受益家电汽车的智能化、节能化趋势，公司2021Q3业绩持续高增—四方光电（688665）点评报告

投资要点

事件公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入3.79亿元，同比增长111.10%，实现归母净利润1.23亿元，同比增长163.60%，实现扣非归母净利润1.18亿元，同比增长153.09%；2021年第三季度实现营业收入1.45亿元，同比增长96.43%；实现归母净利4889.06万元，同比增长110.21%；实现扣非归母净利润4843.65万元，同比增长124.25%；符合市场预期。

2021Q3业绩保持高增长态势，盈利水平持续攀升。

（1）成长性分析2021年前三季度，公司营收同比增长111.10%；归母净利润同比增长163.60%。主要原因是随着家电、汽车的智能化、节能化成为主要消费趋势，以及“碳达峰、碳中和”政策逐步深入，公司气体传感器及气体分析仪器产业下游市场需求进一步释放；依托气体传感技术平台及产品组合优势，叠加供应链管理、精益生产及精准营销等各项措施，公司业绩保持快速增长。

（2）盈利能力分析2021年前三季度销售毛利率为50.46%，同比增长3.67pct；销售净利率为32.76%，同比增长6.96pct；主要是因为①公司进一步加强供应链管理，扩大零部件自产比率，不断丰富零部件自产种类；②规模优势凸显，费用率进一步下降，2021年前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.91%、10.72%和-2.11%，同比分别下降0.87pct、1.98pct和2.43pct。

（3）营运能力及经营现金流分析公司营运能力进一步提升，2021年前三季度公司应收账款周转天数为61.77天，同比下降2.41天；公司现金流水平大幅提升，经营活动产生的现金流量净额达到6958.06万元，同比增长78.33%。

（4）持续加大研发投入2021年前三季度，公司研发投入为2658.55万元，同比增长91.05%，占营业收入的比例为7.02%。截止到2021年6月底，公司累计获得授权专利106件，累计获得软件著作权62件。

气体传感器保持高速增长，超声波燃气表积极开拓国际客户资源。

（1）民用空气品质、医疗健康气体传感器保持高速增长。受益于智能家居市场需求旺盛，公司在空气净化器、新风系统、家用空调等领域的市场占有率进一步提高；公司持续拓展油烟机、吸尘器、扫地机器人等新型应用场景，迅速抓住市场机遇实现快速增长。公司呼吸机、制氧机用超声波氧传感器的销售收入增长明显；基于超声波气体传感技术，公司研发出超声波传感器Gasboard-8500FS，持续拓展呼吸机、湿化氧疗仪、大型制氧机等领域。

（2）车载传感器进入产出期，发动机排放及SOOT颗粒物传感器取得阶段性成果。公司原有定点项目已进入量产期，贡献了一定的业绩增量；公司新定点项目不断增加，新增捷豹路虎的新能源车型，获得定点采购数量为80余万个，车规级MEMS空气质量传感器模块AQM（测量CO、NO2等多组分）已能实现进口替代。公司发动机O2传感器已实现小规模销售，发动机NOx传感器取得阶段性研发成果；配套于柴油机的SOOT颗粒物传感器已完成产品前期研究工作，初步建成产品生产和质控体系。

（3）公司超声波燃气表在国际市场取得快速增长，在燃气报警器领域拥有较强的技术储备。公司在国际上积极开拓更多客户资源，已积累多家合伙伙伴，销量稳步提升；在国内市场，公司积极协助客户进行相关认证，与客户建立密切联系。公司燃气报警用的微型NDIR红外传感器已经在给国内多家品牌企业供货，公司已经建设有基于NDIR技术研发的新型冷媒泄露用红外可燃气传感器生产线，可以直接用于家用红外燃气报警器产品的生产，正在加快研发和可靠性验证的进度，实现红外可燃气报警器的量产化。

维持“增持”评级。受益于智能家居、汽车智能化市场需求旺盛，公司三季度业绩持续高增，我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司营收分别为5.51亿元、8.00亿元、10.64亿元（调整前预测值为5.35亿元、7.76亿元、10.33亿元）；分别同比+79.05%、+45.10%、+32.97%；归母净利润分别为1.70亿元、2.46亿元、3.35亿元（调整前预测值为1.63亿元、2.40亿元、3.27亿元），分别同比+100.76%、+45.31%、+36.06%；EPS分别为2.42元、3.52元、4.79元；按照2021年10月19日股价对应PE分别为68、47、34倍；维持“增持”评级。

风险提示业务规模较小、抗风险能力较弱，技术研发与产品创新不利，市场竞争加剧，新冠肺炎疫情影响等。

文章来源《四方光电受益家电汽车的智能化、节能化趋势，公司2021Q3业绩持续高增》—20211019

特别声明

本订阅号为中泰证券机械团队设立的。本订阅号不是中泰证券机械团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送息或另行通知义务，后续更新息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载的资料、工具、意见、息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

机械组介绍

冯胜，机械行业首席分析师，执业编号S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，7年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。2019年5月加入中泰证券研究所，2020年机械行业新财富入围团队。

王可，执业编号S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖光伏装备、3C装备、通用设备等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

郑雅梦，执业编号S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖油服装备、轨道交通、消费属性装备等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

张豪杰，执业编号S0740520100002。重庆大学金融硕士，2020年10月加入中泰证券研究所，重点覆盖工程机械、矿山机械等领域。

谢校辉，兰州大学金融学硕士，2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖半导体设备、服务机器人、机床工具等领域。

王子杰，CFA  约克大学金融工程硕士，2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖3C、锂电及激光设备等领域。