦纶66的渗透率有望于2023年随原材料价格的下降而提升，从而加速替代锦纶6和涤纶。2、可再生市场蓝海渐显国内外环保政策加码，服装品牌对可再生需求迫切。于锦纶而言，全球可再生锦纶产业化仍处爆发前夕。而公司已布局上述领域，是国内为数不多的可规模化量产高端锦纶66民用丝的企业，同时也是全球少数拥有化学法锦纶可再生能力的企业，先发优势明显。　　投资建议公司为国内锦纶产业链一体化龙头，通过专注研发差异化锦纶丝持续提升产品附加值，预计将充分受益于运动行业高景气，以及原材料价格下行带动锦纶在下游应用渗透率的提升。同时公司在再生锦纶方面也占据了先发优势，未来有望畅享行业高景气红利。考虑新项目前期投入较大，预计公司2021-2023年净利润至4.61/6.03/10.05亿元（原为4.92/6.4/10.74亿元），分别同增285%/31%/67%,对应当前股价估值为27/21/12x，维持“买入”评级。　　风险提示产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动；原材料国产化进程低预期；下游需求不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在息滞后或更新不及时的风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为23.0。证券之星估值分析工具显示，台华新材（603055）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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