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中泰证券给予山西焦煤买入评级

  • 作者:钢丝球
  • 2022-01-17 16:49:21
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2022-01-17中泰证券股份有限公司陈晨对山西焦煤进行研究并发布了研究报告《资产注入方案出台,未来业绩增长再添强劲动力》,本报告对山西焦煤给出买入评级,当前股价为8.85元。

  山西焦煤(000983)  投资要点  公司发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书(草案) ,通过发行股份及支付现金的方式购买华晋焦煤 51%的股权和明珠煤业 49%的股权,根据草案具体交易内容如下  交易概述公司向焦煤集团收购所持有的华晋焦煤 51%的股权,转让价格为 65.99 亿元(2020 年归母净利润 3.64 亿元,对应 PE35.5 倍,2021 年 1-7 月归母净利润 8.62亿元,年化利润对应 PE8.75 倍,PB3.1 倍) ,向李金玉、高建平收购所持有的明珠煤业 49%的股权,转让价格为 4.43 亿元( (2020 年归母净利润 0.86 亿元,对应 PE10.54 倍,2021 年 1-7 月归母净利润 1.13 亿元,年化利润对应 PE4.65 倍,PB1.76 倍) 。华晋焦煤现有煤矿四座,沙曲一矿(持股 100%) 、沙曲二矿(持股 100%) 、吉宁煤业吉宁矿(持股 51%) 、明珠煤业明珠矿(持股 51%,李金玉、高建平分别持股 25%、24%) ,设计生产能力分别为 500 万吨/年、300 万吨/年、300 万吨/年及 90 万吨/年,合计为 1,190 万吨/年,本次收购的权益产能合计为 554 万吨/年。  资金来源山西焦煤将采取现金+股权的形式来付款,其中向焦煤集团、明珠煤业股东李金玉、高建平分别付现金 9.9 亿元、 0.34 亿元和 0.33 亿元; 通过非公开发行的方式,向焦煤集团、明珠煤业股东李金玉、高建平发行股票共 9.64 亿股,价格为 6.21 元/股(共 59.86 亿元),向焦煤集团支付股份对价 56.09 亿元(持股比例由 54.4%上升至 61.89%),股份锁定期为 36 个月,向李金玉、高建平分别支付股份对价 1.92 亿元、1.84 亿元(持股比例分别增加 0.61%、0.59%),股份锁定期为 12 个月。另外上市公司拟向合计不超过 35 名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金总额预计不超过 44 亿元,锁定期为 6 个月,募集资金将有 10.56 亿元用于支付本次交易的现金对价(向焦煤集团、李金玉、高建平分别支付 9.9 亿元、3387 万元、3252 万元) ,另外有 9.26 亿元用于沙曲一二号煤矿智能化项目, 2.48 亿元用于沙曲一二号煤矿瓦斯综合开发利用项目,以及偿还银行贷款 21.7 亿元。  业绩承诺焦煤集团承诺,华晋焦煤在 2021-2024 年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于 13.57 亿元、12.18 亿元、12.29 亿元、18.62 亿元,累计净利润不低于 56.66 亿元,收购价款按照 2021 年业绩对应 PE 估值为 9.5 倍。  本次收购将进一步提升公司优质资产规模,增厚公司业绩。华晋焦煤下属沙曲一矿(可采储量约为 6 亿吨) 、沙曲二矿(可采储量约为 4 亿吨)产品均为优质的主焦煤,具有低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的特点,是国内稀缺的优质炼焦骨架煤;吉宁矿(可采储量 1.0 亿吨) 、明珠矿(可采储量 0.24 亿吨)主要生产中灰、低硫、特低磷的优质配焦煤。本次收购将进一步夯实公司在焦煤行业的龙头地位, 增加公司在国内焦煤行业的话语权,在国内当前主焦煤进口依赖度较高的背景下,公司主焦煤资产的增长(共 800 万吨/年)极具稀缺性。从利润端来看,2021 年 1-7 月归母净利润较交易前将增加 4.95 亿元,同时集团的业绩承诺若完成,华晋焦煤将在 2021-2024 年贡献净利润分别不少于 6.92 亿元、 6.21 亿元、 6.27 亿元、9.50 亿元,公司未来业绩增长再添强劲动力。  四季度焦煤均价仍有上涨,公司利润环比或继续提升。京唐港主焦煤价格从高位快速回落,由 4250 元/吨最低下跌至 2350 元/吨,从均价来看,三季度均价为 3176元/吨,四季度在价格大幅波动的情况下,均价仍达到 3228 元/吨;而近期焦煤价格多有上涨,京唐港主焦煤价格较低点上涨 480 元/吨,达到 2830 元/吨,供给客观上的收缩以及下游需求边际持续向好, 焦煤价格有望维持在较高盈利水平。 四季度,公司焦煤长协分煤种价格季度环比上调 300 元/吨-500 元/吨,而今年一季度长协价格环比基本持平,公司利润水平维持在较高位置。  盈利预测与估值我们预计公司 2021/22/23 年实现归属于母公司股东的净利润分别为 43.9/44.9/45.9 亿元,折合 EPS 分别是 1.07/1.09/1.12 元,当前 8.68 元的股价,对应 PE 分别为 8.1X/7.9X/7.8X,维持公司“买入”评级。  风险提示煤价、焦价波动风险;安全生产风险。

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为11.63;证券之星估值分析工具显示,山西焦煤(000983)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)


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