华安证券给予招商银行买入评级

2022-03-21华安证券股份有限公司刘超,戚星对招商银行进行研究并发布了研究报告《大财富管理发力，资产质量优化》，本报告对招商银行给出买入评级，当前股价为45.3元。

　　招商银行(600036)　　整体归母净利润同比增长23.2%　　2021年，招行实现营收/归母净利润分别为3312.53亿元/1199.22亿元，同比分别增长14.04%/23.20%。营收中，净利息收入/非利息净收入分别为2039.19亿元/1273.34亿元，同比分别增长10.21%/20.75%。ROA/ROE分别为1.36%/16.96%，同比分别上升0.13/1.23个百分点。　　营运数字化营运红利释放，零售客户结构优化　　APP线上用户高速增长，MAU保持稳定。报告期内，招商银行APP和掌上生活APP的累计用户分别达1.7亿户（yoy+17.2%）和1.27（yoy+15.5%）亿户，MAU分别为6542万户和4593万户，涉及28个场景MAU过千万，促进MAU和AUM的有机融合，更多客户在招行平台上享受到财富管理业务。　　零售客户高速增长，整体零售客户达到1.73亿户，对应AUM为107592亿元，户均资产6.22万；金葵花客户367万，对应AUM为88364亿元，户均资产241万；私人银行122064户，对应AUM为33939亿元，户均资产2780万。　　资产负债匹配存贷款稳定增长　　报告期内，NIM为2.48%，同比减少0.01个百分点。　　报告期末，贷款总额/公司贷款/票据贴现/零售贷款分别为55700.34亿元/21509.38亿元/4313.05亿元/29877.91亿元，同比增速分别为10.8%/6.6%/30.4%/11.4%。　　存款总额/公司存款/个人存款分别为63470.78亿元/40589.24亿元/22881.45亿元，同比增长12.8%/12.9%/12.6%。　　非息收入财富管理和资产管理手续费高速增长　　报告期内，手续费及佣金收入1023.18亿元，同比增长18.04%；净手续费及佣金收入944.47亿元，同比增长18.82%。其中财富管理手续费358.41亿元，同比增长29.0%；资产管理手续费收入108.56亿元，同比增长57.5%。　　质量不良率下降，拨备覆盖率上升　　报告期末，整体不良率0.91%，较上年末下降0.16个百分点。其中，公司贷款不良率1.24%，较上年末下降0.34个百分点，零售贷款不良率0.82%，较上年末持平。分季度看，零售不良率逐季度提升。拨备覆盖率483.87%，较上年末上升46.19个百分点。　　投资建议　　预计2022-2024年归母利润分别为1444.81/1685.63/1964.36亿元，同比增长20.48%/16.67%/16.54%，对应EPS分别为5.66/6.62/7.72元。预测合理估值中枢为17248亿，维持“买入”评级。　　风险提示　　疫情对居民消费行为的抑制强于预期;宏观经济增速逊于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券陈绍兴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.23%，其预测2021年度归属净利润为盈利1149.45亿，根据现价换算的预测PE为10.08。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为66.85。证券之星估值分析工具显示，招商银行（600036）好公司评级为4.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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