厦门银行2021年业绩快报业绩增速持续向上，资产质量稳定向好【中泰银行·戴志锋/邓美君/贾靖】

投资要点

快报综述1、归母净利润同比增速18.6%。在剔除上年通过诉讼收回的票据资管业务收入的不可比因素后，营收端增速继续向上，同比增速8.8%。资产质量改善下拨备计提释放利润下，净利润继续保持较高增速，归母净利润同比增速18.6%。2、资负两端保持规模扩张。总资产环比增3.0%，全年同比增15.5%。负债环比增3.1%，全年同比增速15.5%。3、资产质量持续改善，风险抵补能力稳定在较高水平。不良率环比下行1bp至0.91%，为2013年底以来的最优水平。拨覆率2021年为370.25%，环比3Q基本持平，拨贷比3.37%，环比3Q下降2bp。

投资建议公司2021E、2022E PB 0.76X/0.77X；PE 8.03X/6.77X（城商行 PB 0.82X/0.75X；PE 7.21X/6.33X），公司所处区域经济强劲，股权结构分散均衡（厦门市财政局和富邦金控持股比例均在20%左右），贷款集中在制造业和批零业且贷款定价优于同业，资产质量持续改善，建议保持积极关注。

注根据业绩快报，我们微调盈利预测，预计2022-2023年营收和归母净利润为67.73/74.79亿、25.66/27.73亿（前值为74.44/87.81亿、20.49/23.23亿）。

风险提示宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。

正文分析

在剔除上年通过诉讼收回的票据资管业务收入的不可比因素后，21年公司营收端增速继续向上，同比增速8.8%。同时资产质量改善下拨备计提释放利润下，净利润继续保持较高增速，归母净利润同比增速18.6%。1Q21-2021营收、营业利润、归母净利润分别同比增长-16.1%/-10.9%/3.1%/-5.0%（剔除不可比因素后为8.8%）；8.7%/25.2%/46.6%/30.5%；7.4%/12.6%/20.6%/18.6%。

资产负债情况资负两端保持规模扩张。总资产规模继续保持扩张，环比增3.0%，全年同比增15.5%。负债端增速较资产端保持匹配，负债4Q环比增3.1%，全年同比增速15.5%。

资产质量持续改善，风险抵补能力稳定在较高水平。1、不良率环比下行1bp至0.91%，为2013年底以来的最优水平。2、拨备覆盖率较三季度基本持平，稳定在较高水平。拨覆率2021年为370.25%，环比3Q基本持平，拨贷比3.37%，环比3Q下降2bp。

投资建议公司2021E、2022E PB 0.76X/0.77X；PE 8.03X/6.77X（城商行 PB 0.82X/0.75X；PE 7.21X/6.33X），公司所处区域经济强劲，股权结构分散均衡（厦门市财政局和富邦金控持股比例均在20%左右），贷款集中在制造业和批零业且贷款定价优于同业，资产质量持续改善，建议保持积极关注。

风险提示宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。

中泰银行团队

戴志锋（执业证书编号S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

邓美君（执业证书编号S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

贾靖（执业证书编号S0740520120001）  银行业分析师，上海交通大学本科、硕士，2018年加入中泰证券研究所。

姚煜波  银行业研究助理，上海交通大学硕士，2021年加入中泰证券研究所。

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