华安证券给予中望软件买入评级

2022-04-13华安证券股份有限公司尹沿技,陈晶,张旭光对中望软件进行研究并发布了研究报告《业绩全方位稳健增长，All-in-One CAx战略优势凸显》，本报告对中望软件给出买入评级，当前股价为201.1元。

　　中望软件(688083)　　主要观点　　事件概况　　中望软件于 4 月 11 日发布 2021 年度报告。 本年度公司实现营业收入6.19 亿元，同比增长 35.65%；实现归母净利润 1.82 亿元， 同比增长50.89%； 实现扣非归母净利润 0.99 亿元，同比增长 4.16%。　　营收增速符合预期， 销售渠道扩张利润承压　　营收端， 在制造业数字化转型、正版化趋势明确、 工业软件国产替代加速的多种背景下， 公司不断推进 All-in-One CAx 战略， 主营业务持续扩张。 分业务来看， 2D/3D CAD 业务分别实现营收 4.41/1.38 亿元，同比增长 31.39%/25.47%。 分市场来看， 公司通过设计竞赛、合作育人项目、职业证书培训等方式，形成推广合力，推动产品矩阵嵌入创新教育事业，全年实现境内教育市场业务营收 1.50 亿元，同比增长 73.06%。 利润端，营收高增的同时，叠加计入当期损益的政府补助和理财收益同比有所增加， 归母净利润同比增速高达 50.89%。 另一方面，受销售渠道拓展和营销活动增加影响，公司销售费用率和管理费用率分别增加 3.36pct 和0.74pct，进而导致扣非归母净利润同比增速有所下降，为 4.16%。　　核心技术突破拓展产品外延， 发力探索工业软件上云　　本年度公司维持高研发投入，研发费用率为 32.79%。 在 CAD 领域， 本年度公司突破了多个业界技术卡点， 不断打磨现有软件提高其精度、 效率和兼容性， 同时强化了二次开发属性，为面向多个行业的深度适配奠定基础。此外，还实现了对其他软件设计的机械图纸的无缝迁移，提高了软件的易用性。 在 CAE 领域， 公司于年末发布中望仿真 2022，包括电磁仿真、 结构仿真等多款自研仿真软件，其成熟度和市场认可度显著上升。 公司在本年度成立了云事业部，未来将依托现有的 Overdrive 几何建模引擎技术、 现有 2D/3D CAD 产品积累， 着手研发新一代云 CAD产品，深度契合云化、平台化、 SaaS 化的行业趋势。　　境外渠道取得明显突破， 境内国产替代维持高景气　　公司国外经销渠道网络建设取得了明显突破，新增合作渠道商数量为往年的两倍以上，本年度实现境外营收 1.10 亿元，同比增长 20.71%。 同时，公司积极推进海外业务本地化布局，已在美国、越南、日本等战略市场建立支持团队， 针对性地加强线上营销、远程技术支持和远程研发来支撑海外业务增长。 国内方面， 公司积极寻求渠道下沉，拓展二线市场业务， 全年境内营收 5.07 亿元，同比增长 39.82%。 工业研发和设计软件作为中国制造数字化转型的基础之一， 市场规模有望随着数字化转型加深持续扩大， 根据艾瑞咨询数据， 国内 CAD 市场规模有望在 2023年达到 67 亿元，近五年 CAGR 达 23.3%。 我们认为， 随着国产替代持续加速，版权法规不断完善，公司有望凭借高额研发投入、前瞻性的渠道部署，夯实国内赛道龙头地位，并依托本土化优势追赶国际一线企业。　　投资建议　　受工业研究和设计数字化转型影响，公司主营业务有望维持高景气。未来随着销售渠道搭建完毕，渠道下沉增益显现，公司营收和净利润有望迎来高速增长。我们预计公司2022-2024 年实现收入8.50/11.52/15.46亿元，同比增长 37.4%/35.6%/34.2%；实现归母净利润 2.27/3.03/3.93亿元，同比增长 25.0%/33.6%/29.5%，维持“买入”评级。　　风险提示　　1）研发突破不及预期； 2）政策支持不及预期； 3）项目交付不及预期。

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级16家；过去90天内机构目标均价为314.24。证券之星估值分析工具显示，中望软件（688083）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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